知识技巧同时依托于广州资产内部或股东的业务协同以及其他机构的项目资源共享与合作

　　知识技巧同时依托于广州资产内部或股东的业务协同以及其他机构的项目资源共享与合作23广越09 : 广州越秀集团股份有限公司2023年面向专业投资者公拓荒行公司债券（第五期）信用评级呈文

　　原题目:23广越09 : 广州越秀集团股份有限公司2023年面向专业投资者公拓荒行公司债券（第五期）信用评级呈文

　　日期为准）起，本公司将正在信用评级结果有用期内，一连合切本次债券发行人筹备或财政情状变动等身分，对本次债券的信用危险举行按期和不按期跟踪评级，并遵循监禁央求或商定正在本公司网站（）和交往所网站予以通告。

　　期跟踪评级，并遵循上市轨则于每一司帐年度终结之日起6个月内披露上一年度的债券信用跟踪评级呈文。另外，自本次评级呈文出具之日起，本公司将亲密合切与发行主体、担保主体（如有）以及本次债券相合的讯息，如产生恐怕影响本次债券信用级另外强大事项，发行主体应实时报告本公司并供应合联材料，本公司将正在以为需要时实时启动不按期跟踪评级，就该事项举行调研、理解并发外不按期跟踪评级结果。

　　发行人 广州越秀集团股份有限公司 广州越秀集团股份有限公司 2023年面向专业投资者公拓荒行公司债券（第五 期）（种类一）AAA 本期债项评级结果 广州越秀集团股份有限公司 2023年面向专业投资者公拓荒行公司债券（第五 期）（种类二）AAA 本期债券发行金额不超越 20亿元（含），不筑树逾额配售。本期债券分为 2个 种类，引入种类间回拨采用权，回拨比例不受局限，此中种类一为 5年期，附 发行因素 第 3腊尾发行人调解票面利率采用权、发行人赎回采用权和投资者回售采用 权；种类二为 10年期。本期债券按年付息、到期一次还本，召募资金扣除发 行用度后，拟总共用于清偿公司有息欠债。 中诚信邦际一定了广州越秀集团股份有限公司（以下简称“越秀集团”或“公 司”或“发行人”）具有主要的主体名望和壮健的股东支柱、营业众元化生长 且红利才具很强、融资渠道畅达等方面的上风对公司团体信用能力供应的有 评级概念 力支柱。同时，中诚信邦际合切到公司房地产板块易受行业情况及计谋影响、 公司债务范围上升较疾、资产欠债率处于较高水准等身分对公司筹备及信用 情状酿成的影响。 正 面 ? 公司仍具有主要的主体名望和壮健的股东支柱。广州市经济财务能力极强且一连伸长，举动广州市资产范围最 大的邦有企业集团之一，2022年往后公司一直取得股东广州市百姓政府正在资金补助、资产注入与划拨等方面的 鼎力支柱。 ? 营业众元化生长且红利才具很强。公司已变成以金融、房地产、交通基筑和食物板块为中央的众元化筹备式样， 各板块营业生长优异，营业角逐力如故强劲；同时，上风家当筹备向好，2022年公司买卖收入一连伸长，团体 红利才具很强。 ? 融资渠道畅达。公司除债券商场众种类融资外，亦不休新增股权融资，公司旗下有众家道外里上市企业及基金， 本钱商场融资渠道畅达且进一步拓宽，同时优质的邦企配景及资产质料使得公司得到充满的银行授信，备用流 动性充满。 合 注 ? 公司房地产板块易受行业情况及计谋影响。正在“房住不炒”行业计谋基调下，公司房地产板块正在土地获取、融 资、出卖、财政目标等方面面对必定的计谋压力，加之宏观经济增速下滑及需求弱化，行业红利空间收窄，公 司房地产板块易受行业情况及计谋变动影响。 ? 债务范围上升较疾，资产欠债率处于较高水准。跟着公司营业的不休生长，债务范围上升较疾，截至2023年3 月末，资产欠债率上升至82.64%，处于较高水准。

　　市百姓政府授权广州市邦资委践诺出资人职责。颠末众年筹备，公司现已变成以金融、房地产、交通基筑、食物为中央家当，制纸等古板家当和异日恐怕进入的战术性新兴家当正在内的“4+X”新颖家当编制，控有越秀地产（、越秀本钱（000987.SZ）、越秀交通基筑（01052.HK）等众家上市平台，2022年竣工买卖收入 1,060.29亿元。

　　市百姓政府授权广州市邦资委践诺出资人职责。颠末众年筹备，公司现已变成以金融、房地产、交通基筑、食物为中央家当，制纸等古板家当和异日恐怕进入的战术性新兴家当正在内的“4+X”新颖家当编制，控有越秀地产（00123.HK）、越秀本钱（000987.SZ）、越秀交通基筑（01052.HK）等众家上市平台，2022年竣工买卖收入 1,060.29亿元。

　　产权机合：截至 2023年 3月末，公司注册本钱和实收本钱均为 112.69亿元，广州市邦资委、广东省财务厅、广州家当投资控股集团有限公司阔别持有公司 89.10%、9.90%、1.00%的股权，广州市百姓政府系公司控股股东及实践负责人。

　　赎回采用权：本期债券种类一筑树赎回采用权，发行人有权正在本期债券种类一存续时间的第 3腊尾赎回本期债券种类一总共未偿份额。若发行人行使赎回权，发行人将面对当期兑付压力的上升；若发行人不可使赎回权，则发行人将面对债券票面利率的明显上浮。

　　中诚信邦际以为，公司营业重要涉及房地产、收费公途运营、金融任职（银行业、融资租赁）和食物（乳业、生猪）行业，需合切各行业信用危险水准的变动对公司各板块运营能力的影响。此中，房地产行业团体仍面对投资信仰及投资才具不敷的题目，房地产行业信用基础面的复兴仍需求时代，房地产企业资金平均面对较大压力，但异日行业内企业信用水准进一步恶化、信用危险进一步伸展的恐怕性较低，跟着支柱计谋的一连发力和显效，行业基础面将一连修复；受宏观经济增速放缓、收费公途投资边际效益递减等身分影响，公司收费公途运营面对必定压力，但跟着经济行径苏醒，公司收费公途运买卖务希望复兴伸长；融资租赁行业面对的监禁情势愈加端庄，拨备计提力度基础坚持逐年加大的趋向，红利才具仍存隐忧，信用危险料理才具将成为影响利润的症结身分；银行业危险与寻事仍存，银行业团体本钱充满目标有所改观，但仍将面对一连的本钱添补压力；近年来我邦乳成品消费商场坚持平静，终端商场“两超众强”的商场式样已基础变成，且异日召集度希望进一步提拔。

