有色金属：宏观主导铜价低库存支撑震荡偏强【现货】12月27日SMM1#电解铜均价66450元/吨，环比+275元/吨；基差-30元/吨，环比-280元/吨。广东1#电解铜均价66695元/吨，环比+320元/吨；基差225元/吨，环比-215元/吨。

　　【供应】据SMM，估计12月邦内电解铜产量为88.79万吨，环比消沉1.30%，同比上升2%。进口窗口支柱紧闭，可贯通货源偏紧。

　　【需求】古板需求淡季，叠加疫情扩散，加工企业订单中等，终端连绵进入假期。

　　【库存】低位去化。12月23日SMM境内电解铜社会库存7.62万吨，较上周省略1.81万吨。SHFE库存5.46万吨，周环比省略0.95万吨。保税区库存4.96万吨，较上周持平。LME库存8.15万吨，较上周省略0.26万吨。环球显性库存23.96万吨，较上周省略2.02万吨。

　　【逻辑】邦内接续放宽新冠疫情管控，个人都邑出行寻找上升，墟市心思回暖。矿端作对率上升，TC小幅走低。精辟铜供需双弱，进口窗口紧闭，精铜造杆开工率下滑，下逛步入淡季。邻近腊尾，企业有资金变现需求，涌现扔货活动，现货升水昭彰下调。宏观主导铜价，低库存变成撑持，或支柱区间振动，主力参考65000~67500元/吨。

　　【现货】：12月27日，SMM0#锌24040元/吨，环比+190元/吨，对主力升水310元/吨，环比+25元/吨。

　　【供应】：2022年11月SMM中邦精辟锌产量为52.47万吨，个人企业产量赶上前期预期，环比增补1.06万吨，同比增补0.52万吨。2022年1~11月精辟锌累计产量为545.2万吨，累计同比省略2.16%。现时原料供应充足，冶炼厂利润尚可，开工愿望充实，估计12月产量环比增补约2万吨。

　　【需求】：下逛进入淡季，邦内疫情众点重复。欧美通胀高企，住民采办力消沉，海外需求同时下滑昭彰。12月23日当周，镀锌开工率56.02%，环比-5.87个百分点；压铸锌合金开工率44.28%，环比-2.49个百分点；氧化锌开工率54.2%，环比-0.2个百分点。

　　【库存】：12月26日，邦内锌锭社会库存5.01万吨，较上周五+0.57万吨；12月22日，LME锌库存约3.6万吨，环比持平。

　　【逻辑】：四时度邦内矿山坐蓐淡季，但进口原料填充，原料供应宽裕，加工费上升昭彰，1月锌精矿加工费5100元/吨，环比上升100元/吨。同时，锌价高位，冶炼利润尚可，冶炼开工率上升，估计四时度精辟锌产量环比接连攀升。四川地域受环保影响杀绝，冶炼规复寻常坐蓐。需求端，下逛进入淡季，且邻近春节长假。欧美通胀高企，住民采办力消沉，海外需求同时下滑昭彰。美联储放缓加息节律，50个基点的加息适当墟市预期。现时邦内库存低位，谨防挤仓危害。短期闭切24000压力。

　　【现货】：12月27日，SMMA00 铝现货均价19060元/吨，环比+300元/吨，对主力+80元/吨，环比-60元/吨。

　　【供应】：2022年11月SMM中邦电解铝产量333． 5万吨，同比增补8.7%；2022年1-11月邦内累计电解铝产量达3663.8万吨，累计同比增补3.7%。电解铝减产、复产并存，广西、四川复产、内蒙古白音华、甘肃中瑞二期慢慢投产，北方地域受采暖季影响小幅减产，云南地域受枯水季影响减产。

　　【需求】：据海闭，2022年11月，中邦出口未锻轧铝及铝材45.56万吨，环比-2.37万吨；1-11月累计出口613.2万吨，同比增进21.3%，增速环比下滑3.6个百分点。12月15日当周，铝型材开工率64.3%，周环比持平；铝板带开工率77%，周环比-1个百分点；铝箔开工率80.6%，周环比-0.5个百分点；铝材开工率65%，环比-0.3个百分点。

　　【库存】：12月26日，中邦电解铝社会库存48.4万吨，较上周四+0.9万吨；12月22日，LME铝库存47.3万吨，环比-0.8万吨。

　　【逻辑】：美联储议息聚会，加息50个基点，适当墟市预期。美邦11月通胀低于墟市预期，加息节律或放缓，但现时代价或已反响。家产上，减产与复产并进，同时下逛进入淡季。本钱上，个人氧化铝企业涌现利润倒挂撑持铝价。当下下逛处于淡季，需求仍偏弱，个人地域订单走弱，预期转向实际，铝价偏弱振动。主力闭切19500压力。

