【专题报告】一文了解国内商品期权市场近年来，邦内衍生品市集高速发达，上市种类数目冲破100个，客户权利跨越1.5万亿元。正在本年9月6日的邦际期货论坛上，证监会副主席方星海指出“近十年来我邦新上市期货和期权种类众达73个，是之前20众年上市种类数目的2倍众，商品期货成交量毗连众年环球领先。”

　　正在之前的专题中，咱们曾经梳理了海外商品期权市集的特色，本文将聚焦邦内市集，通过对种类上市进程的回首、成交和持仓的统计、以及隐含颠簸率和涨跌心理的判辨，来帮手投资者深远分析邦内商品期权市集特色。

　　（1）25个期权种类：截至2022年9月，邦内商品期权累计上市25个种类，此中农产物11个，能源化工9个，金属5个。

　　（2）成交极为活动：邦内商品期权成交量5年间完成48倍增加，目前曾经抵达环球一半。此中豆粕、PTA、铁矿石、玉米和甲醇等种类成交非常活动。

　　（3）主力合约众为奇数月或近月：期权的主力合约众为奇数月或近月，即农产物的成交鸠合正在奇数月份，原油、LPG、PTA、甲醇和有色金属的成交鸠合正在近月。

　　（4）期权特色取决于现货和期货：现货和期货的转折会直接或间接影响期权的特色。完全而言，农产物通常具有低颠簸率，极度众空心理能够恒久生存。能源化工品具备最高的颠簸率，众空心理频仍切换。金属的颠簸率适中，众空心理转折较为舒缓。

　　（5）保举买入SR301C6100：如今白糖期货代价偏低，成交量偏低，期权平值行权价隐含颠簸率极低，期权市集心理看涨，咱们创议买入SR301C6100。

　　2017年至今，邦内商品期权累计推出25个种类，此中农产物11个，能源化工9个，金属5个。首先的两年，商品期权市集平定发达，自2019年起种类数目和成交量完成奔腾。也恰是正在2020年，我邦商品期权成交量登顶环球第一。截至2022年9月中旬，成交量抵达2.5亿手，终年冲破3.5亿手曾经毫无系累，6年复合增速亲密200%。

　　近期股票期权的鸠合上市，响应了市集对期权的高度承认，将来商品期权市集领域也希望迎来继续扩张。

　　2021年环球商品期权成交增速高达36%，是2006年往后最高。高增加背后的源由是邦内商品期权的活动，海外商品期权的成交量本质上早正在2010年就起初下滑。目前除了能源板块，邦内的化工品、农产物和金属期权的成交量均曾经抵达环球第一。

　　2021年邦内商品期权成交量占环球一半，然而持仓量占比仅为13%，重要源由是加入者中实体企业和金融机构占比力低。

　　上文曾经提到，邦内商品期权市集扩张速率惊人，成交量和持仓量与日俱进，所以越长久的数据越不具备参考事理。以下咱们统计了2021终年和2022年前三季度的日均成交量和持仓量，能够涌现以下结论：

　　（1）成交增速分裂：2022年前三个季度，10个期权种类的日均成交量同比增速跨越50%，原油和铁矿的日均成交量完成翻倍增加，农产物成交愈发活动，然而化工品却相对低迷，PP成交量乃至同比淘汰24%，这与期货代价继续下跌有直接联系。

　　（2）谋利度较高：参考期货，咱们用期权的日均成交量和持仓量的比值来量度谋利度。邦内农产物的谋利度最低，众数正在40%以下，其他种类谋利度较高，2022年行情较大的原油、PTA和锌，谋利度都跨越100%。比较海外重要种类谋利度正在5%或更低，邦内期权市集固然领域敏捷扩张，但实体企业和金融机构的加入度并未显著晋升。

　　（3）活动度晋升：无数种类曾经完成奇数月份乃至毗连月份生意。此中，农产物成交鸠合正在奇数月份（棕榈油和豆二是毗连月份，花生是1、4、10月）。能源化工品中，橡胶和塑料三兄弟（L、PP、PVC）最活动月份是1、5、9月，而原油、LPG、PTA和甲醇则是毗连月份，而且近月鸠合了90%以上的成交量。黄金期权与期货一概，偶数月份成交更众，有色金属和铁矿石均为毗连月份。

　　依附着良好的代价涌现效力，越来越众种类的期货代价正正在成为现货商业的订价按照，期货与现货完成苛紧联动。期权举动期货的衍生用具，能够通过行权直接转换为期货，期权与期货可谓不分你我。所以期货和现货的转折也会直接或间接地体此刻期权市集上，最终变成现货、期货和期权三个市集的调和，牵一发而动全身。下面咱们服从农产物，能源化工和金属，永诀总结出各自板块现货、期货和期权市集的特色，此中期权的颠簸率和众空心理将分种类一一打开谈论。

　　农产物具有苛刻出产法则，所以其代价颠簸也吐露周期性，对应期权的隐含颠簸率最低。当极度天气或无意事变激发减产时，锋利的供需冲突也会带来期权市集极度的众空心理。能源化工品的供应和需求具备高度不确定性，众空心理频仍切换，颠簸率也最高。金属供需相对安闲，代价还与宏观生存相合，众空心理容易变成趋向，颠簸率也适中。

　　隐含颠簸率能够分解为期权的“性情”，也许帮手咱们最直观地分析其特色。以下统计了19个种类近来一年主力合约平值行权价的隐含颠簸率，剔除了2022年无成交的动力煤和8月份新上市的5个新种类。此中12个种类的隐含颠簸率均值处于20%至40%的区间内，跨越40%的仅有铁矿石、原油和LPG三个，低于10%的永诀是铜、黄金、白糖和玉米。

　　行情的巨细与颠簸率的坎坷成正比，比方一季度大涨的原油，二季度大跌的LPG，都伴跟着极高的颠簸率。通常状况下，能源化工品代价的颠簸水平最大，其期权也具有最高的隐含颠簸率，农产物代价相对平定，其期权的隐含颠簸率也最低，金属则处于二者之间。

　　如今铁矿石（2.5%分位）、白糖（8%分位）、甲醇（17%分位）和沪铝（17%分位）的隐含颠簸率极低，将来期货容易浮现大行情，其他种类的隐含颠簸率均处于合理畛域内。

　　咱们都明晰期权分为看涨和看跌两个对象，两片面的成交量比值或持仓量比值能够直接响应市集的众空心理，也即PCR目标。PCR数值越大，注脚看跌心理越强，反之亦然。

　　与颠簸率相似，差别种类的PCR千差万别，而且正在差别时代段也会生存较大分别。从下图中能够涌现，过去一年里，棕榈油至极看跌，而橡胶和白糖至极看涨。

　　为了不依赖均值，越发敏捷的获取结论，咱们引入了百分位来联合PCR的胸襟，即百分比越高，代外看跌心理越强。下图中显示白糖、棉花和棕榈油至极看涨，铜和锌则看跌。

　　思量到白糖期货代价偏低，成交量偏低，期权平值行权价隐含颠簸率极低，期权市集心理看涨，咱们创议买入SR301C6100。

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