环比增长1.55%！道琼斯指数宏观方面，美联储1月钱银计谋集会开释不急于降息信号，叠加美邦经济韧性，乐观降息预期不绝改良，但同时软着陆预期升温，海外需求层面的实际维持加强，部门弱化了降息预期改良的影响。邦内眷注进一步计谋展现及需求还原的实质展现。归纳而言，宏观压力有所平静，只是表里预期博弈及实际验证仍将带来短期振动危急，偏中性对付。
根本面上，铜矿扰动导致铜精矿加工费急迅下滑，冶炼利润减弱及原料供应趋紧题目激发墟市对改日精深铜产能开释的担心，加之二季度邦内炼厂有聚集检修安放，精深铜中期供应担心较强，铜价下方维持有所加强。只是就2月而言，邦内冶炼厂临盆暂稳，短期供应振动有限，若无提前检修或减产情状发作，春节前邦内需求弱势实时节性累库压力仍存，或局部短期铜价上行空间。
综上，2月份，宏观影响身分繁复众变，根本面邦内需求淡季实时节性累库的短期压力仍存，供应端的骨子性减弱亦尚需时期验证，存维持但暂缺驱动，沪铜或高位宽幅颠簸运转，眷注预期博弈与实际验证情状。再往后看，中期及季度角度而言，邦内冶炼厂二季度存聚集检修安放，因矿端供应扰动及铜精矿加工费低位影响，冶炼厂生活提前检修或减产大概，叠加需求淡旺季切换，届时若根本面边际转强预期兑现，或将带来沪铜向上动能的加强。
危急提示：海外经济衰弱担心、美联储降息预期调治、铜矿供应扰动向冶炼端的传导
2024年1月，铜价高位区间颠簸运转，走势先抑后扬。月内根本面众空交叉，矿端扰动维持与邦内淡季需求压力影响互现，铜价走势阶段性受宏观身分影响。1月上旬，墟市对美联储降息的乐观预期有所改良，美元指数反弹，叠加邦内墟市气氛不佳，铜价承压走弱。1月下旬，邦内央行一切降准，开释计谋利好，墟市感情修复、预期转好，其余，美邦经济数据展现好于预期，抬升软着陆预期，表里宏观气氛集体转暖，铜价企稳反弹。截至1月31日，沪铜主力合约收盘价69350元/吨，较12月29日上涨0.6%，根本持平于12月末。
1月邦内处消费淡季，下半月铜价受宏观感情提振走高抵造下逛春节前备货意图，叠加进口铜流入添加供应，邦内电解铜现货供应并不仓皇，现货升水接连走弱，月末转为小幅贴水状况，沪铜2402-2403合约月差back组织不停收窄，月末转为contango组织。往后看，1月末有进口铜聚集到港，2月初估计有不少进口铜流入邦内进一步添加现货供应，春节前现货低升贴水与高contango月差情状下下逛刚需备库为主，而随春节愈发邻近及下逛备货接续告终，估计2月上中旬现货成交或进一步下滑，现货升贴水或延续弱势运转；春节后眷注下逛需求还原及累库情状，2月下旬至3月随需求还原，届时现货升水有抬升预期，还需眷注电解铜炼厂检修及进口等供应端展现。
海外方面，2023年12月美联储钱银计谋集会停息加息及开释降息信号后，墟市对美联储降息预期偏乐观，2024年1月乐观降息预期有所改良。2024年美联储初次钱银计谋集会支持利率稳固，声明删除了示意改日进一步加息的发言，但同时称不会很疾举措，正在对通胀降至方针秤谌更有决心以前，不适合降息；美联储主席鲍威尔会后呈现，联储对降息维持绽放立场，但不急于举措，不以为3月大概降息。归纳而言，近期美邦经济数据展现大批好于预期，美邦通胀逐渐放缓但暂未抵达美联储方针秤谌，墟市对美联储3月降息预期清楚降温，降息时点仍不宜过分乐观，降息预期的改良调治给铜价带来必然压力，只是与此同时经济韧性令衰弱担心有所弱化，软着陆预期受到提振，海外需求韧性赐与铜价维持，海外宏观影响偏中性。
