剔除其他业务成本后的净额法营业收入同比+ 33.5%至2.73 亿元2023年4月30日南华期货(603093)：境外营业发动功绩高增 看好重点壁垒下恒久增进空间

　　事务：南华期货颁布2023 年一季报，呈文期内完成交易总收入13.84 亿元，同比-10.1%，剔除其他营业本钱后的净额法交易收入同比+ 33.5%至2.73 亿元，归母净利润同比+121.7%至0.62 亿元。

　　境外营业利钱净收入增进是功绩重点驱动。分营业收入来看，2023Q1 公司手续费及佣金净收入、利钱净收入、调治后危害统制净收入分裂为1.30、1.28、0.20 亿元，同比分裂-7.8%、+105.5%、+13755%；分营业收入构造来看，手续费及佣金净收入、利钱净收入、调治后危害统制净收入占净额法交易收入的比重分裂为47.5%、47.1%、7.2%，同比分裂-21.32、+16.48、+7.17 个pct。

　　境外客户权力界限和利率水准量价齐升驱动利钱净收入大幅增进。1）境外营业是利钱净收入首要泉源，2023Q1 公司团结口径和母公司口径利钱净收入分裂为1.28、0.33 亿元，倒推境外子公司利钱净收入为0.95 亿元，母公司和境外子公司利钱净收入同比分裂-46%、+5138%，占团结口径利钱净收入的比重分裂为25.7%、74.3%。2）境外客户权力增进+美联储加息后台下利率高企是重点驱动，截至2022 年底公司境外客户权力119 亿港元，境外中资企业套保资金回流后台下公司境外客户权力希望维系增进；美联储加息发动利率水准大幅抬高，2023Q1 美邦联邦基金利率均值4.52%，同比+3573%，截至目挺进一步上行至4.83%。

　　境内营业受制于成交界限下滑有所承压。2023Q1 公司手续费及佣金净收入同比-7.8%至1.30 亿元，与全商场成交界限降幅-6.2%根基维系类似；调治后危害统制净收入同比有大幅增进，首要系基差商业界限及场外衍生品营业正在昨年同期低基数下有规复性增进。

　　投资倡导：接续看好公司依据环球化算帐系统正在境外营业中的重点上风，境外客户权力和利率水准量价齐升为功绩增进奠定坚实基本。估计公司2023-2024 年分裂完成归母净利润4.22、5.04 亿元，同比分裂+71.6%、+19.3%，对应4 月24 日收盘价的PE 分裂为16.94、14.20 倍，予以增持评级。

　　危害提示：期货代庖成交界限大幅萎缩；经纪营业费率大幅下滑；危害统制营业显示商场、信用和活动性危害；境外营业谋划震动。