美元黄金交易平台原糖成交和持仓平稳：ICEUS原糖期权的成交量和持仓量非常稳定

　　美元黄金交易平台原糖成交和持仓平稳：ICE US原糖期权的成交量和持仓量非常稳定跟着8月26日郑商所花生和菜籽油期权的挂牌，短短五年间邦内依然累计上市25个商品期权，另日尚有众个种类蓄势待发，可谓发怒昌盛。比拟之下，海外商品期权墟市越发成熟，自1976年至今显现出上百个种类，此中邦油，玉米和黄金无间是墟市眷注的核心，而自然气、电力和碳排放配额因环球能源紧急成为当下热门。所以，本文将盘绕海外商品期权重要的往还场面，活泼种类的特质以及代外合约的成交情状三个方面，开展长远商讨，拓荒眼界之余还可以支配海外商品墟市动态。后续咱们还将开采邦内商品期权墟市的特质，供应周至的参考。

　　（1）11个重要往还所：截至2022年，海外供应商品期权的往还所共计18个，成交重要会合正在此中11个往还所。专家耳熟能详的CME集团，ICE以及LME经办了86%的成交量。

　　（2）19个活泼种类：海外商品期权种类数目共计50个，网罗农产物26个，能源化工品13个以及金属11个。2021年仅19个种类成交量冲破百万手，排名前十循序为原油、玉米、自然气、大豆、小麦、黄金、原糖、咖啡、碳排放配额以及豆油。

　　（3）足够期权类型：海外商品期权会遵照种类的特质和现货交易形式供应足够的期权类型，网罗短期/永久，月间价差/种类价差，日历价差，带式组合，迷你期权，欧式期权，均价期权，现货期权和金融期权等，以餍足出席者的众种需求。

　　（4）成交总体平定：玉米、大豆，原糖，WTI和黄金成交量众年来维持平定，铜和布伦特竣工高速延长，棉花和铝则继续省略。

　　（5）持仓集体省略：2010年至2020年，除了黄金，布伦特和铜，其他海外商品期权的持仓均呈省略趋向，原糖、WTI和铝的缩水水平乃至抢先50%。

　　（6）疫情影响伟大：2020年疫情对海外商品期权墟市酿成剧烈打击，简直一共种类的成交量和持仓量映现断崖式省略。以后，农产物墟市率先于2020年三季度复原生机，原油和有色金属正在2021年更是竣工量价齐升，黄金则一蹶不振。

　　（7）墟市心理看涨：成交量和持仓量PCR显示，目前只要原糖和布伦特偏中性，其他种类均目标于看涨。此中玉米、棉花和铝自2017年至今墟市无间处于看涨形态，遵照均值回归的次序，一朝墟市心理反转，下跌正在所不免。

　　家喻户晓，1848年设立的芝加哥商品往还所（ CBOT ）标识了场内商品期货与期权往还的伊始，过程了百余年的繁荣，商品墟市依然趋于成熟，成交稳坐种种资产中的第二名。遵照宇宙证券往还所联络会（WFE）的统计数据，截至2022年境外供应商品期权的往还所共计18个。遵照区域划分，美洲5个，亚太7个，欧洲、中东和非洲（EMEA区域）6个。袪除掉一共商品期权合计年成交量小于10万手的往还所，境外商品期权的往还重要会合正在以下这11个往还所，专家耳熟能详的CME集团，ICE以及LME更是经办了86%的成交量。

　　（1）芝加哥往还所集团（CME）：环球最大的往还所，手下网罗往还玉米和大豆等农产物的芝加哥期货往还所（CBOT），往还WTI原油和自然气等能源的纽约商品往还所（NYMEX）以及往还金银铜等金属的纽约金属往还所（COMEX）。

　　（2）欧洲洲际往还所（ICE EU）：重要往还布伦特原油以及干系提炼品，近年来电力和碳排放配额衍生品深受追捧，而且跟着欧洲碳价不时更始高，碳排放配额期权依然跻身前十大活泼种类。

　　（3）印度大宗商品往还所（MCX）：依附盛开的境况和众元化的种类，印度股票期权墟市领域急速扩张，商品期权墟市也绝不减色，仅正在2021年原油期权成交量竣工5倍延长，然而外地的特性农产物期权成交却凤毛麟角。

