企业可利用氧化铝期货直接对冲销售价格下跌带来的风险2023年5月10日

　　企业可利用氧化铝期货直接对冲销售价格下跌带来的风险2023年5月10日依据布告的氧化铝期货合约（搜罗主睹稿），氧化铝期货的业务代码为AO，业务单元为20吨/手，报价单元为元（群众币）/吨，最小转化价位为1元/吨，涨跌停板幅度为上一业务日结算价±4%，合约月份为1—12月，结果业务日为合约月份的15日（遇邦度法定节假日顺延，春节月份等结果业务日上期所可另行调度并合照）。

　　业内人士吐露，此次氧化铝期货合约策画较为合理，不但切近现货商场实践情状，况且相符期货商场运转法则。

　　中信筑投期货有色金属探讨员王贤伟告诉期货日报记者，氧化铝期货合约业务单元为20吨/手，按2022年氧化铝现货均价3039元/吨谋略，每手合约代价正在6万元把握，处于邦内工业品期货中逛秤谌。这有利于更众中小投资者加入业务，有助于降低该合约的活动性。同时关于电解铝企业来说，能够通过买入1手氧化铝期货（20吨）和卖出2手电解铝期货（10吨）来锁定利润，便于物业链企业的套期保值操作。

　　其余，氧化铝期货合约的最小转化单元为1元/吨，现货商场报价转化为5元/吨或10元/吨。王贤伟以为，这是探究到期货业务是贯串的、高频的，报价单元过大或许晦气于生意两边业务的实现，晦气于变成贯串有用的价钱。凭借期货商场运转特征，设定最小转化单元为1元/吨，有助于降低商场活动性、下降业务危害。

　　“涨跌停盘幅度为上一业务日结算价±4%，最低业务确保金为合约代价的5%，这两项轨制的科学策画是商场稳定运转的主要保险。”王贤伟称，通过对氧化铝的汗青价钱举办测算发明，相邻两个业务日，价钱转化幅度正在±4%以内的概率正在99%以上。正在95%的置信秤谌下，5%的确保金可以笼罩99%的业务价钱颠簸危害。其余，这也和铜、铝、锌期货合约的最低业务确保金连结一概。

　　从交割角度来看，中邦期货探讨所高级探讨员刘培洋吐露，氧化铝期货的最小交割单元树立为300吨（15手合约），相符现货商场铁途运输和公途运输的需求。交割等级设定为新邦标的AO-1和AO-2招牌，且二者没有招牌差，相符现货商场的最新模范和下逛电解铝企业的实践需求。

　　同时，氧化铝仓单有用期的树立会删除交割合键或许显露的危害。由于氧化铝长时辰存放容易受潮结块，须要举办物理性碎裂形成粉状材干用于电解铝坐蓐；同时氧化铝外包装材质为聚丙烯，内部防潮袋是聚乙烯，这两种材质正在长远高温、阳光暴晒的情状下，会显露袋子质地题目，导致氧化铝装卸穷苦或显露漏袋的情状。

　　其余，厂库加堆栈的交割形式树立，一是探究到氧化铝吨位代价相对较低，仓储物流本钱相对较高，厂库形式可以明显下降一共物业链的物流本钱。二是氧化铝包装行使的是集装袋，厂库形式有利于下降氧化铝包装运输中破损概率。三是氧化铝的存储时辰受限，厂库形式有利于删除氧化铝仓储中受潮和结块的景象。厂库形式可以确保正在库品的质地，有利于氧化铝期货种类商场加入度的晋升。

　　邦泰君安期货探讨所所长助理兼有色板块行政承担人王蓉以为，总体来看，正在氧化铝期货合约策画以及干系业务、交割和风控法则的设定上，确实遵守了物业和现货商场的运转法则，同时又很好地统筹了期货动作一种金融衍生品正在上市运转进程中须要的活动性和灵活度，这为实体企业更好地行使期货器械经管危害供给了有力的合约轨制保险。

　　“当然，这与氧化铝期货种类的研发策画进程中，业务所举办了很是弥漫的商场调研，同实体企业举办众轮斟酌及屡次修订，以及氧化铝商场要紧加入主体供给的提议有很大合连。”她说。

　　刘培洋以为，电解铝期货历程众年尽心教育，具有坚固的基础。氧化铝期货等物业链延迟种类的推出上市，能够告终由点到线，再到面，更好地任事一共铝物业链。

　　王蓉吐露，沪铝期货与中邦期货商场相伴相生，当前已正在环球电解铝商场中霸占主要位置。“信赖奉陪上期所氧化铝期货的上市，正在沪铝期货的先发上风本原上，将进一步推动邦内铝物业链产融连接的深度拓展。正在实体企业科学合理行使氧化铝期货经管危害的同时，也会慢慢发生必定的外部效应，更有用地告终物业上下逛利润的合理分派，同时进一步降低行业团体运转结果，告终资源优化，驱动我邦铝物业的高质地进展。”

