期货买卖手续费多少已连续12年销量领跑商用车领域

　　期货买卖手续费多少已连续12年销量领跑商用车领域正在小排量乘用车购买税减半战略刺激下，2016年汽车行业景心胸回升清楚，1-11月汽车销量同比拉长14.1%，较2015年增速高9.4个百分点。咱们估计2017年汽车销量希望杀青7.0%拉长，个中乘用车、客车、中重卡景心胸有所低落，轻卡销量希望旋转络续三年低落的趋向，SUV、新能源汽车销量希望杀青30%以上的高拉长。咱们以为2017年好手业增速有所放缓的情景下，寻找确定性将成为主旋律：1）整车范畴， SUV销量将延续高拉长，更加是中大型SUV需求希望发生，轻卡行业景心胸回升，发起中心合心新产物合适墟市趋向的上汽集团、福田汽车，以及轻卡赢余弹性较大的江淮汽车；2）零部件范畴，发起组织受行业满堂增速影响较小且能杀青确定性的络续拉长的细分范畴，如节能减排、消费升级、邦产代替等，中心保举云内动力、银轮股份、天成自控、万里扬等；3）邦企更始希望延续鼓动，中心保举春风汽车；4）新能源汽车保存补贴合联的不确定性，发起合心三元电池、特斯拉及运营工业链； 5）智能汽车进入盘整阶段，发起合心事宜催化剂及工业链整合机缘。商酌到行业满堂景心胸下行，行业评级由“增持”下调为“中性”。

　　寻找确定性，合心产物合适墟市趋向及低估值高拉长公司和景心胸回升的细分板块。好手业满堂销量增速下行的情景下，谋求确定性将是2017年主基调，个中产物合适墟市趋向、低估值稳拉长的公司将备受青睐。乘用车范畴，SUV销量将延续高拉长，更加是中大型SUV需求希望发生，中心保举上汽集团、福田汽车。商用车范畴，轻卡或迎来邦五前的抢装，景心胸回升，中心保举江淮汽车、春风汽车。

　　组织受行业增速下行影响小且能杀青确定性的络续拉长的细分范畴。2016年零部件企业受益于下逛出货量较疾拉长及原质料价值络续低位运转，收入及利润均有较疾拉长，大片面估值处于较高程度。2017年整车销量增速下行及原质料价值上升均将影响零部件企业利润拉长，发起组织受行业满堂增速下行影响较小且能杀青确定性的络续拉长的细分范畴，如节能减排、消费升级、邦产代替等，中心保举云内动力、银轮股份、天成自控、万里扬等。

　　2017年或是更始大年，合心汽车类邦企更始。近期政事局集会夸大加快鼓动邦企更始，2017年或有较众汽车类邦企杀青强大更始，发起合心集团资产证券化、央企兼并及其它邦资注入，中心保举春风汽车。

　　1）满堂经济下行，汽车消费亏折；2）邦度工业战略转折；3）消费者偏好发作较大转折。

　　确定性高拉长整车：谋求确定性，保举重量级产物合适墟市趋向及行业景心胸向好的上汽集团、福田汽车、江淮汽车、长城汽车。

　　细分范畴确定性高拉长零部件企业：节能减排、消费升级、邦产代替、中心客户发生等高拉长细分范畴，保举云内动力、银轮股份、天成自控、万里扬等。

　　正在2015年7月行业销量同比增速触底后，汽车行业景心胸起首回升。2016年1-11月汽车行业累计销量2494.8万辆，同比拉长14.1%，行业终年增速略高于咱们2016年度战略预测的12.0%；个中乘用车销量2167.8万辆，同比拉长15.6%；商用车销量327.0万辆，同比拉长5.3%。

　　估计2016年终年出卖汽车2,795万辆，同比拉长13.6%；个中乘用车2,433万辆，同比拉长约15.0%；商用车362万辆，同比拉长约5.0%。乘用车销量大白高速拉长，商用车销量杀青温和苏醒。

　　正在2015年10月1日起首实践的1.6升及以下排量乘用车购买税减半战略的刺激下， 2015年第四序度销量触底反弹起首产生大幅拉长后，2016年延续高拉长趋向。2016年1-11月，1.6升及以下乘用车出卖1562.8万辆，比同期拉长22.5%，占乘用车销量比重为72.1%，比上年同期降低3.8个百分点，战略功效明显。

　　原料源泉：中汽协，中银证券，注：商酌到春节影响，1-2月数据均为兼并计划

　　2016年“乘强商弱”体例延续，正在小排量减税战略刺激下，乘用车正在保有量基数曾经较高的情景下，1-11月销量同比增幅超越15%，需求开释较好，SUV仍是首要拉长动力。个中因为旧年同期股灾后消费需求差加之减税战略还未实践基数较低，且战略将于2016岁终到期，片面车主超前消费，乘用车7-9 月同比增速均超20%，略超越墟市预期。

　　商用车保有量曾经较高，首要靠战略鼓动及更新需求的开释。邦四排放规范的实践导致2015年销量低基数， GB1589战略及治超新规带来的庞杂购车需求， 2016年1-11月商用车大白苏醒态势，同比拉长5.3%，中重卡是拉长主力。

　　正在销量络续拉长发动下，从2015年第四序度起首汽车工业累计杀青交易收入增速慢慢上移。2016年1-10月汽车工业中心企业交易收入同比拉长16.0%，利润总额同比拉长9.6%。

　　乘用车中SUV和MPV销量延续保留高速拉长，行业增量首要仰赖SUV，轿车比拟旧年略有回暖，交叉型乘用车则延续2015年往后的销量下滑面子。

　　依据SUV车型销量大幅拉长，2016年1-11月自立品牌市占率光复至近5年的新高，抵达42.7%。除自立品牌市占率有所擢升外，德系、美系、日系、韩系和法系均有所下滑。