　　2022年正在众重外部倒霉身分膺惩下，行业出卖范围明显中断、行业角逐式样产生变化；固然生齿盈余消减、资产和收入预期走弱以及城镇化过程放缓等身分扰乱行业修复过程，但正在众重房地产计谋支柱下，目前行业出卖已进入底部修复阶段。2022年房地产出卖范围彰着下滑、土地投资及新开工低迷、行业信用危险充实闪现，角逐式样产生明显变动。正在出卖及回款下滑等倒霉身分影响下，2022年行业拓荒范围与土地投资探底，目前邦有配景拓荒商已成为土地商场重要插手者，叠加行业利润空间收窄，房地产行业投资行径希望回归理性。2022年往后融资情况一连向好，“三箭齐发”计谋助力民营房企接连复兴再融资，房地产提振计谋对重塑商场信仰起到踊跃用意，行业融资情况取得改观。异日行业内企业信用水准进一步恶化、信用危险进一步伸展的恐怕性较低，跟着支柱计谋的一连发力和显效，行业基础面将一连修复。

　　近年来收费公途通车里程稳步提拔，新增通车里程重要以高速公途为主，收费公途机合一连优化；东部通车密度远高于中西部，正在西部地域基筑和经济生长的计谋支柱下，西部地域将成为收费公途途网的装备重心。近年来铁途等其他运输形式对公途运输酿成必定的分流影响，公途运输正在运输编制中占比将进一步压降，但仍是短隔断运输的重要运输形式，正在我邦交通运输编制中占领主导名望；2021年往后货运需求总量团体有所回升，客运总量和周转量延续降低趋向，跟着经济企稳，客运相较于货运具有更大的反弹空间。受宏观经济增速放缓、收费公途投资边际效益递减等身分影响，天下收费公途通行费收入增速有所放缓；通行费和单公里通行费收入区域化差别彰着且将历久存正在；偿债及养护料理等本钱不休伸长使得出入缺口范围一连增添，此中西部区域偿债压力相对较大。行业计谋近年来未举行大范围调解，按现行计谋行业内企业均面对途产收费期的逐年递减危险；《收费公途料理条例》修订对缓解财务资金压力、提拔收费公途运营效用及提防行业债务危险将变成必定保险，REITs为公途运营主体供应直接融资的新渠道。

　　各省市按照《融资租赁公司监视料理暂行方法》拟订的施行细则接连发外，中心省市正在相合度和召集度方面赐与适度调解；同时，“15号文”、《地方金融监视料理条例》、《融资租赁公司非现场监禁规程》等典型接连出台，使得一切融资租赁行业面对的监禁情势愈加端庄。另外异日的监禁轨则具有较大不确定性，或对现有行业样式变成膺惩。近年来因为筹备不善而退出债券商场的租赁公司家数呈上升趋向；除此除外，债券商场中存量租赁公司的财政展现基础坚持优异，资产增速一连降低，但已趋于平静，利润增速略有摇动，危险资产放大倍数正在监禁领导下进一步优化；拨备计提力度基础坚持逐年加大的趋向，红利才具仍存隐忧，信用危险料理才具将成为影响利润的症结身分。营业发展方面，公用事迹类营业短期内仍将占领主要名望，但中历久来看，营业机合转型难以避免。

　　监禁机构领导银行业加大对症结范畴和脆弱合节的信贷支柱，助力经济平静复兴生长；不休完竣金融危险防控计谋，僵持促进中小银行厘革化险，确保银行业稳重运转。银行业资产营业回归本源聚焦主业，盘绕邦度计谋导向加大对根基方法装备、先辈成立业、绿色和普惠金融等中心范畴的信贷投放；银行业筹备情况仍有较大的杂乱性和不确定性，面临邦度家当结构的一连深化，异日需通过周详数字化不休完竣新兴行业及中心范畴金融任职形式；证券投资摆设中准则化资产占比一连增添，团体投资收益率下滑和违约危险上升对银行投资战术采用和危险管控提出更高央求。银行欠债机合趋于平静，监禁增强银行存款料理，存款机合一连优化调解，促进金融编制向

　　实体经济让利；遵循商场利率和资金需讨情况调剂同行存单发行范围，加大金融债券发行力度以添补历久平静资金，支柱小微企业和绿色家当生长。理家产物净值化水平一连提拔，净值摇动加大，投资者危险偏好下迁，监禁促进转型一直深化。银行业息差一连收窄但降幅彰着删除，银行业红利情状有所改观，信用危险闪现态势团体有所温和，但异日贸易银行仍面对必定潜正在信用危险寻事。商场团体活动性坚持裕如，但银行业活动性分层征象如故存正在。银行业团体本钱充满目标有所改观，但思索到餍足监禁央求和自己营业范围伸长需求，贸易银行仍将面对一连的本钱添补压力。

　　邦内上逛牧场不休提拔牧场范围、机器化和数字化，基础大型牧场已竣工数字化料理，机器化挤奶率靠近 100%。天下及地方乳品龙头加快并购或自筑上逛牧场，以保险其奶源的平静性，新筑牧场及奶牛存栏量的伸长或将对原奶价钱变成必定膺惩。消费者教化提拔和消费升级配景下，乳成品消费量或将坚持伸长态势。同时，我邦乳成品消费区域瓦解主要，上海市、北京市等经济富强都会人均乳成品消费额达三四线倍旁边，近年来低线都会和村庄住户收入提拔速率更疾，住户饮奶认识渐渐加强，饮奶民风渐渐变成，异日低线都会和村庄商场的乳品消费和渗出率仍有很大提拔空间。近年来乳成品企业一连推出新产物，异日产物高端化趋向将进一步驱动行业伸长。行业曾经变成高度召集的双寡头角逐态势。区域性乳成品企业基础通过低温产物、渠道容易性以及区域性品牌认知度举行商场角逐，地方性乳成品企业凡是仅正在简单省市筹备，坐褥筹备范围较小，角逐力有限。中诚信邦际以为，近年来我邦乳成品消费商场坚持平静，终端商场“两超众强”的商场式样已基础变成，且异日召集度希望进一步提拔。正在环保计谋趋苛等影响下，2020年往后原奶价钱一连上涨，对乳成品企业本钱负责才具提出了更高央求。

