文华财经二闯创业板：与客户矛盾不断核心产品被替代风险大左手巨额分红2.4亿元，右手“哭穷”要募资1.29亿添补滚动资金，二进宫的上海文华财经资讯股份有限公司（以下简称“文华财经”）这回能顺手闯闭吗？

　　文华财经曾于2015年11月申请创业板上市，但于2018年4月被终止审查。2021年6月，该公司再度递交招股书，铺排登岸创业板，保荐机构为华泰合伙证券，保荐代外人工张溢萍、武祎玮。

　　原料显示，文华财经是邦内首要的期货买卖软件供应商，已与邦内138家期货公司互助，期货公司客户占邦内期货公司总数的92%。该公司首要产物搜罗面向期货公司的投资客户的根源买卖软件供职、用于搬动终端的随身行软件以及衍生增值软件。

　　据明晰，文华财经并非初度IPO，2018年其初度IPO被终止，彼时有媒体推度其IPO终止大概与金融供职违规相闭。

　　讲述期内，文华财经还曾因提价行为招致客户辩驳，并闪现片面客户流失的形象。2020年，该公司两大焦点交易已现筹划颓势，根源买卖软件的收入增速大幅降低，随身行软件供职收入界限同比降低逾3成，该公司或触及事迹天花板，他日发展性存疑。

　　此外，2020年，该公司曾与客户发作牵连，产物被众家期货公司合伙抵制。过后，众家期货公司选取独立拓荒软件，用于取代文华财经供应的供职。由此，文华财经的焦点产物面对被取代的危险。

　　值得小心的是，该公司正在IPO前大额分红累计2.4亿元后，正在招股书中显露要召募1.29亿元添补滚动性，令人疑忌其为圈钱而提前巨额分红。而募投项目“新一代资管编制拓荒项目”他日前景也存疑。

　　11月16日与12月16日，期间商学院就本讲述相干题目两次向文华财经发函咨询，但截至发稿，仍未收到对方答复。

　　早正在2015年，文华财经就曾提交招股书拟登岸创业板。可是，2018年4月，证监会披露的消息显示，文华财经终止审查。即使官方并未显露终止IPO的整体出处，但当时有媒体推度，IPO终止或与文华财经董事长尚守哲实质限定的公司中一期货有限公司（以下简称“中一期货”）相闭，该公司大概曾供应违规金融供职。

　　原料显示，中一期货于2011年9月正在香港创办，持香港证监会(SFC)第2类期货合约买卖执照，首要从事期货经纪交易。

　　2017年12月，第一财经颁发观察报道《谁正在为文华财经外盘交易“接单”》指出，文华财经的主打产物赢顺云行情买卖软件可能用来买卖境外期货种类，外盘买卖最终都务必正在中一期货结算。

　　彼时，除了“沪港通”“深港通”外，我邦尚未摊开个体直接投资境外证券期货，并且“沪港通”“深港通”的标的证券仅为A股与H股上市公司股票，并不包括境外期货种类。

　　市集人士以为，若是中一期货向境内投资者供应海外期货投资渠道，则涉嫌违规筹划。

　　据第一财经报道，（文华财经的）个体投资者客户均行使百姓币加入买卖，这些资金大片面都没有进入境酬酢易所，而是由一级代劳商轧差，抵消买单和卖单之后，以“内保外贷”的形式兑换成外币正在中一期货下单。这种以期货买卖为主意的“内保外贷”涉嫌违规。

　　文华财经初度IPO被终止的出处是否与媒体报道的金融违规筹划相闭？相干事项当前是否整改完毕？对此，文华财经正在招股书没有作出诠释。

　　别的，依据2017年4月的披露文献，证监会曾对文华财经申请上市质料下发反应成睹，央求文华财经诠释与中一期货之间相干买卖的的出处及合理性，注释是否存正在本钱用度分管或长处输送的情状。

　　目前，中一期货仍旧与文华财经连结相干买卖。招股书显示，2018-2020年，文华财经向中一期货供应软件供职，区别得到收入68万元、73万元、76万元。

　　文华财经的主交易务是研发及供应期货买卖相干软件。wh6是其出卖给期货公司的根源买卖软件，2018—2021年上半年，wh6的软件交易带来的收入区别为7637万元、8457万元、8592万元、4233万元，占当期总收入的比例区别为60%、42%、47%、43%，是该公司的第一大交易。

　　依据文华财始末次版本招股书供应的数据，2012-2020年，wh6代价均匀每年拉长13%。

　　可能看出，文华财经来自根源买卖软件wh6的收入增众首要倚赖涨价，但近年其涨价幅度逐步省略，2020年该交易的收入增速已降至1.6%，并且近年该产物的出卖数目较2014年降低幅度较大。