　　正如咱们2016年年度战略里预期，重卡行业2016年迎来苏醒，杀青相接11月的正拉长，行业苏醒力度超预期，首要源由搜罗旧年同期基数太低，经济转型鼓动物通行业大整合，战略刺激明显擢升重卡需求等。本年GB1589-2016的实践，使得6×2牵引车总重从55吨低落到46吨，新实践的《超限运输车辆行驶公途照料规矩》及《整顿公途货车违法超限超载举动专项活跃计划》对货车超载超限举办厉峻还击，单台重卡运力普通低落10~20%阁下，带来众量换车或新购车辆餍足运力缺口。2016年1-11月重卡和中卡销量分手同比拉长31.3%和15.4%，清楚好于商用车及卡车满堂销量增速，也好于咱们的预期。攻陷卡车半壁山河的轻卡2016年1-11月同比下滑2.6%，微卡则同比拉长12.5%，估计轻卡销量下滑或因邦四轻卡价值降低较大，导致片面客户转向微卡。

　　客车板块，服从中汽协数据，2016年1-11月，客车累计销量47.7万辆，同比下滑8.6%，与上年同期比拟降幅清楚，大、中型客车销量依序同比拉长3.4%、22.0%，轻型客车同比低落16.1%。轻客销量大幅低落估计首要因为战略要素，工信部为了阻挡微型面包车大型化趋向，加厉合联车型时间恳求，对车长4.8米阁下的日系轻客影响较大。同时2016年新能源客车补贴调剂较大，更加是2015年销量主力6-8米低落幅度较大，而代价量大赢余才干强的中客销量拉长较好，行业景心胸略有回暖。

　　服从中客网数据（统计口径与中汽协略有分歧，更加是正在轻客上），2016年1-11月客车行业销量同比拉长3.8%，个中大、中、轻客销量依序同比拉长3.6%、30.2%、-11.0%。

　　年头启动的补贴核查，使得新能源汽车成长受到肯定影响，增速清楚放缓。因为2016年新能源客车补贴调剂较大，更加是2015年销量主力6-8米低落幅度较大，而8米以上调剂幅度较小，客车企业加大8-10米新能源客车增加力度，促使2016年1-11月中型公交客车销量大幅拉长。

　　咱们正在旧年发外的《2016年度汽车行业投资战略》真切指出，智能汽车将是最大风口；新能源乘用车销量希望翻倍以上拉长，工业链投资大有机缘；守旧低估值乘用车股或有一轮20%-30%上涨行情。这些都肯定水准获得应验，中心保举的万安科技、双林股份、宁波华翔、春风汽车、上汽集团、京威股份、万里扬等都有上佳发挥。

　　2016年至今股市总体大白振撼体例，沪深300下跌10.3%，中信汽车指数下跌8.8%，跑赢大盘1.5个百分点。从细分板块发挥来看，乘用车与商用车板块正在产销兴盛发动下跌幅较小，个中大盘蓝筹股与重卡发挥强势，汽车出卖及任事板块大跌25.2%。

　　2016年新能源汽车从3月中下旬起首反弹立异高，正在补贴战略与增加目次迟迟未落定，激发行业忧郁的下半年起首走弱。而智能汽车正在3-4月发挥强劲，片面龙头标的股价翻倍，但跟着下半年缺乏重磅催化事宜，智能汽车门途月起首主旨效应渐弱。个中新能源汽车涨幅较高的大众荟萃正在锂电池工业链，而智能汽车发挥最好的是汽车零部件企业。

　　从个股发挥来看，次新股、新能源汽车、智能驾驶与并购重组企业发挥较强，下半年主旨性机缘趋弱，大盘蓝筹投资机缘凸显。咱们中心保举的宁波华翔、中通客车、万里扬均有较好发挥。

　　2015年下半年往后，经济下行压力依旧较大，资产荒面子进一步加剧，年头较为宽松的钱银战略功效慢慢露出，信贷界限大幅添补，房贷攻陷半壁山河。房地产工业链是稳拉长的紧要支持，房地产的消费和投资的双重属性成为了住户财产保值增值的合头，住户相对的低杠杆特色和较高的信用使得按揭贷款成为了困难的优质资产，三四线都邑房地产去库存已成为供应侧更始的紧要打破口。众重要素叠加正在一块，推升了房贷界限的进一步扩张、住户杠杆的进一步加大和热门都邑房价的新一轮急迅上涨。

　　遵循中邦指数咨询院数据显示，2016年11月全邦百城样本室庐均匀价值为12,938元/平米，再创史乘新高，环比相接上涨19个月，涨幅0.9%，同比增速达18.7%。个中一线都邑发挥明显超越二三线月一线元/平米，环比延续拉长0.6%，同比拉长25.2%，较2015年6月累计增幅高达37.0%。

　　房价的络续上涨对汽车行业起到众维度的拉动效应。最初，房地产具有明显的财产效应。房地产行动家庭财产的首要构成片面，相对付股市而言财产效应刺激更为明显。当房产价值上涨，房产全数者财产拉长，会直接刺激消费开销添补，进而推进购车需求膨胀；其次，房地产对汽车行业有广义互补效应，房价的急忙升温使得远离市区的购房人数添补，从而对汽车形成刚性需求，拉动汽车销量；另外，房地产对汽车有肯定代替效应，从房地产墟市和汽车墟市消费者的年事组成来看，35岁及以下级消费者是房地产墟市和汽车墟市的首要标的消费群体，跟着房价大幅上涨，会使蓝本策画先买房的消费者优先采取购车，从而拉动汽车销量。

　　近年来我邦汽车金融墟市正正在飞速成长，遵循中邦银行业协会统计，2011年汽车金融墟市界限为3015亿元， 2015年汽车金融墟市界限已超越了8000亿元，4年的复合拉长率超越27.6%，远高于汽车产销拉长率。2015年我邦的汽车金融浸透率抵达30%，但相对付富强邦度金融均匀浸透率70%至80%的程度，再有庞杂的成长空间。