　　中诚信邦际以为，越秀集团举动广州市资产范围最大的邦有企业之一，主业涵盖房地产、金融、交通基筑、食物等板块，具备必定的协同上风，且中央营业角逐能力较强；但正在如今房地产商场行情彰着下行的配景之下，需对公司重要房地产项目标投资进度及去化情状坚持合切；再者，众元的营业结构亦使得公司面对着较为通俗的行业危险，母公司及子公司的料理及风控才具均面对寻事，需对此坚持合切。

　　越秀地产依托品牌影响力、畅达的融资渠道以及合理优质的项目结构，营业平静生长，是天下性的归纳房地产拓荒商；公司项目储蓄足够，可为异日生长供应有力支柱；“三道红线”目标一连坚持“绿档”，财政杠杆保卫正在相对较低水准且备用活动性充满；2022年往后房地产融资情况有所改观，房地产提振计谋对重塑商场信仰起到踊跃用意，但仍需一连合切行业情况及计谋变动对公司房地产板块的影响。

　　房地产板块由子公司越秀地产掌握。越秀地产是天下展业的归纳房地产拓荒商，重要拓荒中、高端房地产项目，营业界限以广州地域为中央，稳步拓展至珠三角、长三角、华中、西南、环渤海等区域，具备较强的范围上风。越秀地产僵持“室庐地产+贸易地产”双轮驱动战术，现已筑成

　　出卖情状方面，近年来越秀地产出卖面积和出卖均价坚持伸长态势，但受房地产行业计谋调控和景心胸下行影响，出卖均价增速有所放缓。2022年越秀地产竣工合同出卖金额 1,250.29亿元，同比上升 6.78%，正在天下重要房地产企业出卖下滑的情状下逆势伸长，具备较好的生长韧性。同年，越秀地产正在珠三角和长三角区域的签约出卖金额合计占比达 82.09%，此中广州出卖金额占比最高，为 42.48%。2023年一季度，珠三角和长三角仍是越秀地产重要出卖功勋区域，出卖金额合计占比 82.71%。

　　项目储蓄方面，跟着营业有序发展，越秀地产土地储蓄延长至天下重要经济区域。截至 2023年3月末，越秀地产土地储蓄项目 133个，土地储蓄修筑面积 3,014.45万平方米。分区域看，广州土地储蓄修筑面积占比 42.51%、珠三角（不含广州）占比 6.94%、长三角占比 17.79%、中部占比 17.68%、环渤海占比 9.84%、其他区域占比 5.24%。2022年越秀地产正在广州、上海、深圳、南京、合肥等一、二线个土地储蓄项目，新增总修筑面积 695万平方米，此中广州新增 10宗地块，新增土地储蓄面积 227万平方米。2023年一季度，越秀地产于北京和杭州等地新增土地储蓄项目 4个，进一步加深中央区域结构。

　　越秀地产还与广州地铁发展深度互助，寻求“轨交+物业”的 TOD生长形式。2022年越秀地产TOD项目竣工出卖收入 220.90亿元，同比上升 23.60%；截至 2023年 3月末，越秀地产已投资7个地铁房地产项目，估计总投资 1,028.46亿元，已投资 738.04亿元，已出卖 699.86亿元，去化情状较好。

　　旧改项目方面，截至 2023年 3月末，越秀地产重要插手广州番禺区里仁洞村旧改项目、广州南沙东流村旧改项目和广州智能装置科技创意园，拟改制面积合计 175.66万平方米，改制后修筑面积约 410.31万平方米，估计总投资 520.58亿元，估计可获收入 805.65亿元。目前越秀地产正在旧改项目上的进入重要是拆迁抵偿用度，进入范围 14.68亿元。

　　总体来看，房地产板块系公司兼并口径收入和利润的中央原因，近年来依托品牌影响力、畅达的融资渠道以及合理优质的项目结构，生长较为平静。2022年房地产行业拓荒范围与土地投资探底，叠加行业利润空间收窄，房地产行业投资行径希望回归理性，跟着房地产提振计谋对重塑商场信仰起到踊跃用意，行业融资情况取得改观，但需一连合切行业情况及计谋变动对公司房地产板块的影响。

　　公司交通基筑板块采用“收购+运营”的筹备形式，近年来通过收购和出售途产不休优化资产组合，异日收费公途资产退出情状仍待一连合切；公司途产区域上风彰着，团体质料较好，2022年往后公司所获通行费收入受大情况影响有所下滑，跟着宏观经济企稳回升以及公司途产收购的一连促进，异日公司通行费收入希望复兴伸长，但仍需合切通行费计谋变动及局部途段分流影

　　交通基筑板块由子公司越秀交通基筑掌握。越秀交通基筑采用“收购+运营”的筹备形式，一方面可能跳过公途装备进程中的征地、拆迁、计议、筑制等合节，避免公途装备周期不确定带来的危险，另一方面不妨对已筑成公途的里程、车流量等情状举行直观访问，通过可量化的投资考试目标采用红利才具强的收购对象。

　　截至 2023年 3月末，越秀交通基筑控股途产 12条，漫衍于广东、广西、湖北、湖南等区域，收费里程合计 723.35公里；参股途产 6条，收费里程合计 340.10公里；控股途产中，残余筹备年限正在 10年及以上（未思索山东秦滨高速）的途产收费公里占比达 79.39%。