邦内方面，为褂讪和加强经济回升向好态势，央行决议，自2月5日起下调金融机构存款计算金率0.5个百分点（不含已履行5%存款计算金率的金融机构），向墟市供给长久滚动性约1万亿元。本次下调后，金融机构加权均匀存款计算金率约为7.0%。央行同时决议，自1月25日起，区分下调支农再贷款、支小再贷款和再贴现利率各0.25个百分点，接连激动社会归纳融资本钱稳中有降。其余，邦常会夸大要进一步健康完满资金墟市根柢轨造，特别着重投融资动态平均，大肆擢升上市公司质地和投资代价，加大中长久资金入市力度，加强墟市内正在不变性。归纳而言，1月末邦内央行一切降准、定向降息，计谋利好频发，提振墟市决心及预期，前期偏弱的墟市感情获得必然水准修复。
归纳而言，宏观层面眷注预期博弈与实际验证。正在美联储降息落地前，海外墟市仍将不绝博弈降息时点和幅度，而欧美经济韧性的维系带来实际需求层面的维持。邦内仍需眷注计谋预期，其余墟市眷注点或逐渐转向计谋落地传导及实质经济还原展现的验证情状。
2023年12月邦内铜精矿进口量248.12万吨，环比增进1.55%，高于旧年同期；2023年终年铜精矿进口量2759万吨，同比增进8.97%。
2023年四时度巴拿马Cobra Panama铜矿暂停运营、岁暮英美资源下调2024年铜产量预期及近期厄瓜众尔“内部武装冲突”事宜等扰动带来铜矿供应担心，对铜精矿墟市心态及后市供需式样向趋紧改动的预期发作较大影响，正在如此的担心情状下，2024年1月铜精矿加工费接连承压、急迅下行。截至1月26日，SMM进口铜精矿指数（周）报27.94美元/吨，较2023年12月29日大幅省略34.61美元/吨，创近3年新低。
产量方面，据SMM数据，2023年12月邦内电解铜产量99.94万吨，环比增进3.86%，同比增进14.87%；2023年终年累计产量1144.01万吨，同比增进11.26%，年度增量可观。2024年1月，受统计天数省略及西南某冶炼厂搬场导致产量消沉等身分影响，邦内电解铜月度产量有环比省略预期，但幅度或有限，较近几年同期估计仍支持正在偏高秤谌。只是往后看，铜精矿加工费急迅下行至低位，激发墟市对后续冶炼端电解铜产能开释的担心。据SMM，近期邦内铜精矿口岸库存有所下滑但尚处偏高秤谌，且冶炼厂持有必然的原料库存，1-2月邦内电解铜产量受原料趋紧及低加工费的影响估计有限，目前大批冶炼厂暂支持平常临盆，一季度炼厂检修安放不众。但需求眷注的是，1月26日CSPT小组召开姑且线上集会，有小构成员倡议合伙减产以缓解铜精矿现货加工费不停下跌的逆境，其余，二季度邦内炼厂有聚集检修预期，叠加冶炼利润减弱、原料供应趋紧等身分影响，电解铜产量开释的中期潜正在扰动较众，短期还需接连跟进炼厂临盆动态，眷注是否有炼厂提前检修或减产的情状显露。
进口方面，据海合数据，2023年12月邦内精深铜进口量为31.16万吨，环比省略17.74%，同比省略10.3%，沪伦比值下滑、进口剩余收窄，月度进口量环比清楚回落；2023年终年累计进口量351.08万吨，累计同比省略4.37%。2024年1月，沪伦比值改变不大，现货进口窗口阶段性翻开，月度进口增量估计有限。
电力板块，2023年1-12月，电网工程累计投资告终额5275亿元，同比增进5.4%；电源工程投资额累计9675亿元，同比增进30.1%，电网及电源工程投资告终额同比支持增进态势，增速略有放缓。地产板块，2023年1-12月，房地产开采投资额累计110913亿元，同比省略9.6%，地产投资仍显疲弱；房地产新开工面积、施工面积区分累计同比省略20.4%和7.2%，延续负增进式样；落成面蕴蓄堆积计同比增进17%，增速略有放缓。家电板块，2023年我邦空调行业显露出内销苏醒、出口回补的式样。据财富正在线月，我邦度用空调内销及出口均支持同比增势，同比区分增进7%和25%。