　　汽车信贷界限的拉长直接推广了汽车金融的墟市空间，遵循中邦汽车工业年鉴，2015年我邦汽车信贷墟市界限抵达7,281亿元，跟着80、90后慢慢成为汽车消费的主力军，非现金购车形式慢慢受到青睐，我邦应用信贷购车的用户比例正逐年添补，将有力鼓动我邦汽车金融的成长。

　　汽车金融产物有帮于新车、新品牌、新墟市等的造就和开发，也有帮于热门车系及主流品牌稳定墟市和擢升销量，刺激用户添置需求，是各大汽车厂商来日擢升自己比赛力亟待开发的新兴范畴。以上汽集团为例，2016年上半年其汽车金融营业收入49.7亿元，同比拉长28.8%，上汽财政公司金融贷款界限达529亿元，上汽通用金融公司金融贷款界限达633亿元，渠道笼盖率及规划效益均稳步拉长。德勤《2015中邦汽车金融白皮书》指出，来日五年，中邦汽车金融将迎来高速拉长，墟市界限估计打破2万亿元，汽车金融浸透率将超越五成，对来日汽车墟市销量络续利好，发动汽车行业景心胸擢升。

　　2015年9月，邦务院推出了小排量购买税减半征收的优惠战略。正在战略刺激用意下，估计2016年全行业出卖汽车2,795万辆，同比拉长13.6%；个中乘用车2,433万辆，同比拉长约15.0%；商用车362万辆，同比拉长约5.0%。

　　2016年12月15日，财务部及邦度税务总局宣告《合于减征1.6升及以下排量乘用车车辆购买税的通告》，确定自2017年1月1日起至12月31日止，对购买1.6升及以下排量的乘用车减按7.5%的税率征收车辆购买税。自2018年1月1日起，光复按10%的法定税率征收车辆购买税。

　　咱们以为，本次小排量乘用车购买税战略调剂合适预期，对付2017年乘用车销量保留乐观。咱们估计2017年全行业共出卖汽车2,991万辆，同比拉长7.0%；个中乘用车2600万辆，同比拉长约7.0%；商用车391万辆，同比拉长约8.0%。

　　跟着汽车销量增速放缓，整车厂比赛加剧，片面车企将面对较大压力。同时整车厂的赢余压力必将导致本钱把持将趋厉，本钱压力也将传导至零部件企业，加上原质料涨价等要素影响，估计2017年全行业交易收入和利润总额增速将回落至较低程度，估计同比拉长1-5%阁下。

　　小排量乘用车购买税减税慢慢退坡， 2017年乘用车销量增速将有所回落。咱们估计2017年乘用车销量达2600万辆，同比拉长7%，个中轿车1092万辆，同比低落10%；MPV 279万辆，同比拉长10%；SUV 1165万辆，同比拉长30%；交叉型乘用车64万辆，同比低落10%。SUV仍将是2017年乘用车首要增量， MPV等也将有所拉长。

　　遵循咱们统计的首要乘用车厂商产能数据，2017年乘用车满堂产能均有肯定水准扩充，更加是韩系。而正在产物方面，欧美系众量SUV上市，并将价值下探，自立品牌产物力擢升明显，上攻趋向清楚。从产能和产物力归纳商酌，2017年德系、日系和片面自立品牌希望得到较好成就，韩系、法系等品牌将受到较大压力，销量和赢余才干或将受到检验。

　　购买税战略实践往后，邦内乘用车销量高速拉长。从细分墟市来看，乘用车墟市拉长的首要动力源泉于SUV细分墟市的高速拉长。邦内乘用车墟市的SUV销量占比急迅擢升，从2013年的狭义乘用车占比18.3%，急迅擢升到2016年1-11月的37.7%。

　　SUV具有通过性好、空间大等所长，于是备受消费者青睐。正在相接众年发生之后，SUV销量已经保留高速拉长。人们不禁会忖量，SUV的天空正在哪里？而遵循易车网和汽车产经网2016年近8万人投入的观察数据显示，正在策画（再次）购车的消费者中，高达79.3%的消费者计算采取SUV车型，这些数据SUV还具备较大的墟市潜力。

　　紧凑型轿车和紧凑型SUV原来是我邦乘用车首要的细分墟市，2007-2015年的累计保有量（上牌量）分手为4248万辆和1132万辆。基于广大的保有量，紧凑型轿车与紧凑型SUV车主的置换流向，将直接决策中邦车市下一个热门细分墟市。

　　从汽车之家大数据来看，2016年一季度紧凑型轿车TOP10车系的置换意向首要流向中型轿车、紧凑型SUV和中型SUV，满堂占比都超越了20%，遵循上牌量的加权均匀数分手为26.6%、22.5%、21.6%。同样，2016年一季度紧凑型SUV TOP10车系的置换意向首要流向中型SUV，遵循上牌量的加权均匀数为34.5%，流向中型轿车和中大型SUV的占比为12.8%、18.6%，阐述紧凑型SUV的置换量流向更荟萃于中型SUV。

　　遵循上述数据分解，紧凑型轿车和紧凑型SUV的置换需求，众半流向中型SUV，满堂占比均超越20%。这些数据都真切了中型SUV将会是下一个墟市热门。

　　而二手车置换的主体车龄日常荟萃于2-5年。目前该年事段（2010-2013）紧凑型轿车保有量增量为2070万辆，紧凑型SUV保有量增量为484万辆。假设个中有20%的置换流向中型SUV，相当于500万辆阁下的墟市增量。比拟之下，2015年中型SUV上牌量仅为110万辆，由此可睹来日几年中型SUV墟市希望高速拉长。

　　目前紧凑型轿车与紧凑型SUV都还处于拉长状况，更加是紧凑型SUV，络续高速拉长。2012-2015年紧凑型轿车的保有量增量为2580万辆，紧凑型SUV有量增量为878万辆，加起来3458万辆，比拟于2010-2013年累计保有量增量2554万辆，潜正在置换存量众出近900万辆。这些数据也预示着中型SUV细分墟市希望络续发生。