　　途产收购方面，越秀交通基筑变成了“集团孵化、上市公司、公募 REITs”三大平台互动的生长形式。为进步收购效用并删除资金占用，凡是由母公司越秀集团对主意途产举行收购，颠末 1~2年孵化成熟后，越秀交通基筑再向母公司举行收购。2022年越秀集团以 8.55亿元交往对价收购山东秦滨高速，自 2022年 9月 30日起纳入兼并报外界限。2023年 2月，越秀集团旗下控股公司河南越秀平临高速公途有限公司以底价 24.49亿元竞得河南平临高速残余年限收费权，异日该途产运营成熟后将划入越秀交通基筑运营。越秀交通基筑收费途产位于广东、广西、湖南等地，此中广州市是广东省以及华南地戋戋域性中央都会、交通通信要道；湖南、湖北、河南等省份区域经济一连伸长，对高速公途通行量的拉动效应彰着。

　　完全来看，广州北二环高速受广佛肇高速分流影响降低 12.49%。中部区域的湖北随岳南高速和河南尉许高速受益于区域经济复兴及角逐途段封锁施工，2022年通行费收入坚持伸长。湖北汉鄂高速受地域经济情势下行及角逐途段鄂咸高速 2021年 9月通车分流影响，日均车流量同比降低 29.6%。湖北大广南高速受鄂咸高速通车及武穴长江大桥通车分流影响，日均车流量亦同比降低 20.9%。团体来看，公司重要收费高速公途通行费收入受区域经济生长及周边角逐途桥分流影响较大，跟着越秀集团不休收购收费公途项目及宏观经济情势苏醒，公司通行费收入将希望复兴伸长。

　　途产养护方面，广州北二环改扩筑项目已发展先行段开工装备，估计 2028年竣工，项目安置总投资 170亿元，资金原因重要为发行中原越秀高速 REITs和公司自筹资金。2022年越秀交通基筑重要对苍郁高速举行大修，工程进入约 0.5亿元，2023年大修项目工程预算正在 1.5亿元以内。

　　团体来看，公司参、控股途产运营优异，途产购入和退出均有较为明了的途途，但近年来通行费收入受通行费优惠计谋以及途段分流影响而摇动较大，跟着途产收购的一连促进以及宏观经济有序苏醒，异日公司所获通行费收入希望复兴伸长，但需合切通行费计谋变动及局部途段分流影响。

　　创兴银行设立于 1948年，前身为廖创兴银行有限公司，于 1994年从廖创兴企业有限公司分拆上市，总部位于中邦香港。2021年 9月，公司以合同部署形式私有化创兴银行，并竣工私有化退市流程，公司持有创兴银行 100%股权。截至 2022腊尾，创兴银行资产总额 2,807.67亿港元，一级本钱比率 16.02%，广泛股权一级本钱比率 13.40%。2022年创兴银行竣工买卖收入 51.06亿港元，净利润 11.43亿港元。截至 2022腊尾，创兴银行存款总额 2,234.88亿港元，贷款总额 1,667.04亿港元，期末不践诺贷款比率为 2.67%。目前创兴银行正在香港的分行超越 30家，正在澳门设立 1间分行，正在内地设立 5间分行及 8间支行。

　　近年来创兴银行各项营业稳步生长，收入范围一连伸长。受益于资产欠债机合优化调解以及贷款利钱上升，2022年创兴银行净息差水准进步 0.18个百分点至 1.53%，促进当期净利钱收入伸长21.26%至 39.84亿港元。因外汇商场摇动，创兴银行 2022年金融商场营业小幅下滑至 5.22亿港元。受证券商场行情变动影响，2022年创兴银行证券生意收入较 2021年下滑 28.48%至 1.18亿港元。正在上述身分联合用意下，2022年该行净买卖收入同比伸长 16.15%至 51.06亿港元。

　　产阔别占总资产的 58.38%、23.42%和 14.38%。创兴银行同行债权资产重要为存放同行金钱，同行营业交往敌手方重要为境外里银行同行，截至 2022腊尾，同行债权资产未产生减值。证券投资资产方面，截至 2022腊尾，创兴银行证券投资资产余额 657.49亿港元，较年头伸长 16.63%，此中债务证券（含存款证）占比 96.94%，股本证券和其他证券投资占比 3.06%。

　　信贷资产方面，创兴银行正在香港地域客户根基较好，近年来阐明香港和内地跨境联动营业上风，同时依托越秀集团的品牌影响力，鼎力拓展境内营业，促进信贷资产范围坚持较疾伸长。2022年创兴银行贷款总额同比上升 7.51%至 1,667亿港元。正在经济下行和局部行业展现危险的配景下，近年来该行局部客户偿债才具有所下滑，同时局部境内房地产企业客户危险闪现，该行贷款质料面对较大下行压力，截至 2022腊尾，该行不践诺贷款余额较年头大幅伸长 24.56亿港元至 44.51亿港元，不践诺贷款率较年头上升 1.38个百分点至 2.67%，该行存量不践诺贷款中大额贷款占斗劲高，重要召集正在房地产行业和境内地域，目前措置进度较为迂缓，需对其贷款资产质料坚持合切。

　　拨备掩盖方面，截至 2022腊尾，创兴银行不践诺贷款拨备掩盖率为 62.65%，较年头上升 2.18个百分点，不践诺贷款/（本钱+贷款减值绸缪）较年头上升 4.59个百分点至 10.16%。思索到宏观经济不确定性较大，房地产商场调解仍有待观望，创兴银行贷款质料仍面对下行压力，异日仍需加大拨备计提力度以进步危险抵御才具。

　　截至 2023年 3月末，创兴银行房地产合联贷款（含房地产拓荒贷、物业生长及物业投资贷款、个体购房贷款等）余额合计 568.13亿港元，正在客户贷款总额中占比 33.68%，此中香港地域房地产企业贷款客户重要为创兴银行历久互助确当地大型企业，境内地域房地产贷款客户重要为邦有和大型民营房地产企业。

　　从贷款地分辨布来看，贷款客户重要来自香港地域，截至 2023年 3月末，香港地域贷款范围正在客户贷款总额中占比 67.27%，另外，跟着境内信贷营业的一连拓展，境内地域贷款占比上升至30.47%。从客户召集度来看，截至 2023年 3月末，最大简单和最大十家客户贷款正在本钱净额平分别占比 7.57%和 46.99%。从担保形式来看，以典质为主，典质物重要为房产、有价证券以及保障单等，截至 2023年 3月末，典质贷款余额正在客户贷款总额中占比 37.52%。

