股票张仟它们都表示这个股票指数波动的平均情况

　　股票张仟它们都表示这个股票指数波动的平均情况数、深证100指数）实行了摇动率特性的对比咨议。实践结果显示6个股指的已完毕摇动率RV都存正在明白的均值回归性，这展现6个股指期权都适合从事摇动率业务。

　　从2015年2月9日上证50ETF期权上市至今，境内依然具有6只股票指数期权产物，它们不同是上证50ETF期权、沪深300ETF期权、ETF期权、中证1000股指期权、创业板ETF期权和深证100ETF期权。这6只股票期权产物变成了境内完备的股票指数期权产物线，办理了伟大机构投资者从大盘股、中盘股到小盘股的对冲题目。跟着股指类期权产物线的成熟，同时商酌到机构投资者以摇动率业务为主，他们入手下手面对两个急需办理的题目：一是这6个指数的摇动率特性有何区别？二是这6个指数期权是否适合摇动率业务？本文要紧针对这六只股票指数期权产物的标的指数实行了摇动率特性的对比咨议，进而指出它们实行摇动率业务的区别和闭系。

　　为了胸宇6个股指的摇动率特性，咱们获取了上证50指数、沪深300指数、中证500指数、中证1000指数、创业板指数和深证100指数的5分钟收盘价数据和日收盘价数据。获取5分钟的收盘价数据是为了策动股指的已完毕摇动率RV，进而胸宇摇动率的均值回归性和长追思性。获取日收盘价数据是为了愚弄GARCH模子和EGARCH模子胸宇摇动率的荟萃性和非对称性。6个指数数据的时候跨度都是从2014年1月2日到2023年4月4日。

　　外1显示了6个股票指数的已完毕摇动率RV的描画性统计结果，外中给出了9个目标，不同是最低值Min、10分位数10%、25分位数25%、50分位数50%、75分位数75%、90分位数90%、最大值Max、均匀值Mean、圭表差std。个中，最紧急的目标是中位数（50%）和均值（Mean），它们都展现这个股票指数摇动的均匀处境。

　　由外1能够明晰地得出以下两个结论：第一，创业板指数是6个股指中摇动率最大的指数，这显露正在它的RV中位数和均值都是最大的；上证50和沪深300指数的摇动率较小，这显露正在上证50的RV中位数最小，沪深300的RV均值最小。第二，6个指数的RV的小摇动日子较众，然则一朝闪现大摇动，则RV摇动幅度万分大，这显露正在6个指数的RV均值都处于其75分位数之上。

　　摇动率的均值回归性是指金融墟市中，摇动率的变动会盘绕着其长久均值上下摇动。当摇动率偏离其长久均值时，墟市会闪现对摇动率的响应，使得摇动率回归到其长久均值。这种气象被称为“摇动率的均值回归性”。

　　摇动率的均值回归性存正在的来由是墟市的自我调动机制。当摇动率偏离其长久均值时，墟市插手者会遵照墟市的变动调治其业务战术，从而使得墟市摇动率回归到其长久均值。比方，当墟市摇动率偏高时，投资者凡是会裁减业务量，低重危害，从而使得墟市摇动率逐步回归到其长久均值。

　　外2显示了6个股票指数RV的单元根搜检的结果。遵照ADF单元根搜检的t统计量，能够判别RV是否存正在单元根。t搜检的原假设是存正在单元根，备择假设是不存正在单元根。由外2能够明晰地看出，6个股票指数的RV时候序列都正在1%的置信水准下，拒绝了存正在单元根的假设，这展现6个股指的摇动率RV都存正在明白的均值回归性。

　　外3显示了6个股票指数RV的HURST指数。遵照HUST指数是否小于0.5能够判别RV是否存正在均值回归性。由外3能够明晰地看出，6个股票指数的RV时候序列的HURST指数都小于0.5，这展现6个股指的摇动率RV都存正在必定水准的均值回归性。

　　遵照单元根搜检和HUST指数的数值能够明晰地看出，6个股指期权的标的都存正在均值回归性。对付机构客户而言，这辱骂常紧急的结论。由于机构客户的摇动率业务要紧依赖于均值回归性，也即是隐含摇动率IV会回归到长久均值相近。

　　摇动率的长追思性是指金融墟市中，过去的摇动率对异日的摇动率存正在着长久的影响。这种气象被称为“摇动率的长追思性”。

　　摇动率的长追思性存正在的来由是墟市的史册讯息对墟市的影响是长久的。墟市插手者正在做出决议时，往往计划酌史册讯息，这些史册讯息对付墟市的摇动率会产滋长期的影响。比方，当墟市始末了长久的低摇动率时刻，墟市插手者往往会逐步风俗于低摇动率的墟市处境，导致墟市摇动率长久偏低。

　　图1显示了6个股票指数RV的自相干性ACF和偏自相干性PACF。每个股票指数都包蕴一个RV的自相干图ACF和一个RV的偏自相干图PACF，SSE50展现上证50指数、CSI300展现沪深300指数、CSI500展现中证500指数、CSI1000展现中证1000指数、GEM展现创业板指数、SZSE100展现深证100指数。