　　2016年重卡高速拉长，估计2017年重卡销量希望延续高速拉长，终年销量希望抵达80万辆，较2016年拉长8.0%。

　　鼓动重卡销量络续拉长的首要源由有：1）GB1589修订实践，各地厉厉统辖超载，导致片面重卡单车运力大幅低落，导致新增重卡需求激增；2）2010年重卡销量抵达101万辆的巅峰，服从8年更新周期，来日几年正好处于更新需求岑岭；3）邦五排放来岁整个实践， 片面区域统辖黄标车带来更新需求；4）大界限基筑带来合联需求。

　　受宏观经济增速放缓等要素影响，2016年青卡销量根本保留平定。2018年1月1日起全邦轻型柴油车实践邦五排放规矩，带来轻卡单车本钱明显上升，于是2017年下半年或将迎来邦四抢装，估计终年青卡销量166万辆，较2016年拉长10%。

　　2016年前三季度客车行业拉长首要来自公交客车需求拉长，估计终年希望杀青29.0万辆销量（中客网统计口径），同比小幅下滑2%。

　　座位客车拉长动力亏折，公交客车是首要拉长动力，新能源化是首要偏向。2017年终年估计客车销量约28.3万辆（中客网统计口径），同比下滑约3%。

　　受益于下逛整车销量急迅拉长和外延并购功绩并外，2016年零部件行业满堂收入和利润同比高速拉长。

　　商酌到2017年汽车销量增速或将放缓，整车厂比赛激烈，本钱压力将传导至上逛零部件企业。同时原质料价值络续上涨，于是2017年零部件行业收入和利润将面对较大压力，片面企业或受益于细分行业高速拉长，如新能源汽车、节能减排、消费升级、邦产代替等。

　　正在购买税减半战略刺激下，2016年乘用车行业利润希望急迅拉长，但战略退出或退坡后，2017年汽车销量增速放缓，受产物力及产物周期等要素影响，整车和零部件利润发挥或将分裂。投资方面，谋求确定性是主基调，个中产物合适墟市趋向、低估值高拉长的公司将备受青睐。

　　乘用车范畴，SUV仍是拉长动力，中大型SUV希望发生，中心保举上汽集团、福田汽车。商用车范畴，重卡希望络续拉长，轻卡或迎来邦四抢装，中心保举江淮汽车、春风汽车。零部件范畴，发起组织受行业满堂增速影响较小且能杀青确定性的络续拉长的细分范畴，如节能减排、消费升级、邦产代替等，中心保举云内动力、银轮股份、天成自控、万里扬等。

　　咱们估计2017年乘用车销量希望拉长7%，个中SUV将延续高速拉长。从消费者偏好、观察数据及墟市发挥来看，SUV来日几年还将是车市拉长的主力车型，而中型SUV希望成为下一个热门，于是中型SUV产物线越发完竣的车企来日几年希望相对受益。

　　从投资角度来看，墟市危机偏好低落，谋求确定性是大趋向，低估值乘用车股将有确定性上涨机缘，中心合心产物周期契合墟市趋向的整车企业，如SUV产物线改良的上汽集团、福田汽车、长城汽车等整车企业，以及合系度较高的工业链上下逛配套企业。

　　另外自立品牌近年来产物力擢升明显，销量发挥也高于行业增速。吉祥汽车、长城汽车、奇瑞汽车等新车型连续推出，墟市发挥令人另眼相看，合联供应链希望受益。发起合心相应车企收入和利润占斗劲高的首要零部件供应商，如万里扬等。

　　上汽集团：旗下合伙公司上汽人人和上汽通用是公司首要利润源泉，近两年均将迎来产物换代周期及产物线完竣。上汽人人帕萨特、途观等迎来换代，新增人人Teramont、斯柯达Kodiaq等中大型及中型SUV产物。上汽通用君越、君威、迈锐宝、GL8等迎来换代，新增雪佛兰Equinox中型SUV。另外上汽通用五菱新增宝骏510等SUV车型，上汽自立乘用车荣威RX5月销已过2万辆，来日将推出MG ZS等SUV产物。公司满堂产物周期上行，且契合邦内乘用车墟市成长趋向，希望得到较高收益。

　　福田汽车：中邦种类最全、界限最大的商用车企业，种类搜罗轻卡、中重卡、客车及发起机等，旗下具有欧曼、欧马可、奥铃、欧辉等品牌，已相接12年销量领跑商用车范畴。2014年1月1日福田汽车全资收购具有90众年史乘的宝沃品牌，并将其引入中邦墟市，再造宝沃品牌，公司起首由商用车范畴整个进军乘用车的转型，功绩希望迎来发生式拉长。

　　中型SUV BX7正在2016年4月正式上市，目前月销量已太平正在5,000台阁下（乘联会数据），其主打的性价比上风获得消费者承认。紧凑型SUV BX5的量产版正在本年11月18日开张的广州车展上正式宣告，并将于2017年头上市。BX5将直面合伙及自立品牌的比赛，福特翼虎、当代ix35等产物行动比赛标的，其产物区间需求量极大，希望得到较好销量。

　　正在治超、更新等要素影响下，2017年重卡销量估计希望延续高速拉长，重卡工业链合联公司值得中心合心，中心保举福田汽车。

　　2018年1月1日起全邦轻型柴油车实践邦五排放规矩，带来轻卡单车本钱明显上升，于是2017年下半年或将迎来邦四抢装，中心保举江淮汽车、春风汽车。

　　座位客车拉长动力亏折，公交客车是首要拉长动力，新能源化是首要偏向。新能源客车补贴战略利好时间领先、资金势力雄厚的龙头企业，保举宇通客车。

　　2017年汽车销量增速估计将放缓，受整车企业比赛加剧导致的本钱压缩、上逛原质料涨价等要素影响，零部件企业的满堂利润空间将被压缩，发起组织受行业满堂增速影响较小的高拉长细分墟市，如节能减排、消费升级、邦产代替、中心客户高拉长等。