　　创兴银行的资金重要原因于存款，近年来客户存款总额占总融资的比例坚持正在 90%旁边，且存款以对公存款为主。创兴银行阐明股东上风，鼎力拓展与内地各级政府及机构的营业互助，通过越秀集团推介获取企业客户，同时正在香港踊跃营销当地政府机构及全体存款，增添具有授信交往企业的资金重淀，另外还摄取局部非银金融机构存款，近年来对公存款坚持较疾伸长。

　　创兴银行重要通过利润留存和增资扩股添补本钱。因为本钱内生才具较弱，且营业范围扩张一连破费本钱，近年来该行本钱充满水准呈降低趋向，2021年该行竣工私有化并得到越秀集团注资53亿港币，本钱能力取得彰着提拔，截至 2022腊尾，该行广泛股权一级本钱比率和总本钱比率阔别为 13.40%和 17.62%，阔别较年头降低 0.53和 1.55个百分点。

　　公司金融板块具有“不良资产料理、融资租赁、投资料理+战术投资中信证券”的“3+1”中央家当机合，变成了众元化金融任职编制，收入和红利一连伸长；近年来公司慢慢完竣全金融家当链结构，众元化金融营业协同生长，经买卖绩坚持稳重。

　　融资租赁营业的运营主体为越秀融资租赁，重要发展直接融资租赁、售后回租等营业。越秀融资租赁增强融资租赁平台装备，加强商场拓荒才具，融资租赁资产范围一连伸长，截至 2023年 3月末为 645.82亿元。越秀融资租赁重要采纳回租形式发展营业，近年来回租营业租赁余额占比均正在 90%旁边，截至 2023年 3月末，回租营业租赁余额 615.74亿元，占比 95.34%。

　　从投放情状来看，2022年往后越秀融资租赁加大了对小微新能源范畴投放，2022年累计投资7,299笔，投放金额 343.23亿元，单笔投放金额 470.24万元。行业漫衍方面，越秀融资租赁战术上聚焦绿色环保、小微普惠等营业，营业召集于民生工程业、水的坐褥和供应业，截至 2022腊尾上述行业租赁资产合计占比 70.86%，召集度较高。截至 2023年 3月末，民生工程业及水的坐褥与供应行业占比阔别为 66.15%和 4.61%，此中民生工程业占比近年来一连增添。

　　从投放区域看，越秀融资租赁聚焦经济富强区域，2022年正在江苏和浙江设立租赁子公司，加强中央区域结构，截至 2022腊尾，按租赁资产范围排名前三的地分辨别是江苏省、浙江省和广东省，正在应收融资租赁款净额中的占比阔别为 38.81%、25.09%和 10.03%。截至 2023年 3月末，越秀融资租赁租赁资产范围排名前三的地域仍为江苏省、浙江省和广东省。

　　资产质料方面，截至 2022腊尾，越秀融资租赁应收融资租赁款不良率为 0.45%，较上腊尾降低0.1个百分点，不良应收融资租赁款拨备掩盖率较上腊尾上升 62.41个百分点至 305.80%。截至2023年 3月末，越秀租赁应收融资租赁款不良率较上腊尾降低 0.11个百分点至 0.34%，拨备掩盖率较上腊尾上升 105.95个百分点至 411.75%，合切及以下种别的应收融资租赁款合计占比1.44%，较上腊尾小幅上升，资产质料团体坚持较好水准。中诚信邦际将对资产质料变动情状坚持一连合切。

　　不良资产料理营业的运营主体为广州资产，重要营业网罗广东省内金融企业不良资产批量收购措置、重组重整、投资与研究等。广州资产不良资产料理范围正在省内排名前哨。设立往后，广州资产与广东省内各银行、四大资产料理公司、保障公司等金融机构发展不良资产收购营业，抵质押物重要为粤港澳大湾区的土地、房产等具有较强升值和保值才具的资产。截至 2022腊尾累计收购金融机构不良债权原账面价钱本息 2,586.31亿元，收购本钱 501.70亿元，累计接管现金297.02亿元。截至 2023年 3月末，广州资产累计收购金融机构不良债权原账面价钱本息 2,603.00亿元，收购本钱 505.86亿元，累计接管现金 314.02亿元。

　　广州资产于 2021年 6月获批插手个体不良贷款批量让与试点，并于 2021年 9月竞得广东省内首单个贷包，个体不良贷款营业资历的得到将为广州资产不良资产营业带来更众的营业机遇和生长空间。广州资产针对生长前景好，但因为外里部道理导致债务人展现短期资金活动性艰难的非金融机构不良债权举行收购，措置形式以债务重组为主。广州资产对原始债务人举行利率、克日等条目的从头设定，收取资金占用费。此类营业大局部抵质押物为大湾区地域的土地、房产等。

　　2022年房地产行业仍处于调解期，以房地产为重要押品的不良资产包质料承压，资产措置难度加大；银行加大自助清收力度，并针对受影响的企业或个体实行贷款展期，一级商场不良资产提供大幅降低，广州资产 2022年非金融机构不良债权原值合计 25.80亿元，同比大幅删除。截至2023年 3月末，广州资产累计收购非金融债权原值 215.28亿元，累计收购本钱 119.46亿元，累计接管现金 68.55亿元。

　　投资营业方面，广州资产目前以固定收益类投资为主，项目原因重要原因于曾经收购的不良资产后续债务重组盘活，同时依托于广州资产内部或股东的营业协同以及其他机构的项目资源共享与互助。截至 2023年 3月末，广州资产投资营业账面余额 42.19亿元。

　　投资料理营业的运营主体为广州越秀家当投资基金料理股份有限公司（以下简称“越秀家当基金”和广州越秀家当投资有限公司，网罗私募基金料理、母基金投资、夹层投资和股权投资等营业。越秀家当基金现已变成以股权投资、夹层投资、母基金投资为主，量化投资为辅的营业结构，重要收入原因于基金料理费、事迹提成和项目退出收益。截至 2023年 3月末，越秀家当基金正在管基金范围 353.05亿元，较上腊尾基础持平，此中股权投资基金、夹层投资基金和母基金范围阔别为 107.23亿元、105.05亿元和 101.73亿元。