　　值得一提的是，文华财经于2020岁首曾因涨价被众家期货公司合伙抵制，随后该公司发文告罪，首肯“从此年度的代价变更会参考物价秤谌和同行的代价转折”。当年，该产物均匀代价微降0.09%。

　　别的，文华财经的第二大交易是用于搬动终端的随身行软件供职，2020年该项交易带来的收入占交易总收入的29%。

　　或为扮靓事迹顺手上市，自2018年10月最先，随身行软件供职由免费变换为收费。

　　原料显示，2018年10月前，文华财经的随身行软件供职实行免费形式。当年10月，文华财经最先对随身行片面功用收费，初始收费形式搜罗流量卡和时期卡两种，此中流量卡按实质买卖手数扣费，代价为0.2元/手，时期卡每年售价为720元。

　　2018年10月最先收费后，当年随身行软件供职竣工交易收入1479万元。2019年该交易的交易收入为7872万元。然则，2020年该交易的收入并没有络续增众，反而降至5307万元，降幅达32.58%。

　　2020岁首，因为文华财经被期货公司合伙抵制，或为慰藉客户感情，文华财经将流量卡代价由720元/年下调到30元每月（即360元/年）；同时，文华财经解除了时期卡。

　　2020年，该公司第一大交易根源买卖软件的营收增速已降低至不够2%，第二大随身行软件供职的收入则降低逾3成。由此可睹，该公司事迹拉长或触及天花板，他日发展空间有限。

　　需小心的是，讲述期内，文华财经曾与众家期货公司发作摩擦，并且已有期货公司选取弃用文华财经的供职。对文华财经而言，其焦点产物存被缓慢取代的危险。

　　2018年10月10日，文华财经公布铺排向随身行用户收费。5天后，即10月15日，第一创业期货有限负担公司颁发布告，显露“为了庇护伟大投资者长处，确定自11月1日起终止与文华财经的互助”，“推出博易行家、易盛手机及电脑买卖软件免费供客户行使”。

　　同年10月27日，期货日报正在其大众号发文《文华财经收费起牵连，第一创业期货实名举报，结局谁动了谁的“奶酪”？》，显露其得到一份文献《闭于文华财经公司首要侵犯期货公司合法权柄的举报函》。

　　该文献显示，第一创业期货的客户正在登岸文华财经的期货买卖软件时，收到文华财经的弹出窗口告诉，指导客户至其他期货公司开户。因而，第一创业期货向中邦期货业协会和北京证监局实名举报，一是文华财经运用本事上风获取该公司客户消息，并向客户发送影响公司交易开展的负面消息；二是文华财经的行动曾经导致公司客户流失，其行动已首要违反合同商定。

　　2020年1月11日，上海证券报发文《众家期货公司公布停用文华财经软件》报道，文华财经为餍足穿透式拘押央求，需求升级软件，但央求期货公司承当用度，激发众家期货筹划机构不满。永安期货、中信期货、邦泰君安期货、南华期货、海通期货等众家期货公司颁发布告称，自1月17昼夜盘最先，将闭上文华财经买卖软件，届时，将无法行使此软件举办买卖登入、查问、买卖等功用。

　　同月，证券日报正在《期货公司弃用文华财经解密》中援用众家期货公司首席危险官的话语显露，期货公司纷纷停用文华财经编制的首要出处是文华财经不适宜穿透式拘押央求，其次是文华财经恶意收费，再者是众年来积怨已深。

　　目前，正在toC供职片面，中信期货、广发期货、东方证券期货、银河期货、南华期货等众家大型期货公司均已推出自立研发的买卖软件，以取代文华财经的产物。

　　招股书显示，截至2020岁终，合计150家机构进货文华财经的根源买卖软件供职，但到了2021年上半年底，订购客户数目省略到143家。

　　客户接踵脱节，给文华财经的营收不乱性带来离间。2020年，固然当年期货买卖量猛涨50%，然则文华财经依赖期货买卖量收费的随身行软件供职收入下滑光鲜，总交易收入则同比省略1846万元。

　　跟着文华财经与客户抵触加剧，该公司客户接踵流失，片面客户已推出自研产物或行使角逐敌手的产物，该公司焦点产物被交换的危险正逐步加大。

　　招股书显示，2018-2021年上半年，该公司分红共2.4亿元，同期净利润合计2.36亿元。换言之，讲述期内，文华财经的净利润已全体被瓜分得一干二净，假使胜利上市，中小股东将涓滴享用不到讲述期内该公司的一分利润，可谓“吃相难看”。