　　节能减排方面，汽油车下降油耗，柴油车下降排放，纯电动和同化动力等新能源行使浸透率擢升，整车轻量化等均将是来日成长偏向，中心保举云内动力、银轮股份、宁波华翔、海源呆滞。

　　消费升级方面，跟着人们收入的擢升，对付车辆的尺寸、装备等恳求也越来越高，手动挡向自愿挡改革的趋向越来越清楚，中心保举万里扬，发起合心东安动力。

　　邦产代替方面，汽车的外观件、性能件等邦产代替已初有功能，但太平件的邦产代替再有广漠空间，汽车座椅等太平件的邦产大有可为，中心保举天成自控。

　　另外，吉祥、奇瑞、上汽自立等自立品牌销量希望杀青高速拉长，合联中心配套企业希望受益，中心保举万里扬等。

　　汽车及零部件上市公司中有近50家是邦有企业，邦企正在汽车行业各个细分墟市根本处于主导职位，邦企更始将对汽车行业形成深远影响。

　　咱们以为汽车行业邦企更始的中心之一，将是对尚未落成同化全数造更始的大型邦有企业资产证券化，如资产置换、添置大股东资产、借壳上市和公然辟行股票。通过邦有企业的资产证券化，落成同化全数造更始，并完竣公司照料轨造，杀青向当代造企业的转型，将有利于合联企业的“做大做强做优”。

　　地方小型邦有企业的更始危急性更大，因为资产界限小，且由地方政府把持，咱们估计地方小型邦企更始希望先行先试，力度也会斗劲大。若企业规划不善，商酌到为了保留邦有经济因素的上风职位，地方政府或寻找上风邦有企业吞并重组，合联上市公司或成为壳资源。中心保举云内动力。

　　核心政事局、邦资委等连续发文，邦企更始希望正在2017年延续鼓动，汽车行业希望催生较大的投资机缘，值得中心合心。邦资委近期真切了央企重组三大思途，搜罗对准培养全国一流企业鼓动重组，帮力工业成长转型升级鼓动重组，表现协同效应擢升作用等，且来岁标的是央企数目裁汰至两位数。一汽集团和春风集团两个汽车央企正在产物构造、区域组织、标的客户等较为一概，两者兼并或将正在2017年变为实际。中心保举春风汽车。

　　2016年受补贴核查等要素影响，新能源汽车销量增速有所下滑，但短期障碍不改新能源汽车永恒趋向。

　　新能源乘用车短期销量众半正在限购限行都邑，估计销量增速或将放缓。新能源客车首要来自于公交客车新能源化，估计销量平定拉长。电动物流车等取决于后续补贴战略，保存肯定不确定性。咱们估计2016年全行业出卖新能源汽车51万辆，2017年新能源汽车销量希望抵达65万辆，延续保留高速拉长。

　　投资方面，三元电池是主流成长偏向，发起合心优质电池企业、湿法隔阂。特斯拉或将正在邦内筑厂，合联工业链希望发生，发起合心信质电机。新能源汽车运营希望成为新蓝海，深远成长值得守候，发起合心杉杉股份。

　　新能源汽车购买补贴是行业成长的最大帮力，但风闻数次，补贴调剂尚未落地。补贴战略保存较大的不确定性，对付差别车型的补贴调剂将会直接影响其销量及企业的赢余。

　　咱们估计2016年全行业出卖新能源汽车51万辆，个中乘用车约33万辆，同比拉长60%；商用车约18万辆，同比拉长37%。商酌到补贴战略的不确定性，咱们估计2017年新能源汽车销量希望抵达65万辆，个中乘用车43万辆，同比拉长30%；商用车22万辆，同比拉长22%。

　　2016年新能源乘用车销量高速拉长，1-11月累计出卖29万辆，估计终年出卖约33万辆，同比拉长60%，动力来自于限购限行都邑的战略增援，以及较高的购买补贴。咱们估计2017年新能源乘用车销量约43万辆，同比拉长30%。

　　新能源乘用车的销量构造也有肯定转折。正在纯电动乘用车方面，受北京等限购都邑家用需求拉动， A级纯电动轿车销量发生；A0/A00以实惠的补贴后价值上风，销量同样杀青高速拉长。正在混动乘用车方面，中高级车混动编造添补本钱占售价比例相对较小，加上沪深执照等上风，销量高速拉长。

　　预计来日，京沪等地网约车新政连续出台，对付车辆恳求大幅降低，如轴距恳求2650mm以上等，希望擢升中高级新能源乘用车占比。而正在分时租赁及城乡通勤等范畴，A0/A00纯电动乘用车希望以实惠的价值，延续热销。

　　2016年头起首众部委结合发展补贴核查，加上补贴规范低落较众，更加是2015年拉长最为迅猛的6-8米纯电动客车。众种要素归纳下，2016年新能源客车销量增速放缓， 1-11月累计临蓐9.4万辆，估计终年累计临蓐13万辆。

　　2017年补贴战略后续还将延续调剂，补贴规范或将延续低落，并遵循电池编造能量密度赐与差别补贴规范。补贴低落对新能源客车销量拉长晦气，更加优劣财务拨款的添置者。而目前邦内的新能源客车首要照旧公交客车的新能源化代替，商酌到目前邦内的公交销量新能源占比已较高，2017年新能源客车销量或将平定拉长，估计终年累计临蓐14万辆。

　　从邦度新能源汽车战略的转折能够看出，对付时间势力、资金势力等各方面恳求慢慢降低，利好时间先辈、资金雄厚的行业龙头，中心保举宇通客车、京威股份（具有五洲龙48%股权）。

　　2015年纯电动专用车产销量近5万辆，但2016年直到12月初，纯电动专用车才从头进入补贴目次，于是1-10月总产量仅有9043辆。12月初片面纯电动物流车进入第四批保举车型目次， 希望惹起一波抢装潮，估计2016年纯电动专用车总销量约5万辆。