　　【现货】12月27日，SMM1#电解镍均价233600元/吨，环比+5350元/吨。进口镍均价报232100元/吨，环比+5350元/吨；基差7400元/吨，环比持平。

　　【供应】进口窗口紧闭仍旧1个众月，进口资源较少。据SMM，估计12月邦内电解镍产量1.50万吨，环比增进0.47%，同比消沉0.08%。邻近腊尾，交易商出货心态改观，或缓解现货紧缺景况。

　　【需求】需求淡季，下逛开工率下滑。终端不锈钢厂根基不采用纯镍；合金企业腊尾前或仍有补库需求，新能源消费边际走弱。

　　【库存】环球显性库存低位，邦内去库。12月23日，LME镍库存54300吨，周环比增补438吨。SMM邦内六地社会库存5445吨，周环比增补190吨。SHFE镍库存2459吨，周环比省略749吨。12月23日，保税区镍库存8300吨，周环比增补200吨。

　　【逻辑】邦内接续放宽新冠疫情管控，个人都邑出行寻找上升，墟市心思回暖，叠加前期诺镍听说减产10%影响，镍价偏强振动。供需双弱，下逛步入淡季，进口窗口已紧闭1个众月，精辟镍出口增补，现货资源偏紧。现货升水高位，合金企业年前刚需少量补库。纯镍估值已然偏高，但低库存仍有撑持，短期主力闭切230000元/吨一线。

　　【现货】据Mysteel，12月27日无锡宏旺304冷轧代价16900元/吨，环比+100元/吨；基差335元/吨，环比-95元/吨。

　　【供应】邦内40家钢厂300系粗钢12月排产153.12万吨，环比省略5.2%，同比增补8.3%；印尼不锈钢300系粗钢12月排产33.6万吨，环比省略9.3%，同比省略25.3%。近期钢厂即期坐蓐利润亏空，下逛淡季，个人钢厂开启腊尾检修。

　　【需求】各地疫情产生岑岭，交易和加工症结员工到岗率低，个人终端放假，需求淡季，现货成交疲软。上周成交众为仓单资源，因为规格有限，订货众是需求少量补库的交易商。海外需求偏弱，除东南亚订单外，其他地域出口订单萎缩。

　　【库存】截止12月22日，全邦主流墟市300系库存总量45.71万吨，周环比上升12.82%；此中，冷轧27.61万吨，周环比上升16.08%。

　　【逻辑】即期坐蓐亏空，个人钢厂腊尾检修。青山钢厂开出1-2月的期货盘价，304冷热轧代价统跌300元/吨，墟市看好年后需求回升，下逛少量补库。库存累积。钢厂减产倒逼镍铁贬价，本钱或有小幅下调，但姑且具备撑持。短期估值修复，补库和本钱撑持，稳中有涨。

　　【现货】12月27日，SMM 1# 锡197500元/吨，环比增补750元/吨；现货贴水250元/吨，环比消沉125元/吨。随锡价走高，墟市成交萎靡，下逛刚需采购为主。

　　【供应】据SMM统计，邦内锡矿10月坐蓐6868.25吨，累计坐蓐68387.84吨，同比增补1.48%。11月份锡矿进口26552吨，环比增补15268吨，此中缅甸进口21996吨，环比增补12239吨，缅甸锡矿进口大幅回升，近期部分炼厂反应锡矿供应偏紧，估计12月锡矿进口大幅下降。11月精辟锡邦内产量16200吨，环比省略3.26%，同比增进21.98%，企业开工率68.7%，环比省略2.32%，同比增进10.32%。11月邦内精锡进口5174吨，环比增补1662吨，与咱们预期相同，估计12月进口环比大幅下降。。

　　【需求及库存】焊锡企业11月开工率81.3%，环比省略2.2%，从企业范畴来看，大型企业收益于光伏焊带需求依然坚持较为坚固的开工率，中小型企业开工率涌现昭彰下滑。截止12月27日，LME库存2885吨，LM目前假期息市期；上期所仓单库存4151吨，环比增补54吨；精锡社会库存6231吨，环比省略895吨；11月企业库存4060吨，环比增补1215吨。

　　【逻辑】根基面方面，邦内冶炼厂加工费低位运转，企业下调12月产量预期，供应小幅省略，但因为前期进口货较众及11月产量较众，短期供应依然宽松。下逛方面，消费偏疲软，终端订单无昭彰改观，个体电子厂已于10月底摆布提前起源年假，主流厂家年假预期起源时刻或聚会于元旦前后，年假假期时刻众于往年。目前邦度进一步放宽新冠疫情管控，墟市心思回暖动员锡价上涨，但锡根基面供需双弱无昭彰抵触，后续上涨动力亏损，闭切21万压力。