中国“实质绿”债券环境效益信息披露研究

　　中国“实质绿”债券环境效益信息披露研究跟着绿色兴盛理念的长远胀动，我邦“本色绿”债券市集稳步兴盛。本文以已披露境况效益消息的公司信用类债券为根柢，估算了全数“本色绿”债券召募资金投向的绿色项目所发作的境况效益。为完整“本色绿”债券消息披露轨制，倡议联合境况效益消息披露轨范，胀动“本色绿”债券数据库开发；对“本色绿”债券拟定区别化的拘押慰勉策略，升高“本色绿”债券发行人消息披露的踊跃性。

　　近年来，我邦贴标绿色债券市集获取较疾兴盛。同时，债券市集上还存正在大方未贴标、实践投向绿色项主意“本色绿”债券，其也为胀吹绿色兴盛作出了踊跃孝敬。

　　2018年，受绿金委委托，中心结算公司与中节能公司互助已毕《绿色债券境况效益消息披露轨制及目标编制》课题考虑，修建了具有可操作性的绿色债券境况效益消息披露目标编制，并开创“本色绿”绿色债券评估认定要领。该要领以为召募资金投向适当四项绿债轨范[1]之一，且投向绿色物业项主意资金范畴正在召募资金中占比不低于50%（或发行人绿色主交易务收入占比不低于50%）的债券，可被认定为“本色绿”债券。颠末3年的“本色绿”认定做事，中心结算公司和中节能公司识别出2017只“本色绿”债券，并陆续举办更新，同时通过中邦债券消息网按期发外识别结果。

　　中邦“本色绿”债券市集稳步兴盛，市集插手主体较为众元化。截至2020年12月31日，债券市集上存续“本色绿”债券范畴达39689.5亿元，此中，贴标绿债存量范畴为8475.5亿元（睹外1）。

　　正在“本色绿”债券中，政府增援机构债的存量范畴最大，占比逼近四成（39.64%）；地方政府债存量范畴紧随其后，占比为19.41%；企业债、中期单据、金融债和公司债占比左近，辨别为11.58%、11.02%、7.98%和7.56%；短期融资券、邦际机构债和项目收益单据存量范畴较小（睹图1）。

　　阻缩煮2021年4月，为鼓吹告竣碳达峰、碳中和“30·60目的”，夯实绿色债券市集兴盛根柢，中心结算公司中债研发中央、统容深圳客户思专翟效劳中央联络发外《中债-绿色债券境况效益消息披露目标编制（搜罗主张稿）》（以下简称“目标编制”），以及2020年“本色绿”公司信用类债券[2]样本券境况效益消息披露数据，并向社会公然搜罗主张。

　　此版目标编制是正在2018年考虑课题《绿色债券境况效益消息披露轨制及目标编制》根柢上的进一步优化。该目标编制适当中邦邦民银行、邦度兴盛和改变委员会、中邦证券监视照料委员会发外的《绿色债券增援项目目次（2021年版）》（以下简称“新版目次”）[3]，涵盖新版目次所涉及的绿色行业，包含6个大行业和203个子行业。团结债券实践发作的绿色孝敬，该目标编制进一步添补了适当“本色绿”轨范的地方政府债和铁道债两大种别，一共打算了30个通用目标和13个迥殊目标（合用于简单行业）。

　　这是邦内初次根据新版目次，针对细分行业拟定的定量了解目标编制，告竣了境况效益的可计量、可核查、可检修，将有助于为拘押部分对相合碳中和数据的统计进一步供给参考。

　　遵守目标编制，本文中心对917只“本色绿”公司信用类债券境况效益消息举办考虑和了解[4]。

　　从整个披露情景来看，正在917只“本色绿”公司信用类债券中，有450只债券披露了境况效益数据，占比约为50%。数据显示，截至2020年合，这450只“本色绿”公司信用类债券召募资金投向的绿色项目约可增援二氧化碳减排6508万吨/年，二氧化硫减排30万吨/年，氮氧化物减排13万吨/年[5]。据此估算，全数“本色绿”公司信用类债券召募资金投向的绿色项目可增援二氧化碳减排13016万吨/年，二氧化硫减排60万吨/年，氮氧化物减排26万吨/年。每亿元债券召募资金投向的绿色项目可增援二氧化碳减排6万吨/年，二氧化硫减排177吨/年，氮氧化物减排94吨/年。

　　个别公司信用类债券仅披露了节减轨范煤的范畴，总范畴共计32万吨/年。参考节能量与碳减排量的折算公式[6]，可得出这个别的二氧化碳减排量是77万吨/年。因而，全数“本色绿”信用类债券召募资金投向的绿色项目可增援二氧化碳减排共计13093万吨/年。