　　从目前的补贴战略调剂来看，2017年电动物流车补贴或将服从安装电池度数举办分段补贴，显示了电动物流车小型化实时间门槛降低的恳求。但车型目次后续战略尚不晴明，估计2017年纯电动专用车总销量约8万辆。

　　纯电动物流车销量拉长对付对应整车企业的赢余奉献较大，边际改良是投资电动物流车工业链的首要要素，中心保举京威股份（具有江苏卡威35%股权）、春风汽车、刚直电机。

　　从车型销量预测来看，新能源乘用车和电动物流车希望延续急迅拉长，新能源客车三元电池行使希望解禁，三元电池需求希望高速拉长。另外特斯拉或将正在邦内筑厂，新能源汽车保有量上升催生广漠蓝海墟市，合联工业链值得中心合心。

　　2017年终年动力电池需求约30GWh，而2016岁终电池产能或已超越60GWh，产能供应已能餍足需求。但新能源汽车时间规范的降低，对付电池的能量密度、太平性等提出了更高恳求，优质电池供应商将更受迎接。新版动力电池外率前提包括意睹稿的出台阐明了邦度对付动力电池行业做大做强的诱导偏向，优质电池龙头企业希望受益。电池质料方面，正极、负极、电解液价值根本太平，但湿法隔阂相对较为稀缺，发起合心沧州明珠。

　　锂电池隔阂总体供应过剩，但湿法隔阂供应亏折。磷酸铁锂电池首要应用干法隔阂，目前邦内企业根本能够落成进口代替，但过剩产能导致行业比赛加剧。三元电池以湿法隔阂为主，出货量擢升将鼓动湿法隔阂需求急迅拉长。但2015年湿法隔阂出货量仅占总隔阂产量的25%，构造性供需失衡仍将保存，产物价值太平，毛利率较高，发起合心沧州明珠。

　　沧州明珠是邦内锂电池隔阂龙头企业，2016年头就手投产2,500万平米湿法锂电池隔阂产能，年产6000万平方米湿法锂电池隔阂项目希望于近期投产，另外准备召募资金用于年产10,500万平方米湿法锂电池隔阂项目，项目连续投产希望鼓动公司功绩高速拉长。

　　特斯拉工业链值得合心，邦内筑厂或是催化剂。特斯拉或将正在邦内筑厂，合联工业链希望发生，发起合心信质电机。特斯拉现有车型均采用交换异步电机，但Model 3或将采用永磁同步电机。电机永磁化是成长趋向，合联质料供应商及电机供应商或将收益，发起合心正海磁材。

　　2015年往后，新能源汽车销量高速拉长，电池电机电控及整车合联标的本钱墟市发挥极为非常。从工业链来看，新能源汽车销量高速拉长带来上逛零部件及原质料高速拉长。而新能源汽车存量的急迅拉长也必将带来新能源车辆及充换电运营墟市的高速拉长。到2016岁终，新能源汽车保有量希望抵达近100万辆，到2020年希望抵达500万辆，对应的新能源汽车车辆运营和充换电运营墟市空间广漠。而跟着来日新能源汽车浸透率进一步降低，合联墟市代价也将急迅擢升，成为一片新的蓝海。

　　新能源汽车工业链搜罗上逛零部件（电池、电机、电控、充电桩等）、中逛整车造造和出卖（乘用车、客车、物流车等）及下逛运营（车辆运营、充换电运营等）。新能源汽车销量决策了上逛的零部件及原质料需求量，为下逛车辆运营供应了车辆底子，也是下逛充换电运营的需求底子。

　　正在新能源汽车的车辆运营症结，中心上风正在于补贴后的车辆购买本钱较低、较低的用电应用本钱以及执照和途权等附加上风。乘用车范畴有分时租赁等新运营形式急忙兴起，以较低的价值餍足了短途出行方便；客运范畴邦度大举鼓动公交客车新能源化，新能源客车浸透率希望急迅降低；货运范畴新能源专用车电池补贴幅度大，电动物流车希望高速成长。正在新能源汽车的充换电运营症结，首要有充电和换电两种形式。新能源汽车数目的急迅添补，以及能量增补的需要性，为充换电运营发现了优良前提。

　　通过对车辆运营和充换电运营的分解，咱们以为，纯真的车辆运营和充换电运营，假设摆脱政府的补贴和战略增援，大片面都较难杀青赢余。而集合能源、车辆、充电和用户的归纳运营，以一站式的任事吸引更众用户，能够把每个症结的资源运用最大化，具有较好的赢余前景，希望成为来日成长偏向。发起合心杉杉股份，公司是中邦最大、全国归纳产能前三的锂离子电池质料归纳供应商，众地组织新能源汽车归纳运营，墟市前景广漠。

　　汽车自觉明往后，大大更动和利便了人类生涯。但跟着汽车保有量的慢慢添补，带来的合联题目也越来越众，首要搜罗交通事情和交通拥堵等。智能驾驶汽车能够避免人工要素（驾驶员疏忽、不遵循交通法规、劳累驾驶等）形成的交通事情，通过智能改变等缓解交通拥堵，还将更动来日出行形式等，是汽车行业的一次强大革命，也是汽车工业来日成长的一定偏向。

　　各邦政府和汽车行业机构连续通过合联规矩和规范对智能驾驶予以增援。奥巴马政府与结合邦接踵公告将协议一系列战略外率保证自愿驾驶，英邦等首要富强邦度也选取众种步骤增援企业发展无人驾驶汽车的研发和测试。中邦C-NCAP也拟于2018年正在太平评分系统中参加FCW、AEB、LDW、PDS等。

　　中邦造造2025计划提出，慢慢杀青车辆音讯化、智能化，2020年独揽智能辅帮驾驶总体与各项合头时间，发轫作战智能搜集汽车系统，到2025年独揽自愿驾驶总体及各项合头时间，作战完竣的智能网联汽车系统，智能网联汽车正在“十三五”光阴将迎来强大利好的前景慢慢清楚。

