期货超短线暴利方法（作者单位：兴证期货）

　　期货超短线暴利方法（作者单位：兴证期货）期权、科创50ETF期权、科创板50ETF期权的不断推出，增添了邦内场内营业所正在双创类指数衍生用具方面的空白，但双创类股指期货尚处于空白形态。本文采用期权合成期货众空头组合，复制双创类小股指期货用具，通过时权平价公式验证双创类金融期权合成期货使用战术的成效。

　　跟着创业板ETF期权、科创50ETF期权、科创板50ETF期权的不断推出，增添了邦内场内营业所正在双创类指数衍生用具方面的空白，但双创类股指期货尚处于空白形态。本文采用期权合成期货众空头组合，从而复制双创类小股指期货用具。期权合约价值转变呈非线性特色，但正在期权繁众组合战术中，采用统一行权价认购与认沽合成的期货众空头根本显示出线性转变特色。凭据邦内目前场内股指期货合约细则，按目前的指数点位，除了IH股指期货以外，其他三个种类（IF、IC、IM）每一手对应的外面市值均正在百万元以上，包管金也一般必要10万元以上，单手较高的价钱不太适合民俗营业小仓位的投资者。每个ETF期权合成众空头发扬的成效险些等同于10000份ETF基金，外面市值仅几万元，绝顶适合营业小仓位的投资者。著作开始先容期权合成期货众空头的道理，以及正在期权平价套利公式下，期权合成众空头组合的订价合理性。

　　买入认购期权与卖出统一行权价认沽期权所组成的组合为合成准绳众头；同理，买入认沽期权与卖出统一行权价认购期权组成合成准绳空头。通俗凭据差别行权价（K1K2K3…Kn）合成的众空头之间损益显示分歧不大，不然存正在套利空间。比方正在实盘行情中，以创业板ETF期权为例，买入认购8月2100+卖出认沽8月2100组成的合成众头，其盈亏成效险些等同于买入认购8月2200+卖出认沽8月2200组成的合成众头。

　　对待合成众空头套利空间的量度，可援用期权平价公式：C+Ke（-rT）=P+S。认购期权价值C与行权价K的现值之和等于认沽期权的价值P加上标的证券现价S，K乘以e的-rT次利便是K的现值。当公式左边大于右边，响应了认购期权价值C被高估；反之，则认沽期权价值被高估。

　　著作抉择了创业板ETF期权与科创50ETF期权举动样本数据，以C+K-S-P预备期权合成期货的套利空间，预备结果不思索利率贴现的影响，不同用7月与12月的三档行权价预备套利空间。组合一般处于小幅度众头升水形态，即合成众头相对待ETF自身具有小幅度的溢价。采用创业板ETF期权7月合约合成众空头，近一个月从0.01相近（对应每个组合100元）回落至0.006相近，每个合成众头组合对应10000份创业板ETF。截至7月初，7月合约修筑的创业板ETF期货升水率0.28%；同样，眼前7月的科创50ETF期权合成的期货升水率处正在0.2%上下。

　　对待12月合约合成的众空头，眼前创业板ETF期权合成的期货升水略高于0.03，升水率1.4%。因为12月合约隔断到期另有近半年，是以，合成创业板ETF期货的年化升水率为2.8%足下。必要当心的是，前文用期权平价公式验证套利空间时，未思索利率贴现的影响，若思索到利率（能够参照一年期shibor，眼前利率为2.36%）的影响，创业板ETF期权与科创50ETF期权合成的期货组合的无危急套利空间很小。是以，这两个种类的商场订价对照合理，未显示较大误差。

　　目前四个场内股指期货种类为IH、IF、IC、IM，不同对应上证50、沪深300、中证500、中证1000指数。从种类笼罩面来看，缺乏双创类的股指期货种类。当投资者持有创业板、科创板相干的指数基金或者干系性较大的个股，缺乏相应的股指期货用具配合使用。是以，正在创业板ETF期权与科创50ETF期权推出后，可用期权用具合成股指期货的办法，合成创业板ETF、科创50ETF种别的“小股指期货”，满意正在实盘操作中的用具必要。经由前文对待这两个种类的期权平价验证，二者并未显示较大的套利空间，合成期货的成效寻常。

　　正在实盘中，合成期货能够对冲相干个股大跌危急，也能够复制指数众头，朴实众仓筑仓资金占用，比方正在常用的网格营业中，每个ETF期权合成期货众头组合对应10000份ETF现货，以网格营业的形式逐渐消浸本钱。

