回顾老虎基金的最后一封信：感受人性的疯狂老虎基金曾是环球界限最大的对冲基金，然而正在2000年汇集股泡沫的嚣张下，老虎基金因遵循准则，碰到大界限赎回，资产从220亿美元萎缩到60亿美元。基金创始人朱利安·罗伯逊采用将基金清盘，正在他清盘基金的一个众月后，纳斯达克睹史乘大顶，往后15年再也没能横跨这个顶峰，许众公司之后跌去90%以上，以至退市，众数投资人血本无归。让咱们再次回头史乘，感触人性的嚣张(固然大个人人从史乘中学不到任何教训)。

　　1980年5月，Thrope Makenzie 和我以880万美元的本钱创设了老虎基金。18年后，当年的880万美元已增加至210亿美元，增幅横跨259000％。这时刻基金持有人正在撇除一切用度后所取得的年回报率高达31.7％。没有人有更佳结果。

　　自1998年8月后，老虎基金发扬较差。基金持有人亦作出踊跃反响——赎回基金。这是可能体会的。这时刻赎回金额达77亿美元。价格投资的伶俐受到挑拨。持有人的赎回不光腐蚀咱们的收益，还令咱们继承极大的压力。而咱们却看不到这全面行将已矣的迹象。我所提到“看不到行将已矣”底细是什么意义？“已矣”的是什么？“已矣”本来是指价格股熊市的已矣；是投资者了然，无论股市短期发扬怎么，15至20%的投资回报已是不俗。“已矣”是以可作如下阐明：投资者出手放弃渔利性的短期投资，转往更有保护而过往回报不俗的被摒弃股份。

　　现时许众人说新经济( 互联网、科技及电讯) 。互联网诚然调动了宇宙，生物科技发达亦令人感叹，科技及电讯也带给咱们空前绝后的时机。炒家们外扬：“避开旧经济、投资新经济、勿理会价格。”这便是过去18个月商场所睹投资心态。

　　我曾正在过去许众园地说过，老虎基金以往众年的告捷，要诀是咱们周旋的投资政策：买入最好的股份及沽空最差的股份。正在理性的处境，这政策很是成效。不过正在不睬性的商场，结余及合理股价不受珍贵，宁炒当头起及汇集股成为主导。云云的逻辑，咱们以为不值一哂。

　　投资者为求高回报，追捧科技、互联网及电讯股份。这股狂热无间升温，连基金司理也被迫入局，齐齐筑设一个必定要倾圮的P o n z i 金字塔。可悲的是，正在现时处境下，欲求短期发扬，就惟有买入这类股份。这经过会自我延续至金字塔塌下为止。我绝对笃信，这股狂热早晚会成过去。以往咱们也已经历过。我仍很有信仰价格投资是最好的，虽则商场现不买账。这回也非价格投资初次碰到滞碍。许众告捷的价格投资，正在1970至1975年及1980/81年间结果低劣，但最终得益甚丰。

　　咱们很难推断这调动何时显示，我没有任何心得。我通晓的是：咱们毫不会冒险把公共的金钱投资正在我统统不睬会的商场。故此，正在经由提神思虑之后，我确定向咱们的投资者发回一切资金——即是已矣老虎基金。咱们已套现了大个人投资，将按照附件所述设施退回资产。我比任何人更指望早些选取这项动作。无论怎么，过去20年是相当夷愉及宽裕的。近来的困境不行抹去咱们过往杰出战绩。老虎基金创设至今，足有85倍的增加( 已扣除全面用度) ，这相当于圭臬普尔500指数的三倍众，也是摩根士丹利本钱邦际全球指数的5.5倍。这20年中最令人回味的是与一群怪异的同事，以及投资者合作无懈的时机。