　　2016年10月底宣告的《节能与新能源汽车时间门途图》指领会我邦汽车来日的成长偏向，阶段性成长标的搜罗：1） 2020年头步酿成智能网联汽车自立立异系统，有前提自愿驾驶及以下级(DA、PA、CA)新车装置率50%； 2）2030年根本筑成智能网联汽车工业链与聪慧交通系统，DA、PA、CA、HA（高度自愿驾驶）/FA（齐备自愿驾驶）新车装置率达80%。

　　来日正在战略和行业层面将产生更众的利好，正在辅帮驾驶、无人驾驶方面合联功令规矩也会慢慢出台与完竣，鼓动智能汽车工业外率成长，加快酿成可行的贸易形式，杀青界限化临蓐和行使。

　　智能汽车是集情况感知、计划决定、众等第辅帮驾驶等性能于一体的归纳编造，荟萃利用了计划机、传感、形式识别、通信音讯及自愿把持等众种时间，工业链涉及的范畴遍及，工业来日的增漫空间庞杂，总体界限可达万亿级别，合联工业链机缘值得永恒络续合心。

　　2016年5月，首例涉及汽车自愿驾驶性能的交通亡故事情发作正在美邦佛罗里达州，一辆Model S正在自愿驾驶形式下发作撞车事情，导致司机身亡。今后，特斯拉还发作了众例交通事情。这些事情也指示咱们，自愿驾驶还远未完竣，需求走的途再有很长。

　　2016年7月，Gartner公司宣告了年度新兴时间成熟度弧线，个中标领会自愿驾驶汽车的成熟期将正在10年自此。

　　以新能源汽车指数为例，正在2010/11/8达到1445.05后一途下行，直至近四年后的2014/7/14才打破前期高点，然后正在2015年新能源汽车产销量突飞大进的同时，指数一途走高。从这个流程中能够看出，新能源汽车资历了前期观念炒作，然后漫长的等候，终末到数据验证和功绩兑现的同时，才会从头发生。

　　以新能源汽车指数行动参照，咱们以为智能汽车目前尚处于观念炒作的阶段，也即是智能汽车2015年的高点相当于新能源汽车2010年的片面高点，后面或许会资历一段时辰的等候期，待到ADAS等智能驾驶浸透率急迅拉长后，智能驾驶汽车指数才会打破前期高点，迎来新一轮更横暴的发生。

　　新能源汽车资历了近四年的等候期，当今汽车科技成长与日俱增，加上特斯拉、谷歌、百度等科技企业一块发愤，这个流程会比新能源汽车工业当初的成熟流程更疾。另外，智能驾驶是一个循序渐进的流程，从辅帮驾驶、半自愿驾驶到自愿驾驶，每个阶段都有差别的侧中心，也有相应的获益公司。归纳来看，智能汽车的等候期会短于新能源汽车。

　　只管工业成熟尚需岁月，但智能汽车是一定成长趋向，智能汽车工业链涉及的范畴遍及，工业来日的增漫空间庞杂，总体界限可达万亿级别。发起合心事宜催化剂带来的投资机缘，如邦度战略、行业规范、合头企业打破等；以及工业链的整合机缘，更加是邦内企业正在工业链中的上风细分墟市。

　　智能汽车是集情况感知、计划决定、众等第辅帮驾驶等性能于一体的归纳编造，荟萃利用了计划机、传感、形式识别、通信音讯及自愿把持等众种时间。

　　从工业链成长情景来看，具有中心时间、任事和产物需求当地化的中邦公司更有祈望成为终末的赢家。纵观智能驾驶的工业链全景，邦内企业具有中心时间或相对上风的有摄像头、造动、转向等范畴，任事和产物需求当地化的范畴罕见据搜集、GPS/北斗、舆图等。

　　公司是邦内汽车行业龙头企业，旗下合伙公司上汽人人和上汽通用近两年均将整个迎来新产物上市周期，换代及新增众款重量级SUV车型，鼓动公司功绩急迅拉长。自立品牌厚积薄发，进入成就季，新推出的荣威RX5月销量已打破2万辆，后续还将推超群款重量级车型，产销界限大幅擢升，将促使上汽自立大幅减亏以至扭亏。咱们估计公司2016-2018年每股收益分手为2.92元、3.70元和4.23元，赐与公司2017年10倍市盈率，合理标的价37.00元，坚持买入评级。

　　公司是中邦种类最全、界限最大的商用车企业，种类搜罗轻卡、中重卡、客车及发起机等，旗下具有欧曼、欧马可、欧辉、奥铃等品牌，已相接12年销量领跑商用车范畴。公司主动向墟市空间更广漠、增速较高的乘用车墟市拓展，全资收购德邦前豪车品牌宝沃，首款产物BX7 SUV已站稳脚跟，还将连续推出BX5、BX6等众款产物，功绩希望迎来发生式拉长。公司器重时间维新，通过整合环球资源，正在互联网超等卡车、无人驾驶卡车等最新科技产物均有所组织。咱们估计公司2016-2018年每股收益分手为0.05元、0.37元和0.52元，商酌到公司商用车营业赢余改良，宝沃将掀开高拉长SUV墟市，合理标的价6.00元，坚持买入评级。

　　公司是2015年电动物流车龙头企业，2016年公司电动物流车等累计意向订单已超越2.7万辆，增加目次落地希望鼓动销量发生。新能源乘用车墟市空间广漠，公司牵手时空投产春风俊风ER30，销量和功绩弹性庞杂。公司新能源产物组织完竣，新能源产物利润率高于公司守旧营业，新能源乘用车和物流车订单交付希望鼓动公司功绩发生，前景看好。公司是春风汽车集团正在A股上市的独一整车企业，有集团港股回归和汽车两大央企兼并预期，是汽车邦企更始中心标的。咱们估计公司2016-2018年每股收益分手为0.16元、0.36元和0.49元，赐与2018年25倍市盈率，合理标的价12.00元，坚持买入评级。