　　创业板指数与科创50指数前10大权重股占比共计正在40%以上，纠合度较高。创业板指数前10大权重股当中与指数相干系数正在0.8以上的个股有7个，相干性一般较高。科创50指数前10大权重股中仅有2只股票的相干系数正在0.8以上，科创50指数权重股与指数相干系数亏损，个股之间分歧吃紧。是以，本文采用创业板权重股与期权合成空头之间的组合战术举动实证案例。抉择创业板前10大权重股中与指数相干系数0.8以上的股票参预篮子（共7只个股选入篮子）。借使这几只个股采用市值均匀分派，会消浸一篮子股与创业板指数的相干性。因而，著作以每只个股正在创业板指数中的权重来分派市值。实证研讨以400万元为初始资金，依据2023年1月3日创业板ETF收盘价折算，大约必要175个合成创业板ETF期权的空头组合。

　　从实证结果来看，自年头今后，合成空头对冲战术累计收益优于裸持篮子股票，也响应了近半年众今后，该篮子股票跑赢了创业板指数与创业板ETF，得回了逾额的alpha收益。不做对冲的一篮子股票净值晃动较大，累计损益为-6%，最大净值回撤进步20%，巩固性亏损；借使采用合成空头对冲，累计损益为2.5%，其间最大回撤略高于5%，跑赢指数近8.5个百分点，战术巩固性高。

　　股指期货因为具有杠杆成效，正在复制指数众头时，能够起到朴实筑仓资金且不影响损益的成效。邦内场内营业所四个股指期货种类IH、IF、IC、IM，每手对应的外面价钱较高，不适合嗜好小单营业的投资者，准绳的股指期货满意不了商场上ETF网格营业投资者，况且眼前也没有场内双创类股指期货。不过能够通过创业板ETF期权或者科创50ETF期权合成众头来告竣网格营业，双创类ETF基金震撼率高于50ETF、300ETF与500ETF等现有期权标的，是以双创基金更能取得网格营业者的青睐。

　　以往直接采用买入ETF自身，必要动用较大本金，但借使采用双创类期权合成众头复制ETF基金，能够大幅朴实筑仓本钱，而被俭朴出来的那一面资金能够去做固收类产物，这种形式既是网格营业战术，也带有浓郁的“固收+期权”形式，既能够朴实网格营业本钱，也能进一步通过固收加强总仓位收益。著作以0.02元举动创业板ETF的网格单元，即每上涨0.02元，卖出10000份创业板ETF；每下跌0.02元，买入10000份创业板ETF，不才外中成交价值2.15代外卖出成交价（不思索营业滑点与手续费），成交价值-2.15代外买入时的成交价。投资者也可凭据自己需求调剂单次买入卖出的仓位量，本文案例中采用的基本仓位为10000份ETF或一个合成期货组合。

　　通过实盘数据回测，正在6月1日至7月7日时间，采用ETF网格营业共收获2800元，若用创业板ETF期权合成期货复制网格，共收获2269元。发作复制成效误差的原故：一方面，期权合成期货升水转变环境会影响复制成效；另一方面 ，正在指数短促急速拉升或者下跌时，ETF自身往往能实时按网格价值成交，而期权合约价值转变幅度较大，容易显示短线的价值分歧理偏离，也会影响到复制成效。

　　本文的案例中显示了必定幅度的负面影响，以致合成期货的网格营业收益小于ETF自身的营业，不过合成期货的网格营业最大长处是极大水平朴实了资金占用本钱。本文案例中，采用ETF营业必要动用大约10万份创业板ETF，资金21万众元，复制为合成期货必要10个组合，权益金与包管金占用正在3万到4万众元。从资金占用与收益率角度来看，通过合成期货告竣网格营业，收益率高。

　　本文采用期权合成期货众空头组合，复制双创类小股指期货用具，通过时权平价公式验证，目前创业板ETF期权与科创50ETF期权合成期货的套利空间很小，合商定价全部合理。正在双创类期权合成期货使用方面，合成空头对冲因素股显示优越，不仅加强了收益，且大幅消浸了净值回撤，包管了篮子因素股的收益巩固。其它，合成众头取代惯例ETF网格营业，最大的长处正在于大幅消浸了资金占用本钱，进步收益率，俭朴下来的资金能够投向固收产物，再度进步全部收益程度，也能够举动告竣“固收+期权”的途径之一。（作家单元：兴证期货）