　　咱们遵照是否同时存正在ACF长尾性及PACF截尾性特性，判别RV序列的长追思性。由图1能够明晰地看出，6个股票指数的自相干性ACF跟着滞后时候的填充，相干性不休减小但依旧存正在；偏自相干PACF正在某一滞后时候后，PACF的值忽地亲热于0。由以上判别圭表可知，6个RV序列均存正在长追思性。

　　6个股指期权的标的存正在长追思性，对付机构客户而言辱骂常紧急的业务根据。这展现期权的IV最终会回归到史册摇动率HV上，所以IV和HV的联系是业务的紧急根据。

　　摇动率的荟萃性是指金融墟市中，一段时候内高摇动率的时刻往往会接连闪现，而低摇动率的时刻也会连接闪现。这种气象被称为“摇动率荟萃性”。

　　摇动率荟萃性的闪现是因为金融墟市的自我调动机制。正在墟市的高摇动率时刻，投资者凡是会越发庄重，裁减危害，导致墟市摇动率进一步上升。反之，正在墟市的低摇动率时刻，投资者凡是会越发乐观，填充危害，导致墟市摇动率进一步消重。

　　外4显示了6个股票指数的GARCH模子胸宇结果，个中相干参数ω、α和β的寄义参睹GARCH模子。由外4能够明晰地看出，6个股指的3个参数ω、α和β都正在1%的置信水准下明显，这展现6个股票指数都存正在明白的摇动率荟萃性特性。

　　6个股指期权的标的存正在荟萃性，对付机构客户而言也辱骂常紧急业务参考。这展现期权的IV因为突发音讯闪现脉冲式上涨后，只会迟钝回归到长久均值相近。

　　摇动率的非对称性是指金融墟市中，价钱上涨和下跌所带来的摇动率分歧。凡是处境下，价钱下跌所带来的摇动率要比价钱上涨所带来的摇动率更大。这种气象被称为“摇动率的非对称性”。

　　摇动率的非对称性存正在的来由是墟市插手者的心情要素。当墟市价钱下跌时，投资者往往会越发可怕和手忙脚乱，导致业务活泼度填充，墟市摇动率进一步上升。相反，当墟市价钱上涨时，投资者往往会越发镇定和理智，业务活泼度不会填充太众，墟市摇动率也不会大幅上升。

　　外5显示了6个股票指数的EGARCH模子胸宇结果，个中相干参数ω、α、β和γ的寄义参睹EGARCH模子。由外5能够明晰地看出以下两个结论：一是6个股指的α系数都为负，这展现下跌会增大摇动率。二是中证1000、中证500、创业板和深证100指数都存正在明显的摇动率非对称性，上证50和沪深300指数的摇动率非对称性不明显。这显露正在EGARCH模子中，中证1000指数和中证500指数的α参数都正在5%的置信水准下明显；创业板指数和深证100指数的α参数正在10%的置信水准下明显；而上证50和沪深300指数的α参数不明显。

　　非对称性对付机构客户的业务万分紧急。由于机构投资者大部门从事摇动率业务，最费心闪现隐含摇动率的敏捷上涨。假设存正在非对称性，那么标的闪现下跌信号时，则需求更加当心。所以，中证1000、中证500、创业板和深证100指数期权要更加当心下跌信号。

　　本文要紧针对6只股票期权产物的标的上证50指数、沪深300指数、中证500指数、中证1000指数、创业板指数、深证100指数实行了摇动率特性的对比咨议。实践结果觉察了以下紧急结论：

　　一是正在6个股指中，创业板指数是摇动率最大的指数，而上证50和沪深300指数的摇动率较小。与此同时，6个指数的RV的小摇动日子较众，然则一朝闪现大摇动，则RV摇动幅度万分大。对付基金公司而言，盼愿摇动率越大越好，所以创业板指数期权是最容易业务的种类。

　　二是6个股指的RV都存正在明白的均值回归性。对付基金公司而言，实行摇动率业务的根底是摇动率的均值回归性，所以6个股指都是很好的摇动率业务种类。

　　三是6个RV序列均存正在长追思性。对付基金公司而言，若摇动率存正在长追思性，则RV最终会回归到史册摇动率，所以对比RV与史册摇动率之间的联系是业务中万分紧急的一个目标。

　　四是6个股票指数都存正在明白的摇动率荟萃性特性。对付基金公司而言，摇动率存正在荟萃性是摇动率业务的一个紧急根底，它展现摇动率存正在短期追思性，是形成摇动率的跳跃式上升迟钝消重的外面根据。

　　五是中证1000、中证500、创业板和深证100指数都存正在明显的摇动率非对称性，上证50和沪深300指数的摇动率非对称性不明显。对付基金公司而言，若该标的的摇动率存正在非对称性，则标的下跌进程中必定要操纵好仓位，制止摇动率太高形成浩瀚的浮亏。（作家单元：华融融达期货）