新浪股市公司在省内的市占率有望进一步提升

　　新浪 股市公司在省内的市占率有望进一步提升6、 咱们判定，收入端仍延续 Q1 今后较速拉长，咱们猜测上半年收入同比拉长 40%阁下、较 2019H 同比拉长34%阁下，个中 2021Q2 同比拉长 28%、较 2019Q2 同比拉长 41%;分品牌来看，猜测 HAZZYS21H 同比拉长 40%、主品牌增速更高，宝鸟正在 2020 年疫情高基数下仍完成 20%拉长。

　　咱们理解，中期功绩预告对终年预期仍提振了信念，归纳思考公司过往下半年利润占比更高、以及本年上半年行业净利率较上等成分，将 21/22/23 年收入上调 3%/5%/6%，将归母净利上调 19%/21%/23% 至5.54/7.28/9.24 亿元、对应 PE 辨别为 14/11/8X，看好 HAZZYS 处于生长期+主品牌领先于行业苏醒的趋向，支柱买入，将宗旨价上调 20%至 9.1 元(暂不思考定增摊薄，对应 21 年 20XPE)。

　　21H1 功绩大超预期，一连看好中长远生长，支柱“买入”评级7 月14 日晚公司宣告21 年半年度功绩报，21H1 公司完成收入222.6 亿，YoY+90%(安排后)，归母净利润7.8 亿，YoY+69%(安排后)，扣非归母净利润7.5 亿，YoY+104%(安排后)，个中Q2 单季度收入157.5 亿，YOY+112%(安排后)，归母净利润6.2 亿，YOY+84%(安排后)，扣非归母净利润6.0 亿，YOY+129%，功绩大超咱们与墟市预期，估计与大项目连续促进维持收入高拉长以及深化本钱管控煽动降本增效相合，近期公司拟公拓荒行可转债募资不超30 亿元，扣除发行用度后将投资于邦道212 线苍溪回水至阆中PPP 等4 个项目，增补滚动资金以及清偿银行贷款，咱们以为可转债资金希望为大项方针连续促进供给保险，估计21-23 年功绩20.1/25.5/32.4 亿元，而今对应21 年PE 仅4.1 倍，支柱“买入”评级。

　　21 年省内交通基筑部署投资额超30%，十四五阶段看好细分界限景心胸短期来看，自2016 年今后，山东省交通实践投资完工额普及超出当年筹备的年度投资宗旨( 16-20 年全省交通基筑投资辨别逾额完工8.80%/25.80%/69.49%/7.89%/27.9%)，21 年的部署投资额相较于20 年的部署投资额同比拉长30.56%，增速排名天下第五，咱们以为2021 年山东省交通基筑投资希望正在较高的基数上一连完成庄重拉长，个中高速公道、铁道和轨道交通等细分基筑界限希望得回较速拉长。中长远来看，遵守《山东省归纳交通网中长远进展筹备(2018-2035 年)》，到2025 年，山东省高速公道、铁道和轨道交通通车/运营里程较2020 年辨别增添727/2639/172公里，十四五阶段省内细分界限交通基筑投资空间如故宽大。

　　大股东兼并重组驱动省内市占率进一步提拔，养护交易延续财富链大股东山东高速集团是山东省最大的高速公道和桥梁征战发包方，目前公司45%阁下以上的收入来自山东高速集团的道桥施工交易，20 年公司中标山东高速集团投资项目总额351.93 亿元(18-19 年合计100 亿元)，订单额拉长彰着，而跟着山东高速集团与二股东齐鲁交通兼并，省内道桥资产进一步会合，公司正在省内的市占率希望进一步提拔，区域龙头身分络续夯实。其余，公司正在天下征战构造绿色养护基地，主动培养养护新技巧、新工艺、新资料、新筑筑，加快向养护财富链上逛高附加值界限拓展。

　　咱们看好区域基筑的景心胸以及公司的比赛上风，支柱21-23 年归母净利润20.1/25.5/32.4 亿元，参考基筑界限其他可比公司21 年Wind 一 致预期PE6.88X，思考到公司潜正在生长速率希望明显好于行业秤谌，交易构造的络续扩展和本钱管控希望连续转化为市占率和剩余才华的提拔，予以公司21年7 倍PE，对应宗旨价9.03 元，支柱“买入”评级。