　　期货营业重要由广州期货股份有限公司（以下简称“广州期货”）及其子公司广期本钱料理（上海）有限公司（以下简称“广期本钱”）运营。广期本钱发展期栈房单任职、基差生意、互助套保和场外衍生品营业。截至 2023年 3月末，广州期货共有 9家分公司、8家买卖部和 1家危险料理子公司广期本钱。2022年往后广州期货因为分类评级上升至 A级得到大型机构的准入，大型资管公司资金增添，促进期末客户权柄大幅升至 54.49亿元，2022年经纪营业代庖成交额 2.13万亿元，交往种类以商品期货为主。同时，跟着广期本钱的危险料理营业种类渐渐成熟，加之增资及借债带来的资金量增添，基差交往量增添。截至 2023年 3月末，广州期货的资产总额和一齐者权柄阔别为 87.82亿元和 18.14亿元。2022年及 2023年一季度，广州期货买卖收入（金融口径）阔别为 79.43亿元和 22.06亿元，净利润阔别为 0.41亿元和 0.11亿元。期货危险料理营业范围的敏捷伸长对公司的危险负责才具提出了更高央求。

　　2020年越秀本钱向中信证券股份有限公司（以下简称“中信证券”）出售广州证券股份有限公司100%股权，获得中信证券增发股份 8.10亿股，颠末众次增持，截至 2023年 3月末，越秀本钱直接或间接持有中信证券8.45%股份，为其第二大股东。2022年及 2023年一季度，越秀本钱确认中信证券的投资收益阔别为 16.18亿元和 4.33亿元。

　　总体来看，越秀本钱众元化金融营业协同生长，筹备功劳明显，租赁营业范围、收入及净利润坚持伸长趋向，资产质料较好；不良资产料理营业生长较疾，角逐力较强；以“资产料理+本钱投资”双轮驱动形式的投资料理营业成为其中央营业之一，营业范围伸长较疾；期货营业范围较大，但利润功勋较少；战术投资中信证券能带来平静的投资收益。

　　自 2018年公司收购广州越秀通行食物集团有限公司（现名“广州越秀食物集团有限公司”，以下简称“越秀食物”）100%股权往后，公司变成了“4+X”的战术结构。自 2023年年头起，越秀集团将食物板块调解为越秀辉山、越秀食物和越秀农牧三大营业平台，变成乳业、农牧食物和食物畅达营业的家当结构，具有辉山、通行、长城、皇上皇、趣香、五羊、孔旺记等一批着名品牌。

　　举动重组方与其他债权方联合出资设立辽宁越秀辉山控股股份有限公司（以下简称“越秀辉山”）举动辉山乳业系列企业的全资母公司插手重整，公司出资 20.00亿元占越秀辉山 67.00%股权，其他债权方债权作价出资 9.85亿元占据越秀辉山 33.00%股权。2021腊尾，越秀辉山纳入公司兼并界限。截至 2023年 3月末，辉山乳业共有 52个牧场，自有奶牛总存栏量 11.90万头，较 2021腊尾伸长 0.1万头，存栏量范围较大。

　　2022年辉山乳业竣工出卖收入 31.76亿元，网罗奶粉出卖、液奶出卖及雪糕产物等。从乳业出卖区域来看，2022年奶粉出卖区域重要为江苏、安徽、上海、河南等地，占买卖收入的 24.42%，液奶出卖区域重要为黑龙江、吉林、辽宁三省，占买卖收入的 85.59%。乳成品加工与出卖方面，越秀食物子公司广州广良畜牧生长有限公司现有三个新颖化奶牛养殖场、两个乳成品加工基地，年加工产能 10万吨，重要产物网罗利乐、巴氏、炼奶和生鲜乳等，重要销往广东省。

　　畜牧养殖方面，重要由越秀食物子公司广州越秀农牧食物科技有限公司（以下简称“农牧公司”）掌握，农牧公司正在广东、贵州、湖南等省举行结构，变成广东区域为生长中央，环大湾区结构生猪产能，目前已正在广州花都、南沙，肇庆封开、高要，茂名以及河源等地计议装备生猪养殖项目。

　　2023年越秀集团对生猪养殖营业举行战术重组，农牧公司和越秀食物子公司广州皇上皇集团股份有限公司（以下简称“皇上皇集团”）新组筑越秀农牧食物板块，将竣工从生猪养殖到屠宰到深加工的全家当链生长，通过家当交融，提拔运营效用，减轻猪周期对平常筹备所带来的影响，进步抗危险才具。皇上皇集团旗下广州孔旺记食物有限公司是 4A级邦有生猪定点屠宰企业，每天供应广州热鲜猪肉的近三分之一，皇上皇集团筑有天下最大的广式肉成品坐褥基地。

　　食物加工方面，截至 2023年 3月末，农牧食物板块生猪年产能范围 93万头，2022年食物加工买卖收入为 22.93亿元，此中肉类深加工营业 7.14亿元，屠宰加工营业 11.29亿元，冻肉生意营业 4.06亿元。食物畅达营业方面，越秀食物重要筹备农贸商场、生鲜配送、冷链营业等。2022年及 2023年 1~3月食物畅达板块阔别竣工收入 19.19亿元和 4.26亿元。

　　团体来看，公司食物板块依托乳业、食物加工和食物畅达三大营业平台，结构大湾区和东三省，争取打酿成为粤港澳大湾区优质食物供应龙头企业、邦度施行大湾区“菜篮子”工程与屯子兴盛战术的中坚气力，异日将对越秀集团收入及利润变成必定添补。

　　中诚信邦际以为，公司的财政危险水准处于较低水准，重要系越秀集团各重要筹备板块情状仍坚持稳重，同时受益于利润积聚和少数股东权柄伸长，公司本钱能力不休加强；公司债务范围一连增添，总本钱化比率一连伸长且保卫高位，短期债务占比有所改观但仍超35%，本钱机合及债务克日机合均有待优化。EBITDA仍能有用掩盖利钱支拨，筹备行径净现金流对利钱支拨的掩盖情状受筹备行径净现金流变动而有所摇动，思索到公司平静的红利才具、较为裕如的未受限泉币资金、畅达且众元的融资渠道，公司活动性较好；另外，母公司财政弹性亦很强，仍具备很强的金融资源调节才具。

