贵州茅台(600519)2022年1-11月经营数据点评：茅台酒销售额破千亿茅台1935控量挺价

　　贵州茅台(600519)2022年1-11月经营数据点评：茅台酒销售额破千亿茅台1935控量挺价贵州茅台(600519)2022年1-11月谋划数据点评：茅台酒发售额破千亿 茅台1935控量挺价

　　截至11 月21 日，本年此后茅台酒发售额超越千亿门槛，咱们测算10.1-11.21茅台酒营收为150 亿元，此中直营收入占比高达约45%。短期来看，估计Q4直销支撑高占比，叠加非标放量策动吨价提拔，护航今明两年功绩高确定性；永恒来看，公司营销更改落子加快，众地第三代茅台专卖店聚会开业，希望同i 茅台酿成线上线下营销协力，驱动茅台永恒高质料成长。看好公司更改盈余的延续开释，支撑“买入”评级。

　　茅台酒含税收入迈入千亿门槛，谋划节律端庄。公司公布告示称截至2022 年11 月21 日，茅台酒含税收入达1005.69 亿元，冲破千亿元门槛，对应茅台酒交易收入为894.08 亿元。团结三季报收入，咱们计算公司于10.1-11.21 时期告终茅台酒收入150 亿元，推敲到春节提前发货影响，11 月21 日至岁终资产欠债外日茅台酒收入希望超150 亿元，终年茅台酒收入增速希望达15%独揽。

　　茅台酒直营投放力度加大，估计Q4 支撑直销高占比。基于咱们跟踪的i 茅台投放量数据，进入Q4 珍品茅台和虎茅投放量均有明明提拔，近期珍品茅台日均投放量约1100 瓶，较Q3 的日均450 瓶投放量告终翻倍拉长。据咱们测算，10月至今茅台酒正在i 茅台上告终收入达约18 亿元，直营店收入猜测约50 亿元，直销占比达45%独揽。团结近期i 茅台平台营谋的屡次透露、12 月飞天一百的聚会增量投放及经销商的拿货配比反应，咱们估计Q4 茅台酒直销收入仍将支撑40%+的高占比，非标酒放量及直营渠道拉长估计策动Q4 茅台酒吨价一连上行，提拔今明两年功绩确定性。近期普飞批价企稳并小幅回升，箱茅/散茅批价约3000/2660 元，渠道库存约2 周，显露了较强的价钱韧性。

　　系列酒控量挺价，三代专卖店加快落地蓄力成长。系列酒批发渠道Q3 超预期拉长，致茅台1935 批价有所下滑。茅台1935 批价近期安宁正在1200 元，亲切零售领导价，咱们判决系公司起首履行控量挺价战略，归纳推敲需求承压的大处境及茅台1935 终年方向已于前三季度杀青，咱们估计短期内茅台1935 仍以控量挺价为重点。渠道端，第三代茅台专卖店落地速率加快，湖南、江西等地第三代茅台专卖店聚会开业，希望成为茅台品牌文明的线下流传平台，通过科技赋能及智能化体例提拔消费者体验，触达更众方向消费圈层，并通过特色显然的摆设映现，加强产物系列认知，策动产物布局升级。咱们以为第三代专卖店及i 茅台希望酿成线下线上协力，助力茅台高质料成长。

　　风陡峭素：宏观经济苏醒不足预期；局限疫情重复超预期；食物平和题目；公司策略履行不足预期；公司产物提价不足预期；新品销量或营销结果不足预期。

　　投资倡议：本年此后茅台酒含税收入迈入千亿门槛，谋划节律支撑端庄，适当咱们预期。咱们支撑公司2022-24 年收入预测为1,271 亿/1,429 亿/1,612 亿元，同比+16.2%/+12.4%/+12.8%；支撑归属净利润预测为622 亿/703 亿/796 亿元，同比+18.6%/+12.9%/+13.3%，对应2022-24 年EPS 为49.54/55.95/63.39 元。

　　看好公司正在浓密品牌护城河下的短期功绩高确定性及中永恒更改盈余，支撑“买入”评级。