　　种别：公司 机构：开源证券股份有限公司 酌量员：任浪 日期：2021-07-15

　　2021Q2 功绩超预期，环比拉长26.94%~63.25%，支柱“买入”评级2021 年7 月14 日，公司通告了2021 年上半年功绩预告。2021 上半年公司完成归母净利润1.25~1.45 亿元，同比+141.2%~179.8%;剔除相当常性损益及股权胀动用度影响后(约1700 万元相当常性损益、约960 万元股权胀动用度)，估计上半年完成归母净利润1.18-1.38 亿元。单季度来看，2021Q2 估计完成归母净利润6991.84~8991.84 万元，同比+105.02%~163.67%;环比+26.94%~63.25%。熟行业完全芯片缺乏及原资料涨价的靠山下，功绩超预期。同时，思考到公司中控仪外、HUD 等智能化产物订单仍然充实，待行业原资料涨价趋向逐渐趋缓后，估计终年剩余才华希望进一步提拔。咱们支柱此前剩余预测，估计公司2021-2023 年归母净利润辨别为2.98 亿元、4.16 亿元、5.42 亿元。对应 EPS 辨别为0.63/0.88/1.15元/股，而今股价对应 PE 辨别为50.2/36.0/27.6 倍，支柱“买入”评级。

　　智能座舱产物疾速放量，驱动公司完全功绩逆市高拉长2021 年上半年，熟行业上逛原资料连续涨价的压力下，公司完全功绩逆市保留高拉长趋向，咱们估计合键系中控仪外及HUD 等中央产物出货量连续爬坡，驱动公司完全收入领域稳步提拔。全部来看：(1)中控及液晶仪外已接踵搭载于长安、长城、广汽等相干车型;同时亦具备金康塞力斯等项目定点，后续希望驱动车机交易连续安靖拉长。(2)W-HUD 产物已正在春风日产启辰星及长城众个车型上量产，后续将正在长城其他车型及广汽、Vinfast 个人车型上不断量产上市;而AR-HUD 估计将于2021 年四时襟怀产上车。

　　自决品牌加快振兴，公司客户机合连续边际改革目前，公司客户仍以长城、长安、广汽等自决品牌为主。而正在汽车智能化、电动化趋向下，邦内自决品牌厂商正借势加快振兴，比方长城汽车已酿成 “柠檬-坦 克-咖啡”三大技巧品牌。正在此靠山下，公司将宽裕受益于智能化时期自决品牌振兴趋向。可能看到，HUD、无线充电等智能化产物已率先搭载于自决品牌厂商，并由此带来较强的树范效应，另日希望进一步加深与合伙/外资品牌互助。

　　瓷砖行业迎财富机合性安排，前十企业市占率18%，提拔空间宽大。瓷砖行业大行业小公司，龙头市占率极低，遵照中陶家居网，邦内前十企业16-20 年市占率由15%进步至18%，提拔空间宽大。正在房地产调控和碳中和靠山下，筑材行业财富机合性安排加剧，个人中小企业产能有限、环保认识亏空，完全面对整合，中小企业加快出清，龙头财富链身分和话语权巩固。

　　公司高值产物占比络续提拔，渠道端发力零售与优质中小微工程。产物端，公司1+N 发卖形式瓷砖发动辅材发卖，非瓷砖交易二次生长。20 年下半年，中大板、岩板新品上市，高值产物占比络续提拔，另日希望发动毛利率上行。零售渠道端，公司施展主疆场上风，保留业内领先，并率先实行“包铺贴”任事，深化比赛上风。

　　功绩高增合键源于产销领域和坐蓐效果提拔、产物机合改革。1)光伏交易板块，公司210 产物疾速完成领域提拔和产物机合转型，截至21H1 光伏资料产能较上岁暮提拔55%至70GW，产销领域同比提拔110%;上半年单元产物硅料损耗率同比降落近2%，硅片A 品率大幅提拔，改革单元产物毛利率;依附长远修筑的杰出供应链互助干系，正在硅料上涨靠山下较好地保险了产销领域提拔。2)半导体交易板块，21H1 半导体产销领域同比提拔63%，产物机合进一步美满;位于天津市、江苏宜兴市的新增投资项目亨通发展，为交易加快进展奠定了根基。3)当代创筑业转型方面，工业4.0 坐蓐式样的利用使得人均劳动坐蓐率、产物德地和同等性连续提拔、原材辅料损耗改革，工场运营本钱降落。

　　光伏&半导体产能加快开释，功绩希望连续高增。光伏交易方面，参考公司年报，思考到宁夏银川年产能50GW 的210mm 硅片项目以及希望正在2021 年总共达产内蒙五期项目，公司2021 岁暮产能希望抵达85GW，2023 年产能希望超135GW。与此同时，跟着大尺寸硅片产能爬坡，产物良率希望进一步上升、本钱希望进一步降落;大尺寸硅片兼具溢价+降本，其出货占比的提拔将助推公司硅片剩余才华边际提拔。半导体交易方面，目前公司半导体晶圆新增产能来自宜兴基地，筹备了75 万片/月的8 英寸扔光片和60 万片/月(一期15 万片/月+二期45 万片/月)的12 英寸扔光片坐蓐线，从公司非公拓荒行文献中筹备的项目征战进度看，估计将于2021-2023 年会合开释。另日几年8&12 英寸优秀产能希望连续提拔，公司半导体资料产能机合希望获得连续优化。