　　较好红利才具，受房地产毛利率水准下滑及红利水准较低的期货营业营收伸长影响，公司团体毛利率水准有所下滑。投资收益对公司利润总额变成主要添补，但资产减值吃亏和信用减值吃亏对公司利润爆发较大腐蚀。

　　2022年往后公司买卖总收入一直伸长，此中房地产和金融板块占斗劲高且坚持平静伸长。得益于项目结转范围的伸长，公司房地产板块收入一连伸长，带头公司收入范围一连伸长。受行业生长趋向影响，公司土地结转本钱上升，房地产板块毛利率一连下滑，带头团体毛利率水准的下滑。

　　受益于融资租赁营业、不良资产料理营业生长以及期栈房单营业的增添，公司金融板块收入不休增添，2022年公司期货营业收入占比同比提拔至 7.42%，但期货营业毛利率很低，带头公司金融板块毛利率水准降低。交通基筑板块受通行费收入减免计谋及周边角逐途段分流影响展现收入伸长受挫、毛利下滑。

　　2022年地产拓荒产物存货落价绸缪推升资产减值吃亏，以及广州资产债权投资减值吃亏及越秀租赁计提的历久应收款坏账吃亏增添，公司信用减值吃亏不休增添，上述资产减值对公司利润变成必定腐蚀。但公司持有的中信证券股份和越秀房地产投资信任基金份额不妨功勋平静的投资收益。另外，2022年公司兼并辉山乳业（中邦）有限公司等主体得到 9.69亿元负商誉使恰当期公司买卖外收入大幅伸长至 12.69亿元。团体来看，公司红利才具较强，筹备性营业利润是利润总额的重要构成局部，受资产范围和利润范围伸长幅度影响，公司总资产收益率呈降低态势。

　　2022年往后营业扩张一直带头公司总资产范围伸长，资金需求增添使得总债务范围攀升；利润积聚和合股项目增添导致少数股东权柄伸长等身分促进公司一齐者权柄范围逐年上升，公司本钱能力很强；公司财政杠杆水准不休增添，目前已处于相对较高水准且短期债务占斗劲高。

　　公司重要营业板块筹备展现优异，资产范围一直坚持伸长。完全来看，跟着地产拓荒营业生长， 正在筑房地产拓荒产物伸长较众导致存货范围不休伸长；金融板块不休生长，不良资产收购促进交 易性金融资产伸长，发放贷款和融资租赁款增添使得一年内到期的非活动资产、发放贷款及垫 款、历久应收款等一连伸长。地产板块对项目公司增资等促进少数股东权柄伸长，叠加利润积聚 促进公司经调解的一齐者权柄不休伸长，公司本钱能力很强。 公司地产、金融、交通基筑等营业资金需求较大，同时跟着各项营业的不休生长，公司欠债范围 坚持扩张，使得财政杠杆比率一直攀升，目前已处于相对较高水准。公司欠债机合以银行间接融 资及债务融资器材直接融资为主，2023年 3月末短期债务占比降至 36.32%，债务克日机合仍有 待优化。 图3：截至2022腊尾，公司资产情状 图4：截至2022腊尾，公司权柄情状 材料原因：公司财政呈文，中诚信邦际整顿 材料原因：公司财政呈文，中诚信邦际整顿 外 19：近年来公司资产质料情状（亿元、%）

　　2022年公司筹备获现才具大幅提拔，投资支拨已经较大，资金缺口重要由筹资行径填补，使得公司债务范围坚持较疾伸长。筹备行径净现金流和 EBITDA永远无法全体掩盖债务本金，但EBITDA对利钱支拨的掩盖才具较好；短期债务占比同比基础持平，仍有必定优化空间。

　　年一季度受地产板块大幅拿地支拨影响，筹备行径现金流转为净流出。跟着坐褥范围的增添以及地产板块项目收购及为相合方供应资金支柱等支拨较众，近年来公司投资行径现金流均呈大范围净流出形态，需由筹资行径来填补资金缺口。

　　公司总债务范围坚持较疾伸长，且重要由银行贷款及债务融资器材组成，此中包括了较大范围的优先股和永续类债务融资器材，均计入“其他权柄器材”科目。从克日组成来看，近年来公司均以历久债务为主，短期债务占比呈摇动趋向，且占斗劲高。截至 2023年 3月末，公司短期债务范围达 1,363.08亿元，重要由短期借债，一年内到期的历久借债和应付债券组成，同期末公司账面未受限泉币资金 946.83亿元，尚有近 416亿元短期资金缺口。思索到截至 2023年 3月末，公司尚有 900.71亿元可用债券额度，且公司可用授信额度充满，本钱商场承认度很高，短期偿债压力可控；但公司短期债务范围很大，债务机合仍有必定优化空间。

　　2022年往后母公司一直担当了必定融资性能，债务职守较重，总本钱化比率已处于较高水准；母公司利润仍重要原因于投资收益，EBITDA仍能全体掩盖利钱支拨，但掩盖倍数同比有所降低，同时其账面泉币资金均未受限，融资渠道较为畅达，受本钱商场承认度较高，融资本钱较低，团体来看越秀集团母公司财政弹性很强。

　　从母公司口径来看，历久股权投资和其他应收款为母公司资产的重要组成，阔别重要系对子公司和联营公司的投资本钱以及应收相合方交往金钱，近年来跟着母公司对子公司及联营公司交往范围不休伸长，其资产总额不休增添。因母公司担当了较众融资性能，其总债务范围呈小幅伸长态势，且债务职守较重。从债务品种上看，母公司以银行贷款和发行债券为重要融资形式，且发行了优先股和众期永续类融资器材，计入“其他权柄器材”科目；从克日组成上看，2022年往后，母公司仍以历久债务为主；从到期漫衍上看，截至 2023年 3月末，母公司异日 1年将到期的债务范围为 377.09亿元，占越秀集团兼并口径短期债务的比重为 27.66%，到期债务范围较大。财政杠杆方面，近年来母公司资产欠债率和本钱化比率均呈不休上升趋向且已处于较高水准。