　　（4）美邦洲际往还所（ICE US）：注重于农产物往还，此中邦糖，棉花，咖啡和可可四个种类都是环球订价的基准。

　　（5）伦敦金属往还所（LME）：宇宙上最大的根基金属（铜铝锌锡铅镍）往还所，宣告的价值和库存对环球有色金属临蓐和交易都有着举足轻重的影响。

　　（6）莫斯科往还所（MOEX）：重要往还商品为布伦特原油、黄金、白金和精深白银。因经济衰弱和货泉贬值等题目，2020年起成交量锐减。

　　（7）新加坡往还所（SGX）：依附亚太第二大口岸的上风，供应了铁矿石、橡胶、煤炭、燃料油以及航运等交易种类，但商品期权中仅铁矿石成交活泼。

　　（8）泛欧往还所（EURONEXT）：2000年前后一经是宇宙最大的期权往还所，但随后被CME和ICE赶超，目前重要商品期权种类为欧洲外地农产物，2022年俄乌冲突导致小麦粉期权成交量大增。

　　（9）欧洲期货往还所（EUREX）：以能源、农产物和工业金属指数期货往还为主，期权只要彭博商品指数一个。

　　（10）约翰内斯堡证券往还所（JSE）：口舌洲最大的往还所，设立初志是为南非外地的金矿拓荒筹资，目前金融股成为主角，而商品重要会合正在农产物上。

　　（11）巴西证券期货往还所（B3）：巴西固然盛产农产物，但近年来股票墟市繁荣更为活泼，股指期货成交量依然跃居环球第一，数目乃至抵达了第二名CME的4倍之众。商品期权重要为现金交割的玉米和活牛。

　　2021年环球商品期权成交增速高达36%，是2006年以后最高，成交的绝对增量则抵达了汗青最高。高延长的重要进献来自邦内商品期权，海外商品期权的成交反而以9%的速率鄙人滑。要开采这背后的起因，起初须要通晓海外活泼商品期权的种类特质。

　　遵照美邦期货业协会（ FIA ）2021年的成交讲述，海外商品期权种类数目共计50种（统一个名称下的差异现货视为一个期权种类，比方布油和WTI均视为原油）。遵照邦际通用的分类根据，这些种类划分为农产物、能源化工和金属三类。此中汗青最永远的农产物期权，具有众达26个，涵盖谷物（4个）、油籽（7个）、经济作物（5个）、乳成品（5个）、家禽（2个）以及3个只要印度邦度衍生品往还所上市的鹰嘴豆、瓜尔豆胶和瓜尔豆种子。能源化工数目抵达了13个，除了一次能源的油气煤和5种燃料外，尚有3个化工品，电力和碳排放配额。结果，金属共计11个，网罗铜铝锌镍铅5个有色金属，铁矿石和热卷2个玄色金属，以及黄金、白银、钯金和铂金4个贵金属。

　　因为不少种类成交欠活泼，咱们只眷注19个成交量抢先百万手的商品期权。从2021年的成交量漫衍图能够看到，原油和自然气攻克了对折以上成交，农产物众个种类瓜分40%的成交，金属享有剩下10%的成交。

　　起初来看种类最众的农产物，成交活泼的共计11个，玉米、豆类（大豆，豆粕和豆油）和小麦三个汗青永远的种类牢牢吸引了大大都的成交量，留给其他6个种类仅仅24%的墟市份额。

　　玉米仍是老牌强者：海外共7个往还所上市了玉米期权，除JSE外，均重要往还黄玉米。2021年期权成交总量高达3248万手，同比增众29%。CBOT依附压服性的上风，比方供应众种日历价差期权合约以及小麦和玉米价差期权合约，吸引了海外97%的成交量。比拟之下2021年大商所玉米期权成交量为2060万手，同比增众97%。可睹邦外里期权成交量虽有差异，然而倘使邦内维持高增速，抢先海外就正在另日几年间。

　　豆类成交增速放缓：即使海外5个往还所都上市了大豆、豆粕或豆油期权，但简直一共成交都市合正在CBOT。2021年海外大豆期权成交量为1846万手，同比增速仅为8%，而豆粕和豆油期权成交量亏折大豆的20%。反观邦内，大商所豆粕期权成交量依然抵达3800万手，而且上市至今永远维持着极高增速。

　　小麦成交相对阔别：与小麦干系的期权种类众达7个，所以成交相对阔别，65%正在CBOT的软红冬上，24%正在EURONEXT的小麦粉上，10%正在CBOT的硬红冬。受通货膨胀和粮食紧急影响，小麦期权成交量正在2022年明显延长。

