一文了解全球商品期权热点品种

　　一文了解全球商品期权热点品种跟着8月26日郑商所花生和菜籽油期权挂牌，境内商品期权商场兴盛至今仍旧累计上市了25个种类，改日尚有众个种类蓄势待发，可谓发怒焕发。而境外商品期权商场自1976年以还显现上百个种类，既笼盖原油、玉米、黄金等古代中央种类，也席卷自然气、电力、碳排放配额等热门种类。本文核心梳理境外19个成交生动的商品期权种类，以期对境内商品期权的商量与贸易供给肯定的参考与模仿。

　　依照邦际期货业协会（FIA）2021年的成交申报，境外商品期权能够划分为农产物、能源化工和金属三类，共计50种。个中史乘永远的农产物期权达26个，涵盖谷物（4个）、油籽（7个）、经济作物（5个）、乳成品（5个）、家禽（2个）以及惟有印度邦度商品及衍生品贸易所（NCDEX）上市的鹰嘴豆、瓜尔豆胶和瓜尔豆种子。能源化工数目抵达了13个，除一次能源的油、气、煤和5种燃料外，尚有3个化工品以及电力和碳排放配额。金属共计11个，席卷铜、铝、锌、镍、铅5个有色金属，尚有铁矿石和热卷2个玄色金属，以及黄金、白银、钯金和铂金4个贵金属。

　　因为不少种类成交不生动，因而，本文只明白19个成交量赶过百万手的商品期权。从2021年的期权成交量漫衍能够看到，原油和自然气期权盘踞了对折以上的成交量，农产物众个种类分摊40%的成交量，金属享有剩下10%的成交量。

　　2021年，19个商品期权成交量打破百万手，排名前10顺序为原油、玉米、自然气、大豆、小麦、黄金、原糖、咖啡、碳排放配额以及豆油。境外商品期权会依照种类的特质和现货交易形式供给丰饶的期权类型，席卷短期/长远、月间价差/种类价差、日历价差、带式组合、迷你、欧式、均价、现货和金融期权等，以餍足参预者的众种需求。

　　农产物期权中成交生动的共计11个种类，玉米、豆类（大豆、豆粕、豆油）和小麦三个史乘永远的种类牢牢吸引了大大批的成交量，留给其他6个种类仅24%的商场份额。

　　玉米仍是老牌强者：境外共7家贸易所上市了玉米期权，除JSE外，均苛重贸易黄玉米。2021年，玉米期权成交总量高达3248万手，同比弥补29%。CBOT仰仗胜过性的上风，比方供给众种日历价差期权合约以及小麦和玉米价差期权合约，占比玉米期权97%的成交量。比拟之下，2021年，大商所玉米期权成交量为2060万手，同比弥补97%。

　　豆类成交增速放缓：尽量境外5家贸易所都上市了大豆、豆粕或豆油期权，但简直全部成交都蚁合正在CBOT。2021年，境外大豆期权成交量为1846万手，同比增速仅为8%，而豆粕和豆油期权成交量不敷大豆的20%。反观境内，大商所豆粕期权成交量仍旧抵达3800万手，而且上市至今永远依旧着极高增速。

　　小麦成交相对疏散：境外与小麦闭连的期权种类众达7个，因而成交相对疏散，65%正在CBOT的软红冬上，24%正在泛欧贸易所（EURONEXT）的小麦粉上，10%正在CBOT的硬红冬上。受通货膨胀和粮食风险影响，小麦期权成交量正在2022年明显伸长。

　　原糖成交慢慢淘汰：境外糖期权有原糖11号（邦际糖）、原糖16号（美邦糖）、白糖和冰糖四种，个中惟有原糖11号较为生动。2021年，原糖11号期权成交量同比淘汰7%至581万手，固然落伍于郑商所白糖期权的1089万手，可是假使将二者期货的成交量3100万手和1.16亿手纳入考量，能够出现原糖11号的期权与期货成交量比值更高。