　　2019年1月-2021年9月，文华财经的董事长尚守哲起码持有该公司63.45%的股份，最众持有该公司64.35%的股份。按起码的持股比例估计，尚守哲共将2.4亿元分红资金中的1.52亿元收入囊中。

　　对待累计现金分红2.4亿元，文华财经正在招股书中如许注释分红合理性：“公司现金流优良，具备现金分红的根源”，“公司具备分红回报股东的才略”。

　　然而，招股书显示，2018—2020年各期末，文华财经的现金及现金等价物余额区别为535万元、788万元、822万元；同期，文华财经的分红金额区别为6000万元、4000万元、4000万元。换言之，2018-2020年，大额分红后，该公司的现金及现金等价物余额仅剩数百万元，导致公司运营资金受压。

　　趣味的是，正在本年6月3日再次突击分红1亿元后，该公司于9月30日向深交所递交招股书，其自称“公司融资才略较弱且融资渠道有限”，巴望募资1.29亿元添补滚动资金，从而“有用缓解公司资金需求，治理公司融资渠道受限题目”。

　　假使大股东正在讲述期内不把利润全当分红“掏光”资金的话，文华财经的资金压力显着会大幅改正。巨额分红后再以缺钱为由添补滚动资金，文华财经此次IPO是否为圈钱而来？

　　招股书显示，文华财经召募资金中的1.73亿元将被用于“新一代资管编制拓荒项目”，该项目将为金融机构供应笼盖账户约束、危险监控、行情买卖的归纳治理计划，公司从而向投资公司、各式资产约束机构等机构客户扩展，同时向证券、债券、基金、黄金等新的操纵范围延迟。

　　文华财经大概认识到自己营收起原简单的限度性，巴望通过此项目改正营收构造。

　　结果上，邦内金融资管编制交易的筹划壁垒较深。2021年6月，邦联证券正在研报中曾显露，金融资管编制产物专业性较强，切换本钱极高，且分别模块之间有极强的相干性，客户往往从简单企业处采购，新进入者若是念与老玩家角逐，将面对极大麻烦。

　　依据邦联证券的研报，本钱市集IT行业过程20众年的开展，造成两强式样，2020年恒生电子和金证股份合计占比近90%，其他企业如极点软件、金仕达、赢时胜等只可垦植细分市集。

　　文华财经动作资管IT编制范围的新进入者，其上风惟恐比极点软件等企业更少，尽管与极点软件等企业打劫细分市集，大概都面对较大麻烦。

　　文华财经显露，该项目之以是可行，是由于“公司具有健旺的产物拓荒才略”、“具有坚实的市集根源”、“具有优质的供职形式”。

　　此外，与恒生电子、金证股份这两家行业寡头比拟，文华财经正在研发进入方面的差异特别光鲜。2020年，文华财经研发用度为2077万元，而依据恒生电子、金证股份年报，这两家企业的研发用度区别是14.96亿元、5.98亿元，区别是文华财经的72倍、29倍。

　　就产物拓荒才略而言，金证股份与恒生电子都正在踊跃实施新本事。恒生电子曾经将AI、云估计、低码平台等新本事操纵于资管交易中，且曾经最先引申量化终端。而金证股份与京东数科互助，已搭修量化买卖、做市、日内买卖等编制。

　　文华财经正在招股书中闭于资管编制的本事成就积蓄并无过众的先容，尽管其念从通过新本事切入资管编制市集，正在本事贮藏方面也处于掉队时局。

　　总结来说，文华财经固然正在期货买卖编制细分范围有肯定的上风，但巴望跨界进入的资管编制行业壁垒较高，文华财经与行业首要企业比拟缺乏角逐上风，且其研发用度远远少于角逐敌手。文华财经的募投项目若如其招股书所说，是“为金融机构供应笼盖账户约束、危险监控、行情买卖的归纳治理计划”，惟恐会与金证股份与恒生电子这两家行业寡头直接角逐，或导致项目最终暗淡终结。

　　《恒生电子-行业龙头，短期回调不改持久价格》.邦联证券，2021-06-21

　　《闭于免费手机软件下载及文华停用的布告》.第一创业，2018-10-15

　　《文华财经收费起牵连，第一创业期货实名举报，结局谁动了谁的“奶酪”？》，期货日报，2018-10-27

　　《期货公司弃用文华财经解密：业内专家称不适宜穿透式拘押央求是主因恶意收费只是次要出处》，证券日报，2020-01-13