中原证券：给予三一重工增持评级2022-05-16中邦证券601375)股份有限公司刘智对三一重工600031)举行琢磨并揭晓了琢磨讲述《年报点评：短期事迹承压，受益稳延长发力需求希望迎来边际改进》，本讲述对三一重工给出增持评级，此刻股价为16.72元。

　　三一重工2021年达成开业收入1061.13亿元，同比增补6.82%；达成归母净利润120.33亿元，同比省略22.04%。

　　三一重工2022年一季度达成开业收入202.8亿，同比消重39.5%；达成归母净利润15.9亿，同比消重71.3%。

　　公司2021年报事迹承压彰彰，开业收入延长6.82%，归母净利润同比消重22.04%。合键来源是21年下半年今后房地产行业大局不佳，房地产新开工和投资都显露彰彰下滑，叠加基筑投资没有实时发力拖底，导致昨年下半年工程死板产物需求迅疾萎缩。同时由于原资料代价上涨、行业角逐加剧，工程死板产物毛利率下滑彰彰。

　　2021年公司开掘机出卖收入417.5亿元，同比延长11.25%，占开业收入比例抵达39.07%，邦内墟市上延续11年连任销量冠军，开掘机墟市份额接续明显擢升，销量冲破10万大合，延续两年居环球第一。

　　2021年公司混凝土死板达成出卖收入266.74亿元，与2020年基础持平，占开业收入比例为24.96%，稳居环球第一品牌。

　　2021年公司起重死板出卖收入达218.59亿元，同比延长12.62%，占开业收入比例为20.45%，汽车起重机墟市份额接续擢升并冲破31%，大中型履带起重机墟市份额接连擢升，完全墟市份额跨越40%，稳居天下第一。2021年起重机开业收入增速12.62%，大幅跑赢行业销量增速（-9%）。开掘机、混凝土死板、起重机三大主力种类开业收入占比抵达84.48%。

　　2021年公司完全出卖毛利率25.85%，同比下滑近4pct，净利率11.62%，同比下滑4.35pct。2021年公司加权ROE为19.95%，比昨年下滑9.69pct。2021年公司三大主力种类毛利率都显露了彰彰的下滑，个中2021年开掘机毛利率28.94%，同比下滑5.73pct；混凝土死板毛利率24.99%，同比下滑2.31pct；起重死板毛利率19.58%，同比下滑2.08pct。

　　2021年公司规划现金净流量119.04亿，基础与归母净利润吻合。2021年公司出卖商品、供给劳务收到的现金1120.23亿元，回款率为96.01%，较上年同期延长2.99个百分点；四时度收到的现金205亿元，回款率为103.14%。规划现金流庄重，回款景况较好。

　　2021年公司各合键产物职业部的货款过期率局限正在汗青低程度，完全代价过期率低于1%。

　　2021年公司应收账款196.55亿元，较年头消重18.57亿元，应收账款周转天数从上年的80天消重至71天；存货周转率4.18次，仍旧正在高程度。

　　2022Q1公司毛利率接连延续下滑趋向，毛利率消重到22.17%，净利率消重到8.18%，无论同比照样环比均显露彰彰下滑。

　　2022年一季度受疫情影响，房地产开工仍处于低迷形态，叠加昨年同期是汗青最高基数，因而一季度工程死板合键产物销量大幅下滑，导致公司事迹不佳，毛利率、净利率承压彰彰。跟着天下疫情慢慢缓解，二季度稳延长力度加大，预期工程死板需求希望边际改进。

　　公司确立了“两新三化”战术，坚决持久主义，加大新产物、新时间的研发参加，总共胀动智能化、电动化、邦际化，延续加强公司中心角逐力。研发立异是三一职业发扬的第一胀动力，2021年，公司研发用度参加65.09亿元，较2020年增补15.17亿元，增幅为30.4%，合键投向新产物、新时间、电动化、智能化及邦际化产物。

　　1）公司坚决把数字化举动第一大战术，主动胀动数字化、智能化转型。2021年胀动22家灯塔工场维持，累计达成14家灯塔工场筑成达产，产能擢升70%、创制周期缩短50%，工艺主动化率大幅擢升。

　　2）引颈行业电动化，达成墟市冲破。公司总共胀动主机产物电动化及合系中心时间开垦，极力于打制高品德、低电耗、高体验的电动化产物，总共开启电动化转型。2021年，公司完结开垦34款电动产物，上市电动产物20款，囊括4款纯电搅拌车和4款纯电动自卸车等8款电动化工程车辆、4款电动开掘机，产物涵盖纯电、换电、氢燃料3大时间门途）胀动邦际化战术，出卖达成高速延长。2021年邦际化获得主动发扬，公司达成邦际出卖收入248.46亿元，同比大幅延长76.16%，个中不含普茨迈斯特的邦际出卖收入190.22亿元，延长109%；邦际收入占开业收入比重23.4%，同比上升9.2个百分点。

　　2022年经济延长压力较大，为保GDP5.5%增速方针，估计稳延长将加大举度、加快进度，基筑、地产等稳延长步调发力希望给工程死板行业需求带来较彰彰的改进。工程死板行业基础面迎来彰彰的边际改进，板块个股调理长达1年众，调理深度深，目前板块曾经处于代价底部，正在基础面显露彰彰改进预期下，希望迎来估值修复行情。

　　鉴于公司是工程死板绝对龙头，正在开掘机、混凝土死板、起重死板等三大种类慢慢成为行业魁首，受益稳延长发力本年基础面有彰彰边际改进预期。公司大举胀动两新三化战术，主动胀动数字化智能化、电动化、邦际化门途，希望翻开新的墟市空间。咱们预测公司2022年-2024年开业收入判袂为977.14亿、1036.4亿、1153.45亿，归母净利润判袂为99.22亿、109.18亿、122.09亿，对应的PE判袂为13.65X、12.38X、11.07X，初次遮盖，赐与“增持”评级。

　　危害提示：1：稳延长战略不足预期，基筑、地产投资不足预期；2：行业角逐加剧，毛利率下滑；3：原资料代价上涨，毛利率下滑；4：出口需求不足预期。

　　证券之星数据核心按照近三年揭晓的研报数据打算，浙商证券601878)李锋琢磨员团队对该股琢磨较为长远，近三年预测切确度均值高达97.51%，其预测2022年度归属净利润为赢余122.56亿，按照现价换算的预测PE为11.11。

　　该股迩来90天内共有19家机构给出评级，买入评级19家；过去90天内机构方针均价为19.94。证券之星估值剖判东西显示，三一重工（600031）好公司评级为3.5星，好代价评级为4星，估值归纳评级为3.5星。(评级界限：1 ~ 5星，最高5星)