　　截至 2023年 3月末，母公司账面未受限泉币资金为 163.68亿元，较为裕如，同时直接融资渠道和间接融资渠道均较为畅达，融资本钱正在同类型企业中处于相对较低水准，具有较大范围的未运用授信额度，团体来看母公司财政弹性很强。

　　母公司正在集团层面拟订了完竣的危险料理轨制，创设了一整套危险料理编制，由公司董事会对危险料理、内部负责和国法合规料理轨制及有用施行举行总体监控和评议。公司强大事项审批流程明了。正在对外担保方面，越秀集团除对相合方供应担保外，无其他对外担保，涉及或有事项影响较小；越秀集团不妨有用协和料理各子公司投融资额度，集团层面每季度召开活动性聚会，周详梳理到期债务，监控债务清偿发达和资金部署。

　　越秀集团对各板块金融资源协和支柱外示为以下方面：直接资金支柱方面，越秀集团遵循各板块营业生长需求，对子公司供应内部资金拆借，网罗越秀集团针对越秀交通收购途产予以资金支柱，对越秀食物、越秀租赁等举行增资，夯实子公司本钱能力；担保支柱方面，针对局部自助融资本钱较高的子公司营业板块，集团层面会供应融资担保支柱，以低重子公司融资本钱；金融任职支柱方面，越秀集团举动中信证券第二大股东，不妨助力各板块正在本钱商场得到专业化金融任职支柱；另外，越秀集团旗下各上市主体具有资产、财政、职员独立性，但近年来越秀集团踊跃促进新一代管库料理平台装备，竣工内部拆借、资金挑唆、资金安置、融资料理、理财料理、账户料理、资金结算等资金营业周详线上料理。团体来看，越秀集团具备很强的金融资源协和才具。

　　过往债务履约情状：遵循公司供应的《企业信用呈文》及合联材料，截至 2023年 5月，公司一齐借债均到期还本、准时付息，未展现延迟支出本金和利钱的情状。遵循公然材料显示，截至呈文出具日，公司正在公然商场无信用违约记实。

　　从活动性方面来看，公司与众家金融机构坚持着优异的互助联系，截至 2023年 3月末，公司共得到银行授信额度 7,333.28亿元，此中尚未运用额度为 4,255.04亿元。同期末，公司未受限泉币资金 946.83亿元，可为公司清偿债务供应必定的直接支柱。从直接融资看，公司具有上市六家上市子公司或基金，同时正在债券商场发行较为灵活，且受承认度较高，本钱商场融资渠道较为畅达。从融资空间看，截至 2023年 3月末，公司兼并口径受限资产账面价钱为 989.15亿元，范围较大，占总资产的比重为 10.74%，重要系用于抵质押贷款的存货和无形资产，以及融资租赁营业中质押、保理融资受限的历久应收款等，公司仍有必定抵质押融资空间。团体来看，正在较强的

　　公司的活动性需求重要原因于主买卖务板块的平日坐褥筹备，房地产板块的项目装备和金融板块的对外投放，估计异日一年公司仍将坚持较大范围的投资支拨，资金需求量较大。同时，截至 2023年 3月末，公司异日一年到期债务约 1,363.08亿元，范围较大；另外，2022年公司本钱化、用度化以及永续类债务融资器材利钱支拨合计约 94亿元，估计异日一年跟着公司债务范围的伸长，利钱支拨将一直增添。综上所述，公司异日一年的活动性需求虽较大，但优异的活动性原因可对其活动性需求变成有用掩盖，公司活动性较为充满。

　　公司统治方面，公司按照《公执法》等相合规章，拟订了公司章程，设立了股东大会、董事会、监事会和筹备料理层。同时，公司遵循营业需求，设立了生长部、本钱筹备部、料理部、财政部、审计部、国法合规与危险料理部等众个部分，并正在财政料理、投融资决定、对外担保以及对子公司的料理等方面拟订了众条规章轨制并创设了较为完竣的内控编制。团体来看，公司料理体例较为完竣，相应的料理轨制和条例较为周详。

　　广州市举动广东省省会都会，是中邦最重要的对外怒放都会之一，是珠三角都会圈中央都会、粤港澳经济圈的主要构成局部，生齿虹吸效应彰着；同时，广州市是我邦主要的工业基地、华南地域的归纳性工业成立中央，目前已变成汽车成立业、电子产物成立业和石油化工成立业三大支柱

　　家当，家当内部组成不休优化，生长质料和效益不休提拔，为全市经济、财务能力伸长供应了有力支持。广州市经济能力极强，2022年全市竣工地域坐褥总值 28,839.0亿元，同比伸长 1.0%，经济总量正在广东省仅次于深圳市。广州市财务归纳能力正在广东省 21个市一连高居前哨，2022年全市竣工凡是民众预算收入 1,854.7亿元。广州市广义债务率仍处于全省及天下中下逛水准，其债务压力相对较轻。同时区内城投企业的融资重要依赖银行和直融等渠道，非标占斗劲少，此中债券商场发行利差一般低于天下均匀水准，净融资额仍呈净流入趋向，发借主体未展现债务违约事项，团体再融资情况好。

　　公司控股股东和实践负责人均为广州市百姓政府，广州市政府不绝全力于将公司打制为产融团结、立异驱动、具有壮健投融资才具和中央角逐力的邦际化企业集团，永远僵持“4+X”生长战术，变成了众元化的营业结构，变成了越秀地产、越秀本钱、越秀交通等有影响力的企业品牌，主要的名望使得公司与地方政府联系慎密，另外近年来公司亦正在资产注入和财务补贴等方面得到了政府支柱，综上广州市政府对公司的支柱志愿强。

　　综上所述，中诚信邦际评定“广州越秀集团股份有限公司 2023年面向专业投资者公拓荒行公司债券（第五期）（种类一）”信用品级为 AAA，“广州越秀集团股份有限公司 2023年面向专业投资者公拓荒行公司债券（第五期）（种类二）”信用品级为 AAA。