2023年终年家用空调销量17044万台，同比增进11%；个中，内销9960万台，同比增进14%，出口7084万台，同比增进8%。汽车板块，据中汽协会数据，2023年12月，我邦汽车产销区分告终307.9万辆和315.6万辆，产量环比消沉0.5%，销量环比增进6.3%，同比区分增进29.2%和23.5%；个中，新能源汽车销量119.1万辆，环比增进16.08%，同比增进46.40%。2023年1-12月，汽车产销区分告终3016.1万辆和3009.4万辆，同比区分增进11.6%和12%；个中，新能源汽车产销区分告终958.7万辆和949.5万辆，同比区分增进35.8%和37.9%。受邦内促消费计谋发动，2023年汽车板块展现偏强，特殊是新能源汽车消费呈急迅增进态势。
2024年1月，下逛消费淡季气氛渐浓，1月下旬部门下逛生活春节前备货需求，然淡季叠加铜价走高抵造，下逛备货展现不足预期，集体消费承压偏弱。据SMM数据，截至1月25日当周，邦内要紧精铜杆企业周度开工率录得75.45%；终端线月末下逛企业接续告终备货，2月初或逐渐进入春节放假节拍且部门企业生活检修安放，下逛加工企业开工率或将走弱，物流运输亦将放缓。
归纳而言，邦内计谋利好开释，提振中期需求还原预期，只是落地传导尚需时期。目前终端需求仍呈板块分解、新旧更迭式样。受春节放假影响，2月中上旬铜下逛需求或将延续弱势，春节后还原情状待窥察，2月需求料难有超预期展现。
买卖所库存方面，截至1月26日，环球三大买卖所铜库存合计22.62万吨，较2023年12月末小幅消沉0.92万吨。个中，LME铜库存15.14万吨，较2023年12月末消沉1.6万吨，1月延续小幅去库状况；COMEX铜库存2.15万吨，较2023年12月末小幅弥补0.56万吨；SHFE铜库存5.05万吨，较2023年12月末累增1.96万吨。邦内社库方面，截至1月29日，SMM全邦主流地域电解铜库存录得9.2万吨，目前社库尚处偏低秤谌，只是1月份显露低位累增式样，时节性累库周期开启。往后看，2月逢春节假期，需求料将呈弱，邦内库存估计将延续时节性累库节拍，眷注春节前后累库幅度及接连性。
宏观方面，美联储1月钱银计谋集会开释不急于降息信号，叠加美邦经济韧性，乐观降息预期不绝改良，但同时软着陆预期升温，海外需求层面的实际维持加强，部门弱化了降息预期改良的影响。邦内眷注进一步计谋展现及需求还原的实质展现。归纳而言，宏观压力有所平静，只是表里预期博弈及实际验证仍将带来短期振动危急，偏中性对付。
根本面上，铜矿扰动导致铜精矿加工费急迅下滑，冶炼利润减弱及原料供应趋紧题目激发墟市对改日精深铜产能开释的担心，加之二季度邦内炼厂有聚集检修安放，精深铜中期供应担心较强，铜价下方维持有所加强。只是就2月而言，邦内冶炼厂临盆暂稳，短期供应振动有限，若无提前检修或减产情状发作，春节前邦内需求弱势实时节性累库压力仍存，或局部短期铜价上行空间。
综上，2月份，宏观影响身分繁复众变，根本面邦内需求淡季实时节性累库的短期压力仍存，供应端的骨子性减弱亦尚需时期验证，存维持但暂缺驱动，沪铜或高位宽幅颠簸运转，眷注预期博弈与实际验证情状。再往后看，中期及季度角度而言，邦内冶炼厂二季度存聚集检修安放，因矿端供应扰动及铜精矿加工费低位影响，冶炼厂生活提前检修或减产大概，叠加需求淡旺季切换，届时若根本面边际转强预期兑现，或将带来沪铜向上动能的加强。
危急提示：海外经济衰弱担心、美联储降息预期调治、铜矿供应扰动向冶炼端的传导。
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