新浪财经：涉油企业如何利用原油期货进行风险管理

　　新浪财经：涉油企业如何利用原油期货进行风险管理原油资产链正在坐蓐及发售端高度聚会，但下逛消费周围较众，企业聚会度相对不高，而无论是坐蓐企业、消费企业依旧交易商，正在规划中均会见对代价危机，即原油、制品油及化工品代价摇动危机。同时石油资产链各枢纽相合亲近，产制品之间代价相合严紧，原油代价摇动猛烈也会影响到下逛制品油及化工品墟市，对涉油企业来说面对的危机更大。所以，涉油企业正在期货墟市举办套期保值或套利举办危机照料异常须要。但石油资产链各样型企业所面对的危机区别，所以举办期货危机照料的式样也区别。

　　邦际石油公司指以跨邦石油交易为主，正在环球众个邦度及区域有石油勘测、精辟、化工、油气发售等交易。比方埃克森美孚、BP、壳牌、雪佛龙、道达尔、康菲等大型跨邦石油公司，这些大型邦际石油公司的交易畛域广，资金气力雄厚。因为这些公司石油交易涉及到资产链各枢纽，所以规避危机的需求也较强，但这一类型的企业正在危机照料方面也相对成熟，具有专业危机照料团队，会正在众个运转成熟的期货墟市举办危机对冲。

　　而因为这些企业的交易涉及到石油资产链各枢纽，所以正在危机对冲方面也较为纷乱，有勘测交易的企业需对冲原油代价下跌危机，有制品油精辟交易的企业需对冲原料采购本钱增补以及制品油发售代价下跌危机，企业能够操纵原油期货举办相应的套期保值操作，同时还能够举办资产链套利等操作。

　　邦度石油公司是以规划本邦油气田为主，正在邦内有相当水平的垄断性。比方邦内的中邦石油（7.95 -4.90%，诊股）、中邦石化（6.38 -5.06%，诊股）、中海油，邦际上的沙特阿拉伯邦度石油公司、委内瑞拉邦度石油公司、伊朗邦度石油公司、俄罗斯石油公司等。

　　邦度石油公司大凡正在邦内石油行业具有垄断位子，基础担任着一个邦度的石油勘测业，所以交易量异常强盛，同时个别邦度石油公司也将交易触角伸向海外，比方2011年沙特邦度石油公司与中邦石油配合创设云南石化炼油项目，并从资源、加工、发售等方面举办一体化互助。

　　邦度石油公司交易也基础涉及资产链的各枢纽，如勘测、精辟、化工、油气发售等，其危机照料式样与邦际石油公司犹如。

　　独立炼厂界限众为中小型，正在中邦，独立炼厂没有石油勘测资历。正在2015年7月份以前，因为没有油源，邦内独立炼厂炼制原料中重油占较量大，而跟着2015年7月份此后邦度慢慢铺开地方炼厂的原油进口权和利用权，炼厂的油源题目慢慢获得处理，截止2017年6月，有29家企业取得非邦营原油进口天赋，32家企业取得进口原油利用权。而独立炼厂基础以石油精辟和发售为主，产物包罗汽油、柴油、燃料油、沥青(2712, -48.00, -1.74%)等，这意味着炼厂将面对原油采购本钱增补以及产制品发售代价下跌的双重危机。

　　对付邦内炼厂来说，原油的采购要通过具有垄断位子的三大集团采购，此外具有原油进口权的企业可凭借配额进口原油，但无论从哪个渠道采购原料对付炼厂来说均处于被动位子，所以就要被动承担原料代价上涨以及本钱拉长的危机。对付这种境况，炼厂正在拟定采购安排时能够采用正在期货墟市举办原油期货买期保值来规避原油采购本钱增补的危机。

　　因为原料的采购与产物的发售存正在时代差，今世价较高时购进原油举动原料，而当原油历程炼制后获得制品油举办发售时，制品油的代价有或许呈现下跌，这将给企业带来发售利润萎缩乃至耗费的危机，针对这种境况，炼厂能够操纵期货墟市举办卖期保值以规避制品油代价下跌危机。但目前邦内已上市的制品油期货仅有燃料油期货，况且业务异常不生动，但因为制品油与原油走势之间平素连结较高的干系性，所以以原油期货举办取代套保也是可行的。