　　实在来看，上市氧化铝期货将进一步完备企业危害经管器械，指引现货商场合理订价，有用降低我邦正在氧化铝邦际商业中的议价才具。

　　王蓉吐露，氧化铝期货上市将更好地阐述价钱发明与危害经管功用。因为氧化铝商场自己的卓殊性以及氧化铝与电解铝价钱走势之间的纷歧概性，越来越众的企业急需更众期货器械来满意本身的危害经管需求。关于氧化铝坐蓐企业而言，企业筹备利润直继承到氧化铝价钱的影响，异日氧化铝期货上市后，企业可行使氧化铝期货直接对冲发卖价钱下跌带来的危害，更好地“熨平”本身的利润弧线。

　　刘培洋以为，氧化铝期货上市将为物业链上下逛企业供给更为透后和公道的商场订价机制。目前氧化铝现货商场的订价日常选用比例订价和现货指数订价形式，前者是依据电解铝价钱的15%—17%举办订价，后者是行使第三方资讯机构制订的指数价钱。但这两种订价形式都不行齐备透后、公道地响应氧化铝现货商场确实实情状。于是，氧化铝期货上市能阐述其主要的价钱发明功用，为物业链上下逛企业供给更为透后、公道的商场业务机制。

　　同时，王贤伟告诉记者，目前氧化铝现货正在包装重量、包装规格、产物德地等方面存正在模范纷歧的题目。跟着氧化铝期货上市，要紧坐蓐商的产物正在申请交割品牌的进程中，将正在各个目标上实现范例和团结。

　　最为环节的是，氧化铝期货的上市将有用降低中邦氧化铝物业的邦际话语权。我邦事环球最大的氧化铝坐蓐邦与消费邦，均占环球一半以上的份额，越来越众的邦际商业商与坐蓐商初步合怀我邦氧化铝商场的进展情状。然而，目下我邦氧化铝商场的主体位置仍未正在邦际商业中外示。

　　据王蓉先容，目前邦际上主流的氧化铝商业均采用价钱指数订价形式，好比普氏能源筹议（Platts）、英邦金属导报（MB）或英邦商品探讨所（CRU）等外洋机构布告的氧化铝价钱指数。这些指数均为外洋机构编制，虽正在编制中有探究到中邦商业要素，但并没有将我邦氧化铝霸占环球“半壁山河”的位置外示出来。

　　她吐露，我邦急需一个我方的氧化铝商业订价指数。氧化铝期货的上市，将有助于我邦将本身的物业上风以及商场位置转化为与之成家的商场影响力，从而降低我邦正在邦际氧化铝商场中的议价才具。这也将有助于完备邦际氧化铝商业系统，推动环球氧化铝商场的强健进展。

　　总体而言，王贤伟吐露，异日氧化铝期货的上市，一方面，将富厚铝企危害经管的器械箱，不但使氧化铝企业有了直接有用的套保器械，还降低了电解铝企业套保的有用性，助助更众的铝企平抑价钱颠簸危害，告终端庄筹备；另一方面，其价钱发明功用将使氧化铝订价愈加商场化，有利于铝物业链各个合键利润的合理分派，助助我邦铝行业强健有序进展。

　　从环球规模来看，氧化铝产能分散较为寻常，正在亚洲、欧洲、非洲、北美洲、南美洲、大洋洲均有分散，产能较大的邦度蕴涵澳大利亚、巴西、印度、印度尼西亚等。据SMM数据显示，目前已有29个邦度氧化铝坐蓐记实正在案。境外产能众分散正在铝土矿资源较为富厚和电解铝坐蓐较为会合的邦度和区域。异日海外新增氧化铝产能众会合正在几内亚、印尼等区域，一方面是因为本地具备富厚的铝土矿资源，一方面是因为资源邦脉身关于矿石的爱戴策略愈发厉峻，相较于原矿出口，资源邦更盼望矿商正在本地开发氧化铝厂，以推动资源行使的最大化。

　　据SMM数据显示，环球氧化铝筑成产能从2012年的12447万吨增加至2022年的17789万吨，年复合增速为3.6%。产量由2012年的9950万吨增加至2022年的14137万吨，年均复合增速为3.6%，此中中邦事产量增速的要紧动力，中邦氧化铝产量正在环球总产量中的占比从2013年的47%依然抬升至2022年的58%。