　　原糖成交逐步省略：海外糖期权存正在原糖11号（邦际糖），原糖16号（美邦糖），白糖和冰糖四种，此中只要原糖11号较为活泼。2021年原糖11号的期权成交量同比省略7%至581万手，固然掉队于郑商所白糖的1089万手，可是倘使将二者期货的成交量3100万手和1.16亿手纳入考量，能够展现原糖的期权与期货成交量比值更高。

　　棉花成交已然掉队：2021年海外棉花2号（美棉）期权成交量仅为153万手，远远掉队于邦内棉花1号（郑棉）818万手，邦外里期货成交量的区别更是抵达了14倍。悬殊的成交量比照也外示正在美棉对郑棉的影响效力削弱上。

　　热门图利种类咖啡与可可：欧洲和美邦永久是咖啡和可可环球最大的消费地，所以其衍生品也同样受青睐，正在2000年之前，咖啡期货的成交量乃至仅次于原油。2021年咖啡期权成交量为558万手，可可为224万手，仍旧属于热门往还种类。咱们以为成交活泼的很大一一面起因是咖啡和可可高度依赖进口，容易映现供需抵触。

　　活牛和瘦肉猪成交睹顶回落：活牛期货是宇宙上第一种活体步地的商品合约，而瘦肉猪是现金交割的肉类。因为欧美的人均肉类消费量是中邦的2.5倍，活牛与瘦肉猪衍生品一度光景无穷，然而时权的成交量和持仓量自2019年睹顶后依然缩水贴近一半，2021年的成交量分手为287万手和242万手，同比降幅都正在15%安排。

　　农产物具备苛酷的发展周期，所以某暂时间段的期权成交越发活泼，这就令期货中跨月价差和期权中日历价差战略找到了用武之地。比方大豆日历价差期权中6-12月的成交最为活泼，由于分手对应南美豆和美豆上市时刻。还譬喻玉米还供应了存续期一个月的新季作物期权（Short-Dated New Crop），以收成期9月为新旧作物划分线月的期权合约，以便于出席者提前防备危害。

　　比拟农产物，能源化工期权的总成交量固然更大，但种类之间的成交漫衍映现南北极分裂，简直完全会合正在原油（51%）和自然气（46%）上。其他种类更加是化工品，不光种类数目稀有，成交也愈发浸寂，这一点与邦内十足差异。

　　原油是绝对王者：原油期权的成交量高达7000万手，远远抢先环球一共其他商品期权，此中WTI和布伦特成交量各占一半，这与二者的现货势均力敌不无联系。众年来，90%的WTI期权成交量都市合正在NYMEX上，而布伦特成交则阔别正在ICE EU和MOEX中，然而因为美俄邦际联系趋紧，布伦特的成交正正在急速向ICE EU改观。

　　自然气成为核心：欧洲和美邦事环球自然气的重要临蓐和消费区域，对应的基准现货分手是两大自然气要道站荷兰TTF和美邦HH，衍生品往还也盘绕二者发展。即使2021年自然气期权成交量省略18%，然而2022年俄乌冲突发生后，欧洲自然气价值屡更始高，荷兰TTF价值一度抵达美邦HH的5倍以上，欧洲自然气期权成交量大幅延长。

　　电力期权遇冷：近5年来电力期货成交特殊活泼，美邦、欧洲和澳洲的区域子合约数目抢先300个。然而即使正在2022年欧洲电价屡更始高的情状下，期权成交无间斗劲低迷，探求一面起因是合约过于阔别。

　　碳排放配额潜力伟大：碳排放配额的价值俗称碳价，现货成交会合正在EEX，期权成交会合正在ICE Endex。2018年欧盟碳价上涨300%后，策动期权成交量增众6倍。2021年中邦应承30·60主意后，碳排放配额价值再更始高，期权成交量进一步增众75%，正在一共年成交量抢先百万手商品期权中位列第一。

　　燃料与化工品成交亏折：无论需求繁荣的柴油、汽油，照样邦内熟练的乙醇、丙烷和橡胶，海外期权年成交量都未能抢先100万手。以NYMEX的无铅汽油为例， 2021年期货成交高达5切切手，期权仅成交8.5万手。