　　棉花成交已然落伍：2021年，境外棉花2号（美棉）期权成交量仅为153万手，远远落伍于境内棉花1号（郑棉）的818万手成交量，境表里期货成交量的分歧更是抵达了14倍。悬殊的成交量比照也体今朝美棉对郑棉的影响效力削弱上。

　　热门投契种类咖啡与可可：欧洲和美邦事环球咖啡和可可的最大消费地，因而其衍生品也同样受青睐。2000年之前，咖啡期货的成交量以至仅次于原油。2021年，咖啡期权成交量为558万手，可可期权成交量为224万手，依旧属于热门贸易种类。咱们以为成交生动的很大一片面起因是咖啡和可可高度依赖进口，容易呈现供需抵触。

　　活牛和瘦肉猪成交睹顶回落：活牛期货是天下上第一种活体办法的商品合约，而瘦肉猪期货是现金交割的肉类种类。因为欧美的人均肉类消费量是中邦的2.5倍，因而，活牛与瘦肉猪衍生品一度景物无穷，但是其期权成交量和持仓量自2019年睹顶后仍旧缩水亲近一半，2021年的成交量分散为287万手和242万手，同比降幅都正在15%足下。

　　农产物具备苛酷的发展周期，因而某一岁月段的期权成交越发生动，这就令期货中跨月价差和期权中日历价差战术找到了用武之地。比方大豆日历价差期权中6—12月的成交最为生动，由于分散对应南美大豆和美邦大豆上市岁月。还比方玉米还供给了存续期一个月的新季作物期权（Short-Dated New Crop），以成绩期9月为新旧作物划分线月的期权合约，以便于参预者提条件防危急。

　　比拟农产物，能源化工期权的总成交量固然更大，但种类之间的成交漫衍发现南北极分解，简直整体蚁合正在原油（51%）和自然气（46%）上。其他种类越发是化工品，不光种类数目荒凉，成交也愈发寂静，这一点与境内商场种类涌现全体区别。

　　原油是绝对王者：2021年，原油期权的成交量远远赶过环球全部其他商品期权，个中WTI和Brent原油期权成交量各占一半，这与二者的现货势均力敌不无闭连。众年来，90%的WTI原油期权成交量都蚁合正在NYMEX上，而Brent原油期权成交则疏散正在ICE EU和MOEX中，但是因为美俄闭连趋紧，Brent原油期权的贸易正正在疾捷向ICE EU迁徙。

　　自然气成为热门：欧洲和美邦事环球自然气的苛重分娩和消费地域，对应的基准现货分散是两大自然气要道站荷兰TTF和美邦HH，衍生品贸易也盘绕二者发展。尽量2021年自然气期权成交量淘汰18%，然而2022年俄乌冲突发生后，欧洲自然气价值屡更始高，荷兰TTF价值一度抵达美邦HH的5倍以上，欧洲自然气期权成交量大幅伸长。

　　电力期权遇冷：近5年来电力期货成交极度生动，美邦、欧洲和澳洲的区域子合约数目赶过300个。但是即使正在2022年欧洲电价屡更始高的情状下，电力期权成交也平素较量低迷，推断片面起因是合约过于疏散。

　　碳排放配额潜力远大：碳排放配额的价值俗称碳价，现货成交蚁合正在EEX，期权成交蚁合正在ICE Endex。2018年，欧盟碳价上涨300%后，带头期权成交量弥补6倍。2021年，中邦愿意“30·60”方向后，碳排放配额价值再更始高，期权成交量进一步弥补75%，正在全部年成交量赶过百万手商品期权中位列第一。

　　燃料与化工品成交不敷：无论需求茂盛的柴油、汽油期权，仍是乙醇、丙烷和橡胶期权，境外期权年成交量都未能赶过100万手。以NYMEX的无铅汽油为例，2021年期货成交高达5000万手，期权仅成交8.5万手。