　　石油交易商首要以规划石油干系产物为主，目前我邦原油规划权并没有齐备绽放，以是我邦的石油交易商首要是指少少邦企，以中石油、中石化以及中海油等邦企控股的公司为主，他们的交易量占到了墟市90%以上，比方墟市交易三强合伙石化、中油邦际和中化石油，2011年他们的交易量辨别抵达2.2亿吨、1.68亿吨、6000万吨。当然目前墟市也有少少民营交易商具有石油进口天赋，首要包罗湖南新华联（5.85 -2.50%，诊股）邦际石油交易有限公司、黑龙江合伙石油化工股份有限公司等，这些企业首要以交易为主，具有必定配额的原油进口权。而对付石油交易商来说，正在规划中同样会见对采购本钱增补以及库存贬值的危机。

　　石油交易商正在与其他企业订立了购销订定后，正在他日面对采购本钱上涨的危机。如某石油交易商与另一个企业订立了2个月后交一批柴油的购销合同，倘使正在订立订定时即购置这批柴油会增补贮存本钱，但倘使2个月后交货时再购进或许面对因为柴油代价上涨并导致采购本钱增补的危机。对付这种境况来说，因为柴油与原油走势之间也连结较高的干系性，所以交易商也可采用正在原油期货前进行买期保值操作来规避采购本钱增补的危机。

　　对付石油交易商来说，具有必定量的库存对其牢固规划异常须要，但倘使库存商品因为代价下跌导致库存贬值，会给交易商变成吃亏。针对这种境况，石油交易商来可操纵原油期货举办卖期保值以规避库存贬值危机。

　　中邦事宇宙第二大石油消费邦，2016年石油消费量抵达5.787亿吨，活着界总消费量量中的占比抵达13%支配，进口量抵达3.81亿吨，对外依存度高达65%。而石油消费企业相对付坐蓐企业来说数目较众、分散较广，但首要以燃料需求为主，占比抵达90%支配，消费量较大的周围包罗航空业、物流业、船运业等。

　　我邦举动环球人丁最众、经济拉长速率最速的邦度之一，民航运输业近年来也连结较高的增速，2013 腊尾、2014 腊尾、2015 腊尾，我邦民航运输飞机正在册数辨别为2152 架、2370 架、2650 架，年复合拉长率为10.97%。2015年的数据显示，我邦民航全行业开通按期航班航路 条，个中邦内航路 条；按不反复隔绝估量，按期航班里程总数531.7 万公里，个中邦内航路 万公里；邦内通航都邑204个；邦际通航55 个邦度的137 个都邑。历程30 众年的生长，中邦目前已成为环球第二大航空运输墟市，航空客、货、邮运输需求均同步拉长。但目前邦内航油的采购及发售被中航油集团垄断，邦内航空公司的邦内航路用油首要由中航油有劲供应，航空公司无自决采购权，不过境外航路用油则由各航空公司按照必要自行采购。

　　而航油本钱是航空公司占比最大的运营本钱，约占运营总本钱的30%~50%支配。2015年我邦政府铺开对航油代价的管制，航油出厂代价遵循不超越新加坡墟市进口到岸完税价的规矩，由供需两边交涉确定，邦际墟市代价摇动对航油代价影响更为直接，这也进一步加大了航空公司的本钱危机。所以对本钱端的危机对冲是航空企业必要面临的实际题目。

　　航空火油是邦内制品油墟市化较高的油种，历程测算迩来一年航空火油和布伦特原油干系系数正在0.8以上，其和原油代价的干系性特地高，所以操纵原油期货来做取代套期保值也是可行的，航空企业能够操纵原油期货举办买入套期保值操作来规避航空火油的代价摇动危机。

　　物流运输企业正在创立之初，便将担任本钱，竣工利润最大化举动企业的最首要宗旨，而运输本钱是全豹本钱中肯定企业利润的最首要的要素。所以，若何担任运输本钱便成了各物流运输企业最首要的做事。燃油本钱是运输业各项本钱中占比最大的，大约占总本钱的35%支配，包罗汽油、柴油、船用油等百般交通器械所花费的燃料。此外，跟着我邦墟市经济体例的连续完好，汽油、燃料油等制品油代价变成机制慢慢与邦际墟市接轨，邦际原油代价的摇动可通过代价传导机制影响我邦的制品油代价，这意味着邦内制品油代价摇动与过去比拟会加倍频仍。