　　内行业会合度方面，据Mysteel统计数据显示，2021年环球前十五大氧化铝坐蓐企业产量为1.1亿吨，占环球总产量的85%。此中中邦企业霸占了七个席位，蕴涵中铝，宏桥，信发，锦江，东方盼望，邦电投和南山，产量共计6240万吨，占环球总产量的48%。结余八家海外企业分辩是美铝（Alcoa），俄铝（UC RUSAL），力拓（Rio Tinto），海德鲁（Hydro），South32，印度铝工业有限公司（Hindalco），阿联酋举世铝业（EGA）和印度邦度铝业（Nalco），产量共计4840万吨，占环球总产量的37%。环球氧化铝行业会合度较高，比拟之下，环球前十五大电解铝坐蓐企业产量仅占环球总产量的65%，此中中邦电解铝企业产量正在环球占比为37%。

　　据SMM数据显示，2013—2023年中邦氧化铝的年产量由4653万吨弥补至7807万吨，年均复合增加率为5.9%。2022年，邦内氧化铝新投产能共计投放1030万吨，总筑成产能从2021年的8860万吨晋升至9675万吨，产能增幅9.2%，估计2023年及自此仍有突出2000万吨的经营产能将落地。异日新投氧化铝产能众正在邻近口岸的地方，以进口铝土矿动作坐蓐原料。

　　分区域来看，我邦氧化铝坐蓐较为会合，要紧分散正在山东、山西、河南、广西、贵州、重庆、云南、内蒙古、河北等省份，这些省份为上逛铝土矿资源富集地或者下逛电解铝厂的所正在地，此中山东、山西、河南、广西四省的产量合计霸占了宇宙的85%以上。

　　企业方面，我邦氧化铝坐蓐企业同样较为会合。截至2021岁终，邦内电解铝企业共100家，氧化铝企业为48家；倘若以集团为单元谋略，电解铝企业为71家，而氧化铝企业仅有27家。邦内前十大氧化铝企业的产量合计正在邦内占比达84.3%，此中有8家企业的氧化铝坐蓐量突出本身电解铝的坐蓐需求。

　　据中邦期货探讨所高级探讨员刘培洋先容，氧化铝是铝物业链上逛的主要一环，近年来受庞大众变的宏观境况影响，其价钱面对着热烈颠簸的危害。其余，氧化铝行业目前也存正在产能增加过剩、商场订价不弥漫等题目。

　　因为邦内电解铝行业存正在4500万吨的产能天花板，若根据1吨电解铝须要1.95吨氧化铝谋略，则邦内电解铝产能全开须要的氧化铝总量为8775万吨，再算上非冶金氧化铝用掉的5%产量，对应的氧化铝总产能为9237万吨，结果再算上出口、库存等一面，邦内氧化铝的产能天花板正在1亿吨把握的秤谌。

　　根据目前邦内的产能经营来看，倘若安顿项目均落地投产，邦内氧化铝产能最高或将抵达1.3亿吨的秤谌，产能将会急急过剩。异日行业开工率将会消浸至低位秤谌，各氧化铝企业之间的逐鹿也将愈加激烈。

　　面临邦内氧化铝投资过热，为提防显露产能急急过剩，2021年11月，《中共主旨 邦务院合于深刻打好污染防治攻坚战的主睹》提出“重心区域厉禁新增钢铁、焦化、水泥熟料、平板玻璃、电解铝、氧化铝、煤化工产能”。2022年11月，《有色金属行业碳达峰履行计划》提出“提防铜、铅、锌、氧化铝等冶炼产能盲目扩张，加快创立提防产能急急过剩的商场化、法治化长效机制”。

　　其余，目前邦产铝土矿资源保险场合日趋仓皇。为确保铝土矿资源供应链平和，行业慢慢强化和海外资源的开采合营，加快正在几内亚、印度尼西亚等铝土矿资源邦开发氧化铝厂。目前，华青铝业、天山铝业、浙江华友、中方力勤等企业正在印度尼西亚正在筑或者拟筑氧化铝和电解铝项目。

　　纵观氧化铝的上下逛，邦信期货探讨筹议部主管顾冯达先容道，从上逛铝土矿来看，我邦铝土矿资源禀赋不敷，对外依赖度高，与非洲几内亚变成强联动，需警备地缘政事和商业危害外溢影响，做好预案强化危害应对才具；从氧化铝自己角度来看，环球氧化铝商业形式重塑，我邦进口及邦内氧化铝逐鹿，团体产能急急过剩，利润挤压服逼行业转型洗牌，行业会合度降低，订价存疑义；从下逛电解铝角度来看，电解铝产能天花板则对氧化铝物业的进展变成必定掣肘。

　　顾冯达指出，异日氧化铝行业面对邦外里构造性重塑压力下面对着机缘，大型龙头坐蓐企业绿色转型的步调加快，中邦正在环球铝物业链中各合键的主要位置凸显，推出氧化铝期货衍生器械将有助助助企业发明价钱、经管危害，加快转型升级步调。