　　值得一提的是，能源化工品期权具备众众的子合约，除了并不不懂的短期/长远、跨月价差、种类价差、日历价差、迷你合约除外，还供给了均价期权合约（Average Price Option），即期权到期时的价值，取决于期货当月逐日结算价的均值与行权价的区别，而且以现金结算。其它，尚有期货包管金式期权（Futures-Style Margin Option），交易两边均需支出期货的包管金，带来的好处是买方消重了权柄金支付。现货期权与金融期权分散对应现货交割和现金交割两种格式，圆活立室资产的习性。而自然气不光供给欧式期权，还供给夏日和冬季的带式（Strip）组合期权合约，以便当投资者押注倾向。

　　境外金属期权的成交远不如农产物与能源化工种类，仅铜、铝、锌、铁矿石、金和银较为生动，成交量发现黄金一家独大、其他金属势均力敌的特质。目前根基金属的成交都蚁合正在COMEX和LME两大贸易所，铁矿石正在SGX，贵金属越发是金银，固然正在各个邦度都供给贸易平台，但COMEX的成交量稳居第一。

　　铜套保与投契需求并重：铜是天下上利用第三遍及的金属，用于筑造和工业呆滞造造等周期性行业，同时易受宏观成分影响。LME铜期权的苛重参预者是实体企业，COMEX铜期权的苛重参预者是金融机构，常常前者的成交量是后者的4倍，但近两年的大行情导致这一差异缩小至2倍。2021年，境外铜期权成交量为245万手，不到上期所铜期权成交量的三分之一，苛重起因并非为境外成交遇冷，而是上期所铜期权成交量成倍伸长。

　　铝搭上新能源需求：履行碳减排压减电解铝产量，扩大光伏和电动车晋升铝消费，铝的供需抵触愈演愈烈，衍生品竣工量价齐增。2021年，境外铝期权成交量弥补28%，境内上期所铝期权成交量弥补799%。

　　锌、镍和铅成交不生动：2021年境外锌、镍和铅期权的成交量顺序为106万手，56万手和32万手，除了铅弥补31%外，锌和镍同比增幅不到5%，苛重起因是标的期货成交量明显萎缩。

　　铁矿石成交锐减：2021年，境外铁矿石期权成交量抵达332万手，同比淘汰18%，而大商所铁矿石期权成交量高达1808万手，同比弥补56%。铁矿石种类实施邦际化后，此消彼长的趋向仍旧变成，改日估计环球铁矿石期权成交进一步向境内接近。

　　贵金属不再“高尚”：跟着牛市终了，境外黄金期权成交量淘汰36%，白银淘汰17%。上期所黄金期权成交量固然逆势弥补33%，但目前与COMEX尚有肯定差异。

　　咱们都显露有色金属是宏观经济的风向标，那么正在要害数据颁布的岁月节点或紧张事变爆发的前后，有色金属价值容易呈现热烈颠簸，因而LME供给了存续期为一周的周度期权，以帮忙投资者对冲危急。其余，有色金属现货交易周期广大偏长，LME还供给了与能源相同的均价期权（TAPOs）合约，2021年有色金属价值大幅上涨时，铜的均价期权成交量伸长了232%。

　　通过对成交生动期权种类的梳理，咱们对境外商品期权商场有了发端的看法，并总结了以下意睹：

　　2021年，境外商品期权成交量排名前10的种类顺序为原油、玉米、自然气、大豆、小麦、黄金、原糖、咖啡、碳排放配额以及豆油。个中碳排放配额期权同比弥补75%，黄金期权同比淘汰36%。

　　除了玉米、原油和黄金三个种类，境外商品期权的成交量仍旧疾捷被境内沟通或相同种类赶超。但是境外期货与期权的成交量比值众正在2至5倍，邦内则广大正在10倍以上。维系CFTC持仓数据和公然材料能够出现，境外实体企业参预期权的比例远远高于境内。

　　境应酬易所会依照种类的特质和现货交易形式供给丰饶的期权类型，席卷短期/长远、月间价差/种类价差、日历价差、带式组合、迷你、欧式、均价、现货和金融期权等，众种选拔便于参预者举行危急管束或者投契贸易。

　　尽量境外电力、燃料和化工品期货成交极为生动，但期权成交却极度低迷，或者起因是资产对期权采纳度较低所致。（作家单元：兴业期货）返回搜狐，查看更众