　　燃油花费本钱的高企以及制品油代价摇动的加大增补了物流运输企业的规划危机，使其运转本钱不成控，所以，对付这些企业来说，操纵原油期货等衍生品器械举办危机照料也是异常须要的。

　　因为中邦内陆水系条款的局部，中邦航运业首要以远洋运输为主，况且运力也较为聚会，邦内首要的5家从事航运业的中心直属企业中远集团、中海集团、中邦长航集团、中外运集团和招商集团属员的招商汽船（3.85 -4.47%，诊股），担当了我邦进出口交易中80%以上的运输量。至2014年，我邦海运企业有240众家，海运船队总运力界限是1.42亿载重吨，这个界限活着界海运总运力的份额约占8%，列第四位。而海运基础以船舶运输为主，同时其船用燃料本钱正在其运输本钱中占比最大。船用油首要包罗轻柴油、重柴油、燃料油、渣油型燃料油等，这些燃油与原油之间也连结着较高的代价干系性，其走势跟班邦际油价摇动，这意味着对付船运公司来说，船用燃料本钱面对的不确定性也较大。

　　此外，目前邦内中邦石油和中邦石化坐蓐的船用油首要供应内河航路和中小型客户，墟市份额较小，像中远集团、中海集团等从事海上运输或远洋运输的至公司基础上利用进口船用油，这进一步加大了船用燃料本钱摇动给企业带来的规划危机。

　　那么对付船运企业来说，照料船用燃料本钱的式样是对相应的柴油、燃料油等期货举办买入套期保值操作，但因为邦内上市期货种类的局部以及已上市的燃料油期货并不生动，而船用油与原油的走势又连结着较高干系性，所以用原油期货对船用油举办取代套期保值也是可行的。

　　对付炼厂来说，必要购置原油举动坐蓐原料，同时也要发售坐蓐的制品油，但因为原料的采购以及制品油的发售存正在时代差，同时原油的代价以及百般制品油代价时时受到各自产物的供需、坐蓐条款以及气象等要素的影响，两者的代价摇动固然干系性较高但也不齐备一律，这就使炼厂处于高危机之中。而裂解价差套利能助助企业照料这个别危机。

　　比方炼油商预期原油代价会连结牢固或略有上涨，而油品代价会下跌。正在这种境况下，能够采用“卖出裂解差价”政策，即买进原油合约，同时卖出汽油和燃料油合约。相反，“买进裂解差价”指的是买进汽油和燃料油合约，同时卖出原油合约。但因为邦内制品油期货种类的局部，目前仅有燃料油期货且异常不生动，以是目前正在邦内举办裂解价差套利可行性不大，待制品油期货种类慢慢完好后可施行。

　　原油举动石化资产链的最顶端，与下逛化工品墟市连结较高的联动性，但因为化工品处于石化资产链较低的处所，与原油的隔绝较长，其联动性不足原油与制品油之间的联动性高。

　　原油是全豹化工品的原料，但不是直接原料，比方PTA(5622, 2.00, 0.04%)坐蓐链可体现为“原油石脑油PXPTA”，LLDPE坐蓐链可体现为“原油石脑油乙烯LLDPE”，乙烯法PVC(6675, -60.00, -0.89%)坐蓐链可体现为“原油石脑油乙烯PVC”，但因为邦内并没有石脑油、PX、乙烯等中央产物的期货种类，所以无法举办最直接的加工利润套利，但外面上来说，通过原油期货来做化工品的加工利润套利也是可行的。

　　比方暂时某企业PTA的盘面利润为300元/吨，企业估计他日产油邦减产将促进邦际油价上涨，而因为经济不景气企业估计他日PTA消费将呈现降低并导致代价下跌，进而导致PTA的加工利润萎缩，基于此，企业正在正在期货墟市做空盘面利润，即买入原油期货合约，卖出PTA期货合约，企业通过正在期货墟市的套利操作能够增加现货墟市规划的耗费。