恒生指数公司付费客户低端、中端、高端品客户结构为80%/15%/5%

　　恒生指数公司付费客户低端、中端、高端品客户结构为80%/15%/5%公司举动头部2C金融音讯效劳商，收购证券与公募基金执照延迟了对个体投资者的效劳链条，掀开了营业上限与生长空间，驱动客户黏性与单客价格晋升。公司聚焦零售营业赛道，具有效劳中小投资者的专业本事与基因，证券营业连续验证生长性，全体功绩弹性和估值弹性非常，弥漫受益于本轮个体投资者主动入市驱动的营业量改正及商场决心克复。2025年功绩希望显明开释，看好软件与证券营业协同效应，远期生长空间开启。合心商场营业活泼度、证券营业导流开户和定增促进等催化。咱们估计2025-2027年归母净利润为3.5/5.6/7.7亿，同比+238%/+58%/+38%，EPS分手为0.9/1.4/1.9元，现时股价对应PE115/73/52倍，初度遮盖予以“买入”评级。

　　（1）2C金融音讯效劳商行业逐鹿方式向头部集结，马太效应非常，流量获客、产物研发、投顾效劳是焦点逐鹿因素。行业收入与商场景心胸高度相干且弹性较大，优于券商经纪收入和成交额，主因行业逐鹿方式更好、营业需求弹性更大以及软件预付款形式影响。（2）公司通过外部买流获客，体验式营销转化，“体验式”和“有节律”的发卖形式利于降低客户体验、节减退货率。咱们测算2024年新增免费客户392万人，新增付费客户47万户，ARPU值3282元。据2020、2021年发卖回款及产物均价计算，公司付费客户低端、中端、高端品客户机合为80%/15%/5%，估计近年来保留平稳。金融音讯效劳营业与自己发卖筹划节律影响暴露不纪律特性，强beta特点非常，焦点跟踪现金流目标。

　　公司重整网信证券并更名为麦高证券，得回稀缺证券执照有助于公司环绕中小投资者资产处理打制营业生态闭环。成长初期，麦高证券依赖母公司软件产物上风举办客户导流，可通过优惠举止鼓舞用户开户与入金，驱动集团客户黏性与单客价格晋升，指南针高活泼度、高频营业、高持仓比的中小投资者客户赋能有助于麦高证券打制分歧化上风，证券营业成熟后咱们看好麦高证券孤单获客并为软件端赋能。2023年至今麦高证券经纪营业与客户入金连续逆势增进，2023年/2024年手续费净收入0.92/2.4亿元，同比+155%/+163%，2024岁终署理交易证券款达66亿元，较岁首+175%，环比+27%，响应9月末商场转向带来的客户入金增众，本轮个体投资者驱动的行情下，看好公司阿尔法驱动市占率火速晋升。

　　证券之星估值分解提示指南针赢余本事通常，他日营收获长性精良。归纳根基面各维度看，股价偏高。更众

　　以上实质与证券之星态度无合。证券之星揭晓此实质的方针正在于撒播更众音讯，证券之星对其主张、鉴定保留中立，不保障该实质（搜罗但不限于文字、数据及图外）悉数或者片面实质的切确性、的确性、完备性、有用性、实时性、原创性等。相干实质过错诸位读者组成任何投资倡议，据此操作，危急自担。股市有危急，投资需当心。如对该实质存正在反驳，或浮现违法及不良音讯，请发送邮件至，咱们将部署核实打点。如该文标识为算法天生，算法公示请睹 网信算备240019号。