　　值得一提的是，能源化工品期权具备浩繁的子合约，除了并不生疏的短期、永久，跨月价差，种类价差，日历价差，迷你合约除外，还供应了均价期权合约（Average Price Option），即期权到期时的价值，取决于期货当月逐日结算价的均值与行权价的分别，而且以现金结算。其它，尚有期货保障金式期权（Futures-Style Margin Option），交易两边均需付出期货的保障金，带来的好处是买方低浸了权益金开销。现货期权与金融期权分手对应现货交割和现金交割两种式样，矫健结婚家产的风气。结果，自然气不光供应欧式期权，还供应夏令和冬季的带式（Strip）组合期权合约，以轻易投资者押注偏向。

　　海外金属期权的成交远不如农产物与能源化工，仅铜、铝、锌、铁矿石、金和银六个种类较为活泼，成交量映现黄金一家独大，其他金属势均力敌的特质。目前根柢金属的成交都市合正在COMEX和LME两大往还所，铁矿石正在SGX，贵金属更加是金银，固然正在各个邦度都供应往还，但COMEX的成交量稳坐第一。

　　铜套保与图利需求并重：铜是宇宙上行使第三平凡的金属，用于修筑和工业机器制作等周期性行业，同时易受宏观身分影响。LME铜期权的重要出席者是实体企业，COMEX铜期权的重要出席者是金融机构，往往前者的成交量是后者的4倍，但近两年的大行情导致这一差异缩小至2倍。2021年海外铜期权成交量为245万手，不到上期所铜期权成交量的三分之一，重要起因并非为海外成交遇冷，而是上期所铜期权成交量成倍延长。

　　铝搭上新能源需求：实行碳减排压减电解铝产量，推论光伏和电动车提拔铝消费，铝的供需抵触愈演愈烈，衍生品竣工量价齐增，2021年海外铝期权成交量增众28%，邦内上期所铝期权成交量增众799%。

　　锌，镍和铅成交不活泼：2021年海外锌、镍和铅期权的成交量循序为106万手，56万手和32万手，除了铅增众31%外，锌和镍同比增幅不到5%，重要起因是标的期货成交量明显萎缩。

　　铁矿石成交锐减：2021年海外铁矿石期权成交量抵达332万手，同比省略18%，而大商所铁矿石期权成交量高达1808万手，同比增众56%。铁矿石推广邦际化后，此消彼长趋向依然酿成，另日估计环球铁矿石期权成交进一步向邦内接近。

　　贵金属不再“高明”：跟着牛市了结，海外黄金期权成交量省略36%，白银省略17%。上期所黄金期权成交量固然逆势增众33%，但目前与COMEX差异较大。

　　咱们都明了有色金属是宏观经济的风向标，那么正在合节数据宣告的时刻节点或紧要事变爆发的前后，有色金属价值容易映现强烈震动，所以LME供应了存续期为一周的周度期权，以助助投资者对冲危害。别的有色金属现货交易周期集体偏长，LME还供应了与能源好像的均价值期权（TAPOs）合约，2021年有色金属价值大幅上涨时，铜的均价期权成交量就延长了232%。

　　通过对成交活泼期权种类的扫描，咱们对海外商品期权墟市有了初阶的相识，并总结了以下四个见解。

　　（1）2021年海外商品期权成交量排名前十的种类循序为原油、玉米、自然气、大豆、小麦、黄金、原糖、咖啡、碳排放配额以及豆油。此中碳排放配额同比增众75%，黄金同比省略36%。

　　（2）除了玉米、原油和黄金三个种类，海外商品期权的成交量依然急速被邦内肖似或好像种类赶超。然而海外期货与期权的成交量比值众正在2~5倍，邦内则集体正在10倍以上，联络CFTC持仓数据和公然材料能够展现，海外实体企业出席期权的比例远远高于邦内。

　　（3）海酬酢易所会遵照种类的特质和现货交易形式供应足够的期权类型，网罗短期/永久，月间价差/种类价差，日历价差，带式组合，迷你期权，欧式期权，均价期权，现货期权和金融期权等，众种拣选便于出席者实行危害管制或者图利往还。

　　（4）即使海外电力、燃料和化工品期货成交极为活泼，但期权成交却极度低迷。可以起因是家产对期权接纳度较低所致，好像邦内的LPG和三大塑料。

　　以上两章分手先容了海外商品期权的重要往还场面和成交活泼种类，只勾画出墟市的含糊轮廓。本章中，咱们挑选了玉米、大豆、原糖、棉花、原油（ WTI和布伦特）、铜、铝和黄金8个最具代外性的种类，通过开采他们成交量、持仓量以及PCR的蜕变次序，来进一步探究海外商品期权墟市。之因而称这些种类为代外性种类，由于他们不光成交极为活泼，还与邦内现有的期权种类有周密合系。所少睹据来自彭博终端，而且只对海外成交量最大的一种合约实行统计。

