【研究报告】纽约商品交易所上海金市场最新消息纽约商品买卖所（COMEX）上海金期货于2019年10月推出，现已买卖整两年。该期货合约以美元和离岸群众币计价。如今合约行为连续增进。这一点可从墟市滚动性巩固以及持仓量增进至创记录程度两方面取得显露。与此同时，环球疫情的影响激发了新的买卖动态，上海金目前的报价通常低于纽约商品买卖所的黄金期货基准（GC）。

　　正在纽约商品买卖所推出上海金期货之前的几年里，上海金对纽约商品买卖所GC的溢价为正，正在每金衡制盎司5-10美元之间小幅颠簸。显示溢价是因为中邦本地对实物黄金的需求上升，中邦已成为天下上最大的实物黄金墟市。进口商需求付出高于环球参考价的价值，以满意中邦本地的需求，这一需求一般与珠宝采办相闭。到目前为止，珠宝行业的黄金采办是最大的需求身分，往往超出总体投资需求（即对买卖所买卖基金（ETF）和实物金条或金币的投资）。

　　新冠疫情的产生调动了这一时势。当中邦先于天下其他区域进入封闭状况时，中邦脉土对珠宝的需求暴跌。这导致上海金订价比拟环球订价有所折让。正在2020年第三季度的最低点，上海金的价值较GC低逾50美元。可是自此此后，中邦黄金价值稳步回升，到2021年下半年又再次进入溢价处境。然而，夏令时代显示的基础面蜕化出现了负面影响，将上海金溢价推回至负值区间。墟市阅览人士将这种蜕化归因于中邦的区域性新冠疫情、放缓的经济数据以及主要的洪涝灾祸及其对投资者激情的影响。进入2021年第四序度，上海金价值再次走强，买卖程度大致与GC持平（睹图1）。

　　图1自推出往后，上海金的买卖价值频仍低于GC

　　值得留意的是，中邦对珠宝的需乞降中邦的黄金进口量均响应了上海金溢价的演变。中邦事第一个受到新冠疫情影响的邦度，这导致珠宝需求暴跌，同时上海金溢价也快速裁减。正在2020年第一季度后，中邦的珠宝需求正在接下来的每个季度均有所回暖，直至2021年第一季度，当时的珠宝成立尤为强劲，这临时期溢价也再次跃升至正值。

　　2021年第二季度的珠宝成立量有所降落，而且溢价再度转为折让。中邦的非泉币性黄金进口（首要蕴涵金块）也显示出似乎的趋向2020年第一季度快速下滑的态势目前正正在逆转（睹图2）。

　　亚太区域和欧洲买卖时段的透后滚动性为参加者供应了跨时区施行所需成交量的本事。正在亚太区域买卖时段时代以美元计价的合约中，CME Globex的墟市行为一般以0.30元离岸群众币的交易价差供应买入20众手墟市，并以0.6美元或更高的交易价差供应买入25众手墟市。

　　史书买卖数据还显示，以美元和离岸群众币计价期货的滚动性及订单宽度均有所改革。正在亚洲首要墟市时段（北京时辰下昼2点），生动的月度SGU合约正在9月份的均匀最优价差为1美元/盎司，前3个订单最优价位中均匀有30份合约可用（图3）。

　　SGC数据还显示出可斗劲的墟市滚动性，正在前3个订单最优价位中，有20众手可用。最优交易价差较SGU略为紧缩，过去3个月的均匀价差为1.75美元/盎司当量（睹图4）。

　　持仓正在以美元和离岸群众币计价的合约中均处于强势名望。这两份合约的持仓总额正在2021年8月下旬初度短暂超出1,400份，相当于外面价钱8,000万美元。持仓的增进维系着精良均衡，每份合约约占买卖所未平仓头寸的一半。截至10月中旬，持仓合约总数为1,100份（640份SGU合约和460份SGC合约），相当于约6,000万美元的外面价钱（睹图5）。

　　纽约商品买卖所的上海金期货一直走向成熟。这些合约取得了墟市参加者的踊跃扶助，墟市滚动性更深以及持仓上涨都阐明了这一点。中邦墟市仍是环球黄金买卖体例的要紧构成个别。越来越众的投资者将上海金期货视为进入该区域并正在环球最大的黄金实物墟市解锁买卖机遇的有用器材。