东方财富证券：给予恩捷股份增持评级

　　东方财富证券：给予恩捷股份增持评级2022-01-10东方产业证券股份有限公司周旭辉对恩捷股份举办咨询并颁布了咨询讲演《深度咨询：本钱上风铸就龙头，湿法+涂覆伸长途径显然》，本讲演对恩捷股份给出增持评级，眼前股价为225.9元。

　　湿法隔阂行业龙头，出货量相联三年寰宇第一。恩捷股份闭键从事锂电湿法隔阂和守旧包装质料的临蓐、贩卖等营业，主题营业是湿法隔阂营业，进入环球主流电池厂商供应链，是湿法隔阂规模的绝对龙头。

　　湿法+涂覆是隔阂行业主流技巧途径，下逛连接景气，隔阂墟市空间空阔。湿法隔阂归纳本能优于干法，更知足动力电池轻量化需求，涂覆改性可能增加湿法隔阂热安靖性差、穿刺强度低和浸润性低的误差，湿法+涂覆曾经成为主流途径。异日，汽车电动化趋向下，锂电隔阂需求显然，咱们估计，2021-2025年，湿法隔阂复合增速区别为35.8%。

　　恩捷本钱上风高出，涂覆+结构海外墟市增厚功绩。高临蓐功效为公司带来极致的本钱上风:（1）单线产出高，单元产物分摊的固定用度和投资少（2）产物良率高，原质料单耗少，单元本钱低（3）辅料接纳功效高，辅料泯灭低；同时，公司独家掌管正在线涂布技巧，可能进一步增效降本。取得众项涂覆专利授权和主动扩张海外墟市将为公司功绩带来增量空间。

　　众元化营业结构，干法隔阂面向储能墟市，铝塑膜面向软包电池墟市。储能墟市发生，公司与旭化成互助，配合临蓐用于储能和低能量密度需求的干法隔阂;前瞻性结构铝塑膜墟市，目前已进入动力电池厂商验证阶段，铝塑膜希望复刻湿法隔阂发展弧线，助益功绩伸长。

　　正在碳中和的大配景之下，环球主流邦度均出台系列计谋激动光伏、风电和电动车行业开展，咱们以为动力电池和储能电池将会连接受益，锂电财产链中各闭头需求强劲。咱们估计，（1）动力电池方面，2025年环球新能源汽车销量2200万辆，复合增速到达34%，对应的动力电池出货量1562GWh，复合增速到达37%；（2）储能墟市方面，海外储能电池目前以三元为主，邦内磷酸铁锂储能电池基础为干法隔阂，咱们估计海外储能墟市电池2021-2025年出货范畴将从22GWh晋升至141GWh。其它，估计异日将逐渐向铁锂切换，三元渗入率将逐渐从2021年100%消重至2025年65%

　　2.1、公司的修筑+工艺上风能接连保卫2年控制的盈利期隔阂行业性质上属于know-how行业，利用科学属性强，具有显著的进修弧线年进入湿法隔阂行业，众年的技巧与工艺重淀使得公司产物德料高，同时具备高效的临蓐功效，是目前公司强势本钱上风的泉源。但同行公司，如星源材质、中材科技也加快了湿法隔阂规模的结构。公司的一律性上风、临蓐功效上风面对同行剧烈的追逐。公司独家掌管的正在线涂布技巧是异日降本增效的看点。

　　2.2、正在专利授权的加持下，公司涂覆隔阂发扬领先行业，能否冲破专利瓶颈，是确定异日伸长的闭节涂覆+湿法成为墟市主流技巧，基膜厂商加快涂覆产线的修立。公司取得了LG化学、日本帝人的涂覆技巧授权，目前曾经掌管了水性、油性涂覆技巧，具有众样化的涂覆产物。但专利授权是短期旅途，恒久来看，公司仍需求增强技巧研发，冲破涂覆技巧的专利瓶颈。

　　该股近来90天内共有25家机构给出评级，买入评级17家，增持评级8家；过去90天内机构标的均价为336.67；证券之星估值明白器材显示，恩捷股份（002812）好公司评级为3.5星，好价值评级为1.5星，估值归纳评级为2.5星。(评级周围：1 ~ 5星，最高5星)