　　如前文所述，种类自己的特点对期权成交量和持仓量的影响显而易见。纵观汗青，经济周期和宏观事变才是墟市成交活泼与否确实定性身分，海外商品期权依然映现片面种类生机不减，大都种类日益衰弱的征象。

　　玉米成交及持仓平静且有次序：CBOT玉米期权的成交量和持仓量极度平静，根基处于均值上下50%的周围内，而且平常于6月（播种期）抵达最高，12月（收成期）抵达最低。仅正在2019年5月成交量创汗青新高，重要由于当时USDA大幅下调环球玉米产量预期，导致玉米期货价值单月涨幅抢先16%。

　　大豆持仓明显省略：CBOT大豆期权的成交量和持仓量蜕变相对较大，此中持仓量自2016下半年起一度省略40%以上，直到2021年新一轮牛市到来持仓量才再次增众，可以起因是2016年起相联四年的低位震动行情导致避险需求锐减。目前玉米和大豆的成交量和持仓量PCR都处于极低水准，响应出剧烈看涨的墟市心理。

　　原糖成交和持仓平定：ICE US原糖期权的成交量和持仓量极度平静，过去十年仅映现过三次显然增众的情状，即2016上半年，2018年10月和2020年3月。目前持仓量抵达2017年以后最高，联络20日汗青震动率处于极低的9%分位，短期爆发大行情的概率极高。

　　棉花成交和持仓不时省略：ICE US棉花期权的成交量和持仓量自2011年起继续省略，2020年合时光均持仓量仅为2011最高时的25%。直到2021年棉花加快上涨后，成交量和持仓量才从新延长。

　　WTI持仓量缩水一半：WTI期权的成交量正在2016至2018的牛市中抵达汗青最高，正在2019至2020的熊市中加快衰减。而持仓量自2010年至2020年缩水60%以上，即使疫情后的大牛市也未能变动颓势。别的即使2022年三季度原油价值依然回落至年头水准，但墟市看涨心理涓滴未减。

　　布伦特维持高速延长：区别于日渐衰弱的WTI期权，布伦特期权的成交量和持仓量高速延长，2012至2021十年复合增速分手为68%和53%。然而正在2020年新冠疫情和2022年3月俄乌冲突发生后，期权成交量和持仓量映现断崖式省略。

　　铜成交和持仓更始高：COMEX铜期权起步较晚，直到2017年成交量和持仓量才映现显然延长，2022年三季度成交量和持仓量抵达汗青新高。除了2020年疫情影响成交外，2021年四序度邦外里铜价共振下跌也对COMEX铜期权墟市爆发负面打击。

　　铝持仓未受疫情影响：与原糖和WTI好像，2010至2019的十年间LME铝期权成交量和持仓量大幅缩水。然而失常的是，2020年的疫情却未对铝期权墟市爆发负面影响，成交量和持仓量急速翻倍，并于2021年合抵达阶段新高。

　　疫情导致黄金墟市萎缩：COMEX黄金期权的成交量和持仓量众年来无间维持平定，而且震动周围极小，这与出席者众为对冲基金、银行等专业机构相合。2019年成交量和持仓量一度抵达汗青最高，随后正在疫情的影响下日渐萎缩。

　　（1）玉米，大豆，原糖，WTI和黄金成交量维持平定，铜和布伦特高速延长，棉花和铝则继续省略。别的大行情必定导致成交量明显增众，但持仓量不肯定会跟进，所以能够通过观测持仓量来剖断行情的可继续性。

　　（2）2010年至2020年，除了黄金，布伦特和铜，其他海外商品期权的持仓量均呈省略趋向，原糖、WTI和LME铝缩水的水平乃至抢先50%。

　　（3）2020年疫情对海外商品期权墟市酿成剧烈打击，简直一共种类的成交量和持仓量映现断崖式省略。以后，农产物墟市率先于2020年三季度复原生机，原油和有色金属正在2021年更是竣工量价齐升，黄金则一蹶不振。

　　（4）成交量和持仓量PCR响应的墟市心理显示，目前只要原糖和布伦特偏中性，其他种类均目标于看涨。此中玉米、棉花和铝自2017年至今墟市无间处于剧烈看涨形态，遵照均值回归的次序，一朝墟市心理反转，下跌正在所不免。

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