　　因为“本色绿”公司信用类债券占全数“本色绿”债券样本量的1/2，据此发端阴谋，全数“本色绿”债券召募资金投向的绿色项目可增援二氧化碳减排2.62亿吨/年，二氧化硫减排120万吨/年，氮氧化物减排52万吨/年。“本色绿”债券为落实碳达峰、碳中和目的外现了首要的增援用意。

　　别的，通过测算“本色绿”公司信用类债券境况效益消息披露情景，笔者发觉，绿色债券的境况效益量度不行仅合切用于绿色项主意资金量，更应合切单元资金发作的境况效益。如外3所示，债券B固然用于绿色项主意资金范畴少于债券A，不过债券B的单元资金碳减排量和债券碳减排量均高于债券A。

　　一是设立联合的“本色绿”债券境况效益消息披露轨范和轨制。倡议设立强制性发债企业境况效益消息披露轨制，进一步细化绿色债券消息披露指引，升高市集透后度。正在中债-绿色债券境况效益消息披露目标编制向市集搜罗主张并完整后，可正在深圳寻觅将其举动地方轨范试点运用，待成熟后慢慢增添为邦度行业披露轨范。

　　二是修建境况效益消息披露平台，胀动绿色债券数据库开发。可依托中邦债券消息网开发绿色债券境况效益消息披露平台。境况效益消息披露以“本色绿”债券发行人工主，中介机构为辅。发行人厉重负担境况效益消息披露数据填报，中介机构厉重对发行人境况效益消息填报做事举办教导。

　　一是对适当“本色绿”债券境况效益消息披露轨范的债券，拟定区别化的拘押和慰勉策略。倡议正在宏观留心评估（MPA）目标编制中，增设“本色绿”债券发行、投资和承揽承销等目标并创立相应分值，促进金融机构更众插手和“本色绿”债券干系的营业。倡议对“本色绿”债券的发行机构赐与息金所得税1个百分点的税收优惠。对金融机构持有的“本色绿”债券，倡议正在危机权重、血本占用等拘押目标上赐与迥殊的伶俐性，如低浸贸易银行持有的“本色绿”债券1个百分点的危机计提。

　　二是对适当“本色绿”债券境况效益消息披露轨范的企业债举办沙箱试验。寻觅由“本色绿”债券发行人付费，由投资人抉择评级公司、司帐师工作所和讼师工作所等中介机构的办法，以升高评级结果等消息的公平性。促进应用证券化方式，对穿透底层的绿色企业信贷ABS放拓荒行范畴局部，外现信贷市集和债券市集的协力，助助绿色科创企业兴盛强大。

　　三是对适当“本色绿”债券境况效益消息披露轨范的债券，发行不设评级门槛，并优先审批。倡议简化“本色绿”债券发行的审批步调，对“本色绿”债券优先审批，真正升高绿色资产的流转结果。对待优质“本色绿”债券发行人，正在后续发行流程中，从步调上设立绿色通道，无需再次审批，促进直接发行。

　　四是对适当“本色绿”债券境况效益消息披露轨范的债券，胀吹跨境生意。承诺“本色绿”债券正在卢森堡、新加坡等邦际生意所举办境社交易，正在中心结算公司统治结算。承诺境外投资者以绿色债券举动质押品举办回购生意，并思虑纳入环球回购主和议（GMRA）。

　　1． 四项轨范为中邦邦民银行《绿色债券增援项目目次（2015 版）》、邦度兴盛改变委《绿色债券发行指引》、邦际血本市集协会（ICMA）《绿色债券规矩2015》和天气债券结构（CBI）《天气债券分类计划》。

　　2． 指适当“本色绿”轨范的公司信用类债券。公司信用类债券包含企业债、公司债、中期单据、短期融资券、超短期融资券、定向融资器材和企业资产增援证券。

　　3．《绿色债券增援项目目次（2021年版）》于2021年4月发外，将于2021年7月1日起实施。

　　4． 因为适当“本色绿”轨范的金融债和地方政府债境况效益消息披露不宽裕，本文的了解将局限于公司信用类债券。

　　5． 债券投向绿色项目所发作的境况效益=本期债券用于绿色项主意金额×（境况效益消息披露的境况效益/项目总投资金额）。

　　6． 按照《“十二五”节能减排归纳性做事计划》（邦发〔2011〕26号）、《节能量丈量与验证时间公则》（GB/T 28750-2012）、《归纳能耗筹划公则》（GB/T 2589-2008）、《“十二五”厉重污染物总量减排核算细则》（环发〔2011〕148号），对待仅披露节减轨范煤量的债券，遵守此公式举办折算：二氧化碳减排量（吨）=节减轨范煤量（吨）×2.4。

　　[1] 廖原， 安邦俊， 商瑾， 马赛． 2020年中邦“本色绿”债券市集运转情景呈报[J]． 债券， 2021（2）．