　　公司是邦内众缸小缸径柴油机行业的引颈者，并已成为首家产物横跨乘用车、商用车及非途线呆滞范畴的柴油机临蓐企业，主导产物各项机能目标处于邦内同类领先程度。跟着商用车行业的回暖，以及非途线用柴油机排放升级带来成长机缘，公司2016年收入和利润希望杀青20%的拉长。另外公司大举拓展商用车同化动力、乘用车柴油机行使、柴油机+自愿变速箱动力总成等新的营业范畴，产物线的完竣希望鼓动公司功绩起飞。咱们估计公司2016-2018年每股收益分手为0.27元、0.36元和0.50元，赐与公司25倍2018年市盈率，合理标的价为12.50元，坚持买入评级。

　　公司是邦内汽车零部件散热器行业龙头企业，其主导产物机油冷却器、中冷器邦内墟市据有率分手抵达45%和35%，产销量相接十年邦内第一。乘用车油耗恳求逐年下降，汽油机增压化和EGR行使日益增众，以及柴油机排放恳求慢慢厉峻，为公司热交流器和尾气处置营业带来络续拉长动力。新能源汽车销量发生，电池热照料墟市希望高速拉长。公司正在热交流行业具有领先的时间、工艺及客户上风，募资成长乘用车EGR、DPF、新能源电池热照料等项目，希望得到络续急迅成长。咱们估计公司2016-2018年每股收益分手为0.35元、0.46元和0.59元，赐与公司2018年20倍市盈率，合理标的价为12.00元，坚持买入评级。

　　公司是铝合金外饰件龙头企业，并正在新能源汽车工业整个组织，收购江苏卡威35%股权及深圳五洲龙48%股权，认购长春新能源35%股权，控股股东中环投资收购德邦斯图加特电动车75%股权，另外公司拟增发不超越2.5亿股并募资不超越70亿元，用于正在德邦投资装备高端电动汽车研发临蓐基地。新能源汽车工业组织完竣，成长前景明朗。第四批增加目次出台，江苏卡威有众款电动物流车及客车产物进入目次，希望热销并鼓动公司功绩拉长。咱们估计公司2016-2018年每股收益分手为0.88元、1.11元和1.26元，赐与公司20倍2017年市盈率，合理标的价21.60元，坚持买入评级。

　　刚直电机是家用缝纫机电机行业龙头，近年来通过收购转型新能源驱动电机、柴油机电控编造等汽车中心零部件供应商。公司正在柴油机电控、气体发起机把持器等时间壁垒极高的节能减排零件墟市邦内领先，排放升级将带来功绩络续高拉长。公司新能源驱动电机笼盖低速电动车、乘用车和商用车全系列车型，并具有众泰和宇通等新能源汽车优质客户，第四批增加目次中公司电机配套的电动物流车等车型众众，销量希望发生并鼓动公司功绩拉长。《节能与新能源汽车时间门途图》宣告，公司营业涵盖新能源汽车驱动编造、柴油及自然气发起机电控等，均为邦内汽车工业来日中心成长偏向。公司正在节能与新能源汽车工业链组织完竣，永恒高速成长可期。咱们估计公司2016-2018年每股收益分手为0.52元、0.79元和1.15元，合理标的价45.20元，坚持买入评级。

　　公司是邦内机电液一体装扮置及轻量化节能成品供应商，召募资金6.0亿元进入碳纤维车身造造范畴。碳纤维汽车部件减重功效最优，太平性高，尚有较大的降本空间，成长前景深远，更加是新能源汽车范畴。《节能与新能源汽车时间门途图》宣告，碳纤维复合质料是汽车轻量化来日中心成长偏向。公司募投新能源汽车碳纤维车身部件装置及临蓐项目正稳步鼓动中，估计碳纤维临蓐线来岁能够进入应用。目前公司已与众家新能源汽车厂商发展互帮研究，碳纤维汽车行使希望落地，并鼓动公司功绩发生。另外公司复合质料轻量化成品营业急迅拉长，筑立和汽车行使齐头并进，希望鼓动公司功绩急迅拉长。咱们估计公司2016-2018年每股收益分手为0.04元、0.31元和0.46元，合理标的价31.10元，坚持买入评级。

　　公司是邦内工程呆滞座椅的龙头企业，主动拓展乘用车墟市，目前已开发众泰汽车、知豆等优质客户，得到众泰B11与B11B两大车型订单。公司日前已被上汽集团选定为驾驶员座椅总成、旅客座椅总成等乘用车座椅零部件供应商。此举标识着公司乘用车座椅营业获得阶段性成功，进入邦内主流乘用车座椅墟市，后续希望加快成长。乘用车座椅墟市高达千亿，公司来日希望依托上汽供应系统带来的产物德地背书，开发更众用户，成长前景值得守候。咱们估计公司2016-2018年每股收益分手为0.46元、0.87元和1.30元，商酌到乘用车座椅千亿墟市的广漠前景，以及公司进入上汽工业链后乘用车座椅营业希望高速成长，赐与合理标的价65.00元，坚持买入评级。

　　公司是邦内中轻卡变速器龙头企业，通过收购等大举开发乘用车变速器墟市。公司落成收购吉祥乘用车手动变速箱营业，拟增发收购奇瑞变速箱营业。收购落成后，公司将正在乘用车变速箱范畴酿成包蕴手动、守旧CVT、混动CVT正在内的完善组织。奇瑞CVT时间领先，邦内自愿变速箱需求兴盛但供应极为匮乏，公司行动独立供应商希望得到巨额订单，墟市前景极为广漠。目前CVT营业发达就手，已与北汽银翔、华晨鑫源签定新车型开辟赞同，并与吉祥汽车、春风柳汽、春风小康等众家举办时间对接，来日希望保留永恒高速成长。咱们估计万里扬2016-2018年商酌收购增发后摊薄的备考每股收益分手为0.39元、0.50元和0.74元，合理标的价20.00元，坚持买入评级。

　　原料源泉：中银证券，注：对应2016年12月16日收盘价；